工程机械行业点评报告：5月叉车销量同比+10%，延续增长趋势

证券研究报告·行业点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 工程机械行业点评报告 5 月叉车销量同比+10%，延续增长趋势 2024 年 06 月 17 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 5 月挖掘机内外销均超预期，关注电动装载机渗透率提升》 2024-06-07 《上海市发布工程机械更新补贴政策，国内筑底信号强化》 2024-06-02 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#出口导向 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 5 月叉车销量内/外销分别同比+10%/11%，行业景气延续 2024 年 5 月叉车行业合计销量 110446 台，同比增长 10%，其中国内销量 72428 台，同比增长 10%，出口销量 38018 台，同比提升 11%，行业销量延续增长趋势。下游制造业景气度有所回落，5 月 PMI 为 49.5，环比下降 0.9pct；物流业景气指数 51.8%，环比下降 0.6pct，保持在景气区间；仓储指数 48.4%，环比下降 0.6pct。展望 2024 年，行业有望保持稳健增长：（1）国内环保政策收紧、大规模以旧换新政策推进，内销结构有望优化，规模持续增长。2024 年 3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，行业同样受益。（2）海外景气度未见下行，份额提升逻辑可持续。2021 年受疫情影响、供应链阻塞，全球叉车订单量达到历史高峰。随后疫情扰动消除，2022-2023 年欧美，新增订单同比增速均出现下滑。在此背景下，国内叉车龙头新签订单仍向上，海外营收增速维持高位，杭叉集团 2022/2023 年海外营收增速分别为 70%/30%，安徽合力 2022/2023 年海外营收增速分别为 57%/32%。我们判断国产叉车短交期、锂电化领先等优势仍可持续，将驱动份额持续提升。 ◼ 2024Q1 叉车板块收入增速弱于销量，关注后续平衡重叉车复苏优化结构 我们选取杭叉集团、安徽合力、诺力股份为叉车板块核心标的。2024 年 Q1 叉车板块实现营业总收入 102 亿元，同比增长 5%，而同期叉车行业销量 32 万台，同比增长11%，板块收入增速低于行业增速，主要系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求复苏刚起步。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量设备更新规模更大。3-4 月国内制造业 PMI 回到枯荣线以上，随存量更新政策推进，大车销量有望提升，板块有望受益。 ◼ 叉车行业成长性强于周期性，继续看好成长确定性强的国产龙头 叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势，行业 2017-2023 年销量复合增速 15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2023年我国行业平衡重叉车电动化率约 31%，低于欧美 48%水平（按订货量测算）。（2）全球化：2023 年海外叉车市场规模约 1200 亿元，国产双龙头杭叉集团、安徽合力海外份额仅各 5%，提升空间广阔。（3）后市场：海外叉车龙头后市场与租赁业务收入占比长期平均约 40%，国内叉车厂以设备销售为主。随着我国叉车保有量提升，后市场服务有望成为业绩新增长点。 ◼ 风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动 表 1：重点公司估值（2024/6/17） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603298 杭叉集团 262.75 20.06 1.31 2.19 2.60 15.27 9.16 7.72 增持 600761 安徽合力 184.39 22.50 1.56 1.95 2.41 14.43 11.54 9.34 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2023/6/192023/10/172024/2/142024/6/13工程机械沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 图1：2024 年 5 月叉车行业销量同比+10% 图2：2024 年 5 月叉车国内销量同比+10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024 年 5 月叉车出口销量同比+11% 图4：2024 年 5 月物流业景气指数 51.8 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2024 年 5 月制造业 PMI 49.5 图6：电动叉车出口单价逐年提升明显，出口结构持续优化 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0200004000060000800001000001200001400001600002015-012017-012019-012021-012023-01叉车行业销量：当月值（台）YOY-100%-50%0%50%100%150%200%0200004000060000800001000001200002015-012017-012019-012021-012023-01内销:当月值（台）YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500010000150002000025000300003500040000450002015-012017-012019-012021-012023-01出口数量:当月值（台）YOY-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%15202530354045505560652016-052018-052020-052022-052024-05中国物流业景气指数(LPI):业务总量中国仓储指数叉车内销YOY（右轴）-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%3035404550552016-052018-052020-052022-052024-05中国:制造业PMI叉车内销YOY（右轴）0%20%40%60%80%100%120%0123456789102021-022021-102022-062023-022023-10电动