家电行业周报：石头科技再推股权激励，家用空调5月销售内冷外热

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2024 年 06 月 22 日 石头科技再推股权激励，家用空调5 月销售内冷外热 看好 ——《2024/06/17-2024/06/21》家电周报 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周沪深 300 指数跑赢家电板块。本周申万家用电器板块指数下降 3.3%，同期沪深 300 指数下降 1.3%。重点公司方面，石头科技（2.8%）、海信视像（0.5%）领涨，极米科技（-10.4%）火星人（-9.4%）、莱克电气（-8.8%）领跌。 ⚫ 行业动态：1）石头科技再推股权激励。石头科技推出 2024 年股权激励计划及事业合伙人持股计划，其中股权激励计划考核目标为：24/25/26/27 年以 23 年营收为基数，同比+10%/14%/18%/22%。2）家用空调 5 月销售内冷外热。据产业在线监测显示，2024 年 5 月家用空调内销 1245.7 万台，同比下滑 1.4%；出口 907.3 万台，同比增长36.8%。 ⚫ 数据观察：5 月冰箱洗衣机线下销售额同比小幅上升，燃气灶均价同比上升 ⚫ A、白电数据：冰洗线下零售量额有所上升，空调均价同比上涨 空调：根据中怡康线下月度数据，5 月空调零售量/额下降 3.2%/1.5%；价格方面，整体线下零售市场均价为 4141 元，同比上升 2.5%。重点公司销售方面，5 月格力零售量市占率同比下降 0.1pcts 至 27.5%，美的持平，保持 30.7%，海尔同比下降 0.6pcts 至17.6%；行业 CR3（格力、美的、海尔）同比下降 0.7pcts 至 75.8%。 冰箱：根据中怡康线下月度数据，5 月冰箱零售量/额上升 4.1%/13.2%；均价方面，市场均价同比上升 7%，达到 6763 元。 洗衣机：根据中怡康线下月度数据，5 月洗衣机零售量/额同比上升 3.1%/10.9%；均价方面，市场均价 4327 元，同比上升 3.9%。 ⚫ B、厨电数据：油烟机线下零售量额同比小幅上升，燃气灶均价同比上升 油烟机：根据中怡康线下月度数据，5 月油烟机零售量/额同比上升 6.6%/13.8%；均价方面，市场均价同比上升 6%至 4167 元。 燃气灶：根据中怡康线下月度数据，5 月燃气灶零售量/额同比上升 4.6%/14.1%；均价方面，市场均价同比上升 7.9%至 2105 元。 ⚫ 投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产+红利链：3 月 22 号国常会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、限贷、限售”政策持续松绑，可见地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，有望受益于地产政策催化带来估值修复，而白电板块兼具”低估值高分红”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。白电板块持续推荐海信家电+头部企业美的、格力、海尔的组合，大厨电推荐老板电器。2）出口链：在海外客户补库存叠加开拓新市场的拉动下，中国家电出口景气度持续改善，出口订单持续增长，板块估值经历回调后尤显性价比，推荐海外高成长，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐收入持续改善盈利弹性逐季显现的小家电出口企业新宝股份；推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐冷冻展示柜赛道卡位优势凸显，冷藏第二成长曲线加速形成的海容冷链；新消费推荐管理层变革、业绩拐点有望到来的科沃斯。3）上游核心零部件：白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数下降 3.3%，同期沪深300 指数下降 1.3%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 重点公司方面，石头科技（2.8%）、海信视像（0.5%）领涨，极米科技（-10.4%）火星人（-9.4%）、莱克电气（-8.8%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 -3.3%-1.3%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%房地产商业贸易传媒食品饮料综合休闲服务轻工制造纺织服装农林牧渔家用电器钢铁电气设备医药生物国防军工建筑材料化工计算机公用事业机械设备有色金属非银金融沪深300交通运输银行采掘汽车建筑装饰通信电子-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%极米科技火星人莱克电气飞科电器华帝股份盾安环境公牛集团小熊电器老板电器奥普家居欧普照明九阳股份苏泊尔奥佳华三花智控浙江美大科沃斯海尔智家新宝股份华翔股份万和电气格力电器亿田智能海信家电美的集团荣泰健康比依股份倍轻松光峰科技海信视像石头科技 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共18页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 石头科技再推股权激励计划及事业合伙人持股计划 限制性股票激励计划：拟授予 5.40 万股，授予价格 208.15 元，激励对象为 29 名骨干人员，分四期各归属 25%。行权条件为：24/25/26/27 年以 23 年营收为基数，同比+10%/14%/18%/22%。 事业合伙人持股计划：拟授予 17.03 万股，授予价格 208.15 元，激励对象为 36 名核心业务人员，分四期解锁 25%。行权条件分为公司条件和个人条件：公司层面：24-27年营收较 23 年增速触发值为 10/14%/18%/22%，目标值为 12%/16%/20%/24%，完成目标值解锁系数为 100%，完成触发值为 80%，未完成为 0%。个人层面：年度两次绩效考核 A+/A/B 三档，年内如有一次为 B 则当期不解锁。 我们认为公司 24 年激励计划延续 23 年情况，有利于公司内部核心团队稳定。 家用空调 5 月销售内冷外热 据产业在线监测显示，2024 年 5 月家用空调生产 2