长电科技(600584)跟踪报告之四：AI浪潮和存储复苏驱动中国先进封装龙头加速成长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 6 月 18 日 公司研究 AI 浪潮和存储复苏驱动中国先进封装龙头加速成长 ——长电科技（600584.SH）跟踪报告之四 买入（维持） 长电科技是全球领先的集成电路制造和技术服务提供商。根据芯思想研究院发布的 2023 年全球委外封测（OSAT）榜单，长电科技在全球前十大 OSAT 厂商中排名第三，中国大陆第一。公司 2023 年实现收入 296.6 亿元（国外 232.5 亿元和国内 63.0 亿元）、归母净利润 14.71 亿元。公司 2024Q1 实现收入 68.4 亿元（同比增长 17%）、归母净利润 1.35 亿元（同比增长 23%）。 中国华润成长电科技实际控制人，股权转让价格 29.00 元/股。长电科技股东大基金、芯电半导体分别于 2024 年 3 月 26 日与磐石香港签订了《股份转让协议》，大基金将其持有的 174,288,926 股公司股份（占公司总股本的 9.74%）以 29.00元/股的价格转让给磐石香港或其关联方；芯电半导体将其持有的 228,833,996股公司股份（占公司总股本的 12.79%）以 29.00 元/股的价格转让给磐石香港或其关联方。此次股份转让后，磐石香港或其关联方将持有的公司总股本 22.54%的股份，公司控股股东将变更为磐石香港或其关联方、实际控制人将变更为中国华润。 长电科技外延并购成长为全球封测前三，拟并购西部数据封测子公司以布局存储封测市场。长电科技拟以 6.24 亿美元现金收购晟碟半导体 80%股权。晟碟母公司 Western Digital Corporation（西部数据）是全球领先的存储器厂商。晟碟半导体 2022 年实现 35 亿元收入和 3.6 亿元净利润。 先进封装空间广阔，长电绍兴深度布局。根据 Yole 数据，全球先进封装场预计将在 2028 年达到 724 亿美元，2022-2028 年间年化复合增速达 8.7%。长电科技 XDFOI 技术平台覆盖当前市场上的主流 2.5D Chiplet 方案，分别是以CoWoS_R 再布线层（RDL）转接板、硅转接板 CoWoS_S 和硅桥为中介层CoWoS_L 的三种技术路径，且均已具备生产能力。长电绍兴总投资额 80 亿元，核心布局 300mm 集成电路中道晶圆级先进封装的研发及量产。 盈利预测、估值与评级：由于下游需求较为疲弱，我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测分别为 20.80（较原预测调整幅度为-33.84%，同下）、30.77（-14.31%）亿元。新增 2026 年归母净利润的预测为 39.48 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 分别为 27x、18x、14x。公司是国内封装行业龙头，公司积极研发新产品、拓展新客户，24Q1 净利润同比增长 23.01%，自 22Q4 以来季度净利润增速首次回正，我们看好公司未来盈利能力，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；宏观经济不及预期风险；上游原材料价格波动风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 33,762 29,661 32,627 35,890 39,479 营业收入增长率 10.69% -12.15% 10.00% 10.00% 10.00% 归母净利润（百万元） 3,231 1,471 2,080 3,077 3,948 归母净利润增长率 9.20% -54.48% 41.44% 47.90% 28.32% EPS（元） 1.82 0.82 1.16 1.72 2.21 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.11% 5.64% 7.44% 9.99% 11.49% P/E 17 38 27 18 14 P/B 2.3 2.2 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-06-18，2022-2024 年股本分别为 1779.55、1788.83、1789.41百万股 当前价：31.40 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：于文龙 执业证书编号：S0930522100002 021-52523587 yuwenlong@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 17.89 总市值(亿元)： 561.87 一年最低/最高(元)： 19.95/37.08 近 3 月换手率： 123.37% 股价相对走势 -35%-23%-12%0%11%06/2309/2312/2303/2406/24长电科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 24.20 10.86 4.06 绝对 20.26 9.26 -5.74 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 长电科技（600584.SH） 目 录 1、 长电科技：全球第三中国第一大半导体封测公司 ............................................................... 3 2、 中国华润成为长电科技实际控制人，股权转让价格 29.00 元/股 .......................................... 4 3、 长电科技外延并购成长为全球封测前三，2024 年拟并购西部数据封测子公司晟碟半导体 80%股权以布局存储封测市场........................................................................................................ 5 4、 长电科技：面向全球市场，提供高端定制化封装测试解决方案和配套产能 ......................... 6 5、 子公司星科金朋和长电韩国等的需求 2024 年有望趋于恢复 ............................................... 8 5.1 STATS CHIPPAC PTE. LTD. .................................................................................................................... 8 5.2 JCET STATS CHIPPAC KOREA LIMITED（长电韩国） ........................................................................ 9 5