摩托车行业系列点评五：内销显著回暖 出口增长强劲

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评五 内销显著回暖 出口增长强劲 2024 年 06 月 17 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 5 月 250cc（不含）以上摩托车销量 7.7 万辆，同比+57.9%，环比+7.9%，单月历史新高。1-5 月累计销量26.1 万辆，同比+23.0%。 ➢ 行业：内销显著回暖 出口延续高增 旺季来临驱动需求向上 1）125cc（不含）以上：125cc+5 月销量 65.2 万辆，同比+28.1%，环比+3.2%，销量显著回暖，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风、钱江、隆鑫等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：250cc+5 月销量 7.7 万辆，同比+57.9%，环比+7.9%，1-5 月累计销量 26.1 万辆，同比+23%。其中： 250cc+摩托车 5 月出口 3.3 万辆，同比+94.2%，环比+5.0%，同比增长原因为春风、钱江、宗申等企业在 250-500cc 排量段出口维持高速增长；1-5 月累计出口 12.0 万辆，同比+66.7%。 250cc+摩托车 5 月内销 4.4 万辆，同比+38.5%，环比+10.1%，创近一年半内新高。1-5 月累计内销 14.1 万辆，同比+0.9%。Q2 起国内摩托车市场进入旺季，中大排摩托车销量显著回暖，我们预计后续将继续向上恢复。 ➢ 结构：400-500cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看： 1）250cc<排量≤400cc：5 月销售 4.4 万辆，同比+32.0%，环比+14.2%；1-5月累计销量 13.6 万辆，同比-9.9%； 2）400cc<排量≤500cc：5 月销售 2.4 万辆，同比+165.3%，环比-4.0%；其中春风贡献 0.8 万增量（主要为 450SR/450CLC/450MT 内销与出口）；1-5 月累计销量 9.0 万辆，同比+156.8%； 3）500cc<排量≤800cc：5 月销售 0.8 万辆，同比+22.2%，环比-0.7%。 我们认为 5 月整体中大排量摩托车销量快速恢复且好于预期，从结构上看，虽250-400cc 销量同比下滑，但 400-500cc 销量大幅度增长，整体排量结构进一步优化。Q2 起中大排摩托车市场逐渐进入旺季，多款优质新品上市在即，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，将会进一步带动中大排摩托车销量向上。 ➢ 格局：大排量出口百花齐放 头部企业份额稳固 5 月 250cc+销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫，CR3 国内市占率合计为 50.3%，较 2023 年提升 0.5pcts，较 4 月降低 3.6pcts，主要原因为 4 月起大冶、宗申等企业大排量出口提速，其中： 1）春风动力：250cc+5 月销量 1.5 万辆，同比+84.6%，市占率 19.0%（其中内销市占率 21.4%；出口市占率 15.9%），较 2023 年+3.8pcts，环比-1.7pcts； 2）钱江摩托：250cc+5 月销量 1.3 万辆，同比+30.6%，市占率 17.2%，较 2023年全年-3.1pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20240616：2024Q2 前瞻：自主崛起提速 海外布局深化-2024/06/16 2.汽车零部件行业 2024 年中期投资策略：智能化接力电动化 全球化从 1 到 100-2024/06/10 3.汽车和汽车零部件行业周报 20240609：试点联合体出炉 智驾产业化提速-2024/06/09 4.汽车行业事件点评：试点联合体出炉 智能网联再加速-2024/06/05 5.新势力系列点评七：新势力销量高增 智能驾驶奇点已至-2024/06/02 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）隆鑫通用：250cc+5 月销量 1.1 万辆，同比+82.9%，市占率 14%，较 2023全年-0.4pcts。 ➢ 春风动力：中大排销量维持强势 四轮车销量超预期 据中国摩托车商会数据，春风动力 5 月二轮总销量 2.5 万辆，同比+55.8%，环比-5.7%，1-5 月累计销量 10.1 万辆，同比+53.8%。 5 月 250cc+摩托车销量 1.5 万辆，同比+84.6%，环比-2.3%，1-5 月累计销量 5.5 万辆，同比+82.7%； 沙滩四轮车 5 月销量 1.7 万辆，同比+80.6%，环比+5.7，1-5 月累计销量 6.7万辆，同比+5.8%。若考虑墨西哥及泰国工厂产量，我们认为单月实际销量可能更高，好于预期。 ⚫ 二轮车分区域： 1）出口：5 月销量为 1.2 万辆，同比+88.8%，环比-2.3%。公司 1-5 月累计出口 5.2 万辆，同比+68.5%； 2）内销：5 月销量为 1.4 万辆，同比+35.8%，环比-8.3%。公司 1-5 月累计内销 4.9 万辆，同比+42.8%。 ⚫ 二轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：5 月销量 0.9 万辆，同比+63.8%，环比+0.01%，环比增长主要原因来自出口（环比+0.5 万辆），主力车型为 250SR；1-5 月总销量 3.7 万辆，同比+72.8%； 2）250＜排量≤400cc：5 月销量 1,022 辆，同比+39.2%，环比+80.2%；1-5月总销量 2,710 辆，同比-45.2%； 3）400＜排量≤500cc：5 月销量 1.3 万辆，同比+307.6%，环比+0.1%，表现相对较强，其中内销和出口均有贡献；1-5 月总销量 4.8 万辆，同比+227.6%。2023 年 5 月起新款 450SR、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献重要增量； 4）500＜排量≤800cc：5 月销量 455 辆，同比-88.6%，环比-62.6%。 ⚫ 二轮车 2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1-5 月摩托车出口销量分别 4.6、7.5、5.2 万辆，同比分别+72.0%、+63.4%、+68.5%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。 ➢ 钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能 据中国摩托车商会数据，钱江摩托 2024 年 5 月销量 4.2 万