银行2024年5月金融数据点评：政府债发力，叫停“手工补息”影响仍存

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业点评报告●银行 2024 年 06 月 17 日 [Table_Title] 政府债发力，叫停“手工补息”影响仍存 --2024 年 5 月金融数据点评 核心观点： [Table_Summary]  事件：央行公布了 2024 年 5 月金融数据。  新增社融较 4 月底部回暖：5 月新增社融 2.06 万亿元，同比多增 5088 亿元，增量由负转正；截至 5 月末，社融存量 391.93 万亿元，同比增长 8.44%，增速较 4 月末有所回升。社融数据改善主要受益政府债发行带动，同时信贷需求保持偏弱格局，票据冲量现象延续，叫停“手工补息”持续影响企业存贷表现。  政府债发力，贷款同比降幅扩大：5 月，新增人民币贷款 8197 亿元，同比少增 4022 亿元；新增政府债 1.23 万亿元，同比多增 6695 亿元，主要受专项债发行加速以及超长期特别国债发行落地影响；新增企业债融资 285 亿元，同比多增 2429 亿元；新增非金融企业境内股票融资 111 亿元，同比少增 642 亿元；表外融资减少 1115 亿元，同比少增 342 亿元。其中，未贴现的银行承兑汇票减少 1330 亿元，同比少减 465 亿元。  居民和企业融资需求偏弱，票据冲量延续：截至 5 月末，金融机构人民币贷款余额 248.73 万亿元，同比增长 9.3%，低于 4 月末水平；5 月单月，金融机构新增人民币贷款 9500 亿元，同比少增 4100 亿元。分部门来看，居民部门短期贷款和中长期贷款投放偏弱，同比继续下降。5 月单月，新增居民部门贷款757 亿元，同比少增 2915 亿元；其中，新增短期贷款 243 亿元，同比少增 1745亿元；新增中长期贷款 514 亿元，同比少增 1170 亿元。受叫停“手工补息”影响短期贷款持续减少，中长期信贷需求偏弱，票据冲量延续。5 月单月，新增企业部门贷款 7400 亿元，同比少增 1158 亿元。其中，短期贷款减少 1200元，同比少增 1550 亿元；新增中长期贷款 5000 亿元，同比少增 2698 亿元；新增票据融资 3572 亿元，同比多增 3152 亿元。新增非银机构贷款 363 亿元，同比少增 241 亿元。  叫停“手工补息”影响延续：5 月，M1 和 M2 同比变化-4.2%和 7%，增速继续走弱，M1-M2 剪刀差为-11.2%，较 4 月扩大。截至 5 月末，金融机构人民币存款余额 293.26 万亿元，同比增长 6.7%。5 月单月，新增金融机构人民币存款 1.68 万亿元，同比多增 2200 亿元；其中，新增居民部门存款 4200 亿元，同比少增 1164 亿元；企业部门存款减少 8000 亿元，同比多增 6607 亿元；新增财政存款 7633 亿元，同比多增 5264 亿元；新增非银存款 116 万亿元，同比多增 8379 亿元。政府债发行加速，带动财政存款改善，同时受叫停“手工补息”影响，企业活期存款流失，居民存款向理财回流。  投资建议：政府债发行加速带动社融修复，信贷层面短期面临需求偏弱和叫停“手工补息”影响，但随着政府债资金的到位和基建项目的落地，有望撬动配套融资需求，缓解资产端增长压力，中长期来看政策导向的转变将促进银行信贷结构优化和经营模式的转型，引导行业更好地适应经济高质量发展的需求。我们继续看好银行板块配置价值，坚守红利价值，同时关注优质区域性中小 行 投 资 机会 。 个 股方 面 ，推 荐 六 大 银行 及 招 商银 行 （ 600036）、 江 苏 银 行（600919）、常熟银行（601128）和成都银行（601838）。  风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致净息差承压的风险。 [Table_IndustryName] 银行 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河银行】行业动态报告（202405）：信贷规模导向弱化，楼市新政改善银行风险预期 -30%-20%-10%0%10%20%银行沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 图1：社融存量 图2：社融增量 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：社融分项数据 图4：金融机构贷款余额及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：金融机构贷款数据-居民部门 图6：金融机构贷款数据-企业部门 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 051015202530350501001502002503003504004502016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01社会融资规模存量社会融资规模存量:同比万亿元%-100000100002000030000400005000060000700002016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-04社会融资规模增量:当月值亿元-6000-4000-2000020004000600080001000012000140002023-052024-042024-05亿元0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000500000100000015000002000000250000030000002016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-04金融机构:人民币贷款余额金融机构:人民币贷款余额:同比亿元%-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002023-052024-042024-05亿元-60