现磨咖啡行业：方兴未艾，海阔天高

行业研究丨深度报告丨酒店、餐馆与休闲Ⅲ [Table_Title] 现磨咖啡行业：方兴未艾，海阔天高 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 39 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]伦敦国际咖啡组织数据显示，2010-2020 年中国的咖啡消费年复合增长率达 15%，同期全球咖啡消费增长仅 2%，国内咖啡市场正处于快速发展时期。作为一个在国内蛰伏许久、被发掘出新潜力的赛道，现磨咖啡在瑞幸兴起后吸引了多方关注。本篇报告通过分析海外成熟咖啡市场，寻找到人均咖啡消费量关键变量，以此为主线探寻国内现磨咖啡市场发展空间，并且进一步分析产业链格局，探寻行业投资机会；另外我们借鉴成功咖啡品牌的发展经验，寻找我国具备潜力的咖啡品牌。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 酒店、餐馆与休闲Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 现磨咖啡行业：方兴未艾，海阔天高 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 引言：现磨咖啡行业是否是一个好赛道？ 国内咖啡市场正处于快速发展期。伦敦国际咖啡组织数据显示，2010-2020 年中国的咖啡消费年复合增长率达 15%，同期全球咖啡消费增长仅 2%。作为一个在国内蛰伏许久、被发掘出新潜力的赛道，现磨咖啡在瑞幸咖啡兴起后吸引了多方关注。本文聚焦现磨咖啡行业发展空间、行业上中下游格局，探讨咖啡行业是否能延续发展势头，诞生具有投资价值的上市公司以及公司会出现在产业链哪一环节。 咖啡的多方面特点：依赖性、功能性、健康概念 咖啡具备依赖性，提神醒脑的功能性以及护肝、减脂、护肤的健康概念。一个好的饮品赛道应具备产品优势，咖啡基于其咖啡因的作用，能够让人产生心理依赖，同时咖啡具备提神醒脑的功能，其咖啡因含量一般能够达到同规格茶饮的两倍以上，在日常学习或工作中被广泛饮用；另外作为低糖、低脂饮品的代表，其与健康概念深度绑定。正是基于其依赖性以及多方面特点，咖啡成为人们日常生活必需品。 成熟咖啡市场人均咖啡消费量均有稳定的区间 成熟咖啡市场发展路径、产品形态结构不同，但最终人均咖啡消费量均有稳定的区间。目前中国咖啡市场仍处于成长期，未来的发展可以参考成熟的咖啡市场。北欧、美国与日本是三个典型的成熟咖啡市场，三者的发展历史、驱动因素、地域文化均不同，形成了不一样的咖啡消费结构，但最终每个市场的人均咖啡消费量均有一个稳定的区间。从日本与美国本土咖啡品牌发展中，可以总结两条经验：品牌定位需要符合时代、市场需求；性价比是经久不衰的优秀特点。 中国现磨咖啡市场发展空间广阔，下游具备发展潜力 未来五年中国现磨咖啡行业增速将达到 39%，产业链投资机会主要在下游。目前中国咖啡生豆年人均消费量仅 0.2kg，参考与我国消费文化相近的日本，则人均咖啡消费量至少还有 18 倍的扩张空间；从人均年饮用量来看，低线市场仍有广阔发展空间。综合考虑未来人均咖啡消费量增速以及现磨咖啡占比，我们判断 2023-2027 年中国现磨咖啡行业增速将达到 39%。经过分析现磨咖啡产业链，我们认为上中游议价能力低、可替代性强，因而发展潜力较小，投资机会主要在下游连锁咖啡品牌。 瑞幸咖啡定位符合市场需求，具备品牌竞争优势 瑞幸咖啡具备品牌竞争优势。目前中国现磨咖啡品牌百花齐放，中国现磨咖啡终端消费人群以25-40 岁的女性为主力，其消费注重创新、IP、卡路里等因素，咖啡产品更新节奏、品牌投放能力是品牌竞争力的重要体现，同时便捷性是咖啡消费者的重要考量因素，品牌活动需要易触达门店，门店数成为品牌竞争力的关键。综合分析现有的咖啡品牌，我们认为瑞幸咖啡定位符合市场需求，品牌竞争力强。 风险提示 1、原材料成本上升；2、行业竞争加剧； 3、消费恢复缓慢；4、咖啡在国内渗透率不及预期风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -38%-25%-11%2%2023/62023/102024/22024/6酒店、餐馆与休闲Ⅲ沪深300指数上证综合指数2024-06-19%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 39 行业研究 | 深度报告 目录 成熟咖啡市场人均咖啡消费量均有稳定的区间 ........................................................................... 13 挪威：教会与政府大力推广 .......................................................................................................................... 14 美国：战争配给及爱国属性 .......................................................................................................................... 16 日本：从外来文化传播到高工作时长需求 .................................................................................................... 19 共性：人均咖啡消费量 ................................................................................................................................. 22 中国现磨咖啡市场发展空间广阔，下游具备发展潜力 ................................................................. 22 对标日本，我国现磨咖啡行业发展空间广阔 ................................................................................................ 23 现磨咖啡产业发展潜力主要在下游 ............................................................................................................... 26 瑞幸咖啡定位符合市场需求，具备品牌竞争优势 ..................