可转债及大类资产跟踪：含权资产配置重回哑铃，成长方向或短期占优

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 含权资产配置重回哑铃，成长方向或短期占优 —— 可转债及大类资产周度跟踪 [Table_ReportTime] 2024 年 06 月 17 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益研究助理 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券周报 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益研究助理 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 可转债及大类资产周度跟踪 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 17 日 [Table_Summary] ➢ 上周主要大类资产表现：创成长>原油>科创 50>TL>螺纹>中证转债>高等级信用债>沪深 300>沪金。海内外经济数据边际放缓，成长的稀缺性使其更容易获得估值青睐，叠加上周部分方向的产业事件催化，整体表现占优。周中美联储降息预期有所反复，黄金、有色整体走势偏弱。 ➢ 当前海外资产还是定价着陆，边际上变化的是如何着陆的不同情景概率。我们认为市场对于 hard landing 的概率提升定价并不充分，市场不能直接跳到 bad news (for eco) is good news (for rate)的阶段，我们认为市场对美联储降息关注的优先级可以调整到经济数据之后。 ➢ 国内方面，上周五公布的金融数据显示“挤水分”的影响边际减弱，但实体经济的需求仍然不足，企业存款流向高息资产的过程仍在持续。《金融时报》对于债市风险的提示声音再度出现，但这更多是提示金融机构应重视风险承受能力，避免资产价格的波动造成负债端调整的连锁反应。这也适用于红利策略。我们不认为当前的调整意味着红利策略的终结，但短期可能还是要对市场的波动更加警惕。 ➢ 转债收益性价比仍在高位，但相对纯债配置性价比回落。目前转债整体收益性价比仍处于值得配置的高性价比区间，上周利差数据为年化5.01%，较前一周小幅提升，绝对水平回到今年 4 月中旬位置附近，从收益角度转债依然具备性价比。但随着过去一周纯债类资产的波动企稳、转债受到正股退市、信用风险冲击波动放大，月度转债-纯债双资产风险平价框架下的转债配置比例已经从上个月的 20%快速下滑到 10%左右，显示转债相对于纯债的配置性价比在过去半个月中快速回落，目前我们维持 6 月策略观点对转债仓位建议仍为中性。 ➢ 被动策略-高波策略周度更新：加入成交额限制的高波低价组合上周上涨 0.47%，年初以来上涨 5.37%。本周我们用“*”标出存在风险的个券，但由于高波策略尤其是高波低价高成交策略在过去一个月明显回撤，按照策略历史经验接下来对于反弹的把握效果也许可以期待。本周高波低价基础策略券库：沪工、威唐、科达、百川转 2、润禾、丝路、华体、晓鸣*、正元转 02*、强力。本周高波低价高成交券库：沪工、百川转 2、强力、瀛通、神通、雪榕*、亚泰、灵康、精装、福立。 ➢ 本周建议关注交易方向。增速放缓逐步开始定价，权益市场回到哑铃结构，但整体资金交易量可能并不支持同时存在两条主线，结构上向成长方向倾斜。成长方向板块选择上，一方面关注前期热点的回暖，如AI硬件、半导体国产化、低空经济等，另一方面关注成长内部近期强趋势方向，如 PCB。此外依然推荐关注电网产业机会，转债方面建议关注标的包括迪贝、白电、能辉、九洲、煜邦、力合等。 ➢ 风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 上周大类资产重点信息 ....................................................................................................................... 4 转债市场周度跟踪：关注近期高波低价组合的反弹效果 ................................................................ 6 含权资产热点跟踪与交易方向推荐 ................................................................................................... 8 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1：上周国内大类资产涨跌幅对比（单位：%） .................................................................. 5 图 2：今年国内大类资产涨跌幅对比（单位：%） .................................................................. 5 图 3：2Y10Y 美债收益率倒挂时间已经持续 2 年（单位：%） ................................................. 5 图 4：5 月美国 CPI 与时薪环比走势分叉（单位：%） ........................................................... 5 图 5：银行板块在 6 月的回吐（单位：元） ........................................................................... 5 图 6：原油走势在 5 月之后相对独立（单位：美元/桶、美元/盎司） ................................... 5 图 7：不同规模段转债价格走势（单位：元） .....