银行行业5月社融金融数据点评：信贷需求仍较弱，政府债发力社融增速回升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：信贷需求仍较弱，政府债发力社融增速回升 ——5 月社融金融数据点评 2024 年 6 月 17 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：6 月 14 日，人民银行发布 2024 年 5 月社融金融数据。5 月社融新增 2.07 万亿，同比多增 0.5 万亿；存量社融同比增 8.4%，环比升0.1pct；5 月人民币贷款新增 0.95 万亿，同比少增 0.41 万亿；M1 增速-4.2%，环比下降 2.8pct；M2 增速 7.0%，环比下降 0.2pct。 点评： 5 月政府债发行提速，社融同比多增。5 月末存量社融同比增 8.4%，增速环比回升 0.1pct。当月社融新增 2.07 万亿，同比多增 0.5 万亿，其中主要是政府债大量发行贡献。5 月政府债券发行明显提速，新增1.23 万亿，同比多增 0.7 万亿；人民币贷款新增 0.8 万亿，同比少增0.4 万亿。表外融资、企业债券、股票融资分别减少 1116 亿、增加 313亿、111 亿。 5 月信贷需求仍较弱，存在票据冲量现象。5 月末人民币贷款同比 +9.3%，增速环比下降 0.3pct、连续 14 个月下降。当月人民币贷款新增 0.95 万亿，同比少增 0.41 万亿。 企业端：企业贷款新增 7400 亿，同比少增 1158 亿。（1）银行票据冲量现象仍存。5 月票据融资新增 3572 亿，未贴现票据净减少 1332 亿，且 5 月下旬票据贴现利率维持低位，均显示银行存在一定的票据冲量现象。从边际来看，票据冲量较 4 月有所下降。（2）企业短贷继续下降。继 4 月企业短贷减少 4100 亿之后，5 月企业短贷减少 1200 亿。企业短贷连续下降首先是由于实体融资需求较为不足，其次受到“手工补息”整顿存款的影响，部分企业或以存款偿还短贷。（3）企业中长贷同比少增。5 月企业中长贷新增 5000 亿，同比少增 2698 亿。结合 5 月 PMI、CPI 等经济数据偏弱表现，均指向当前实体需求弱、企业盈利空间窄、投资意愿偏弱。 居民端：居民贷款新增 757 亿，同比少增 2915 亿；环比有所提升，但融资需求难言改善。其中，居民短贷、中长贷分别新增 243 亿、514亿，同比少增 1745 亿、1170 亿。目前居民收入预期仍然较弱，购房及消费需求有待修复。后续需关注居民就业和收入压力、以及房价边际表现。 手工补息影响持续、M1 同比 -4.2%，一般性存款流入非银机构的现象明显。5 月末 M2 同比+7%，增速环比下降 0.2pct。M1 同比 -4.2%，降幅环比扩大 2.8pct，反映手工补息整改影响持续，企业活期存款流向定期存款、理财产品或偿还短贷的情况延续。5 月人民币存款新增1.68 万亿，同比多增 2200 亿。结构上看，在理财、债基等产品与存款的比价效应下，居民、企业一般性存款流入非银机构的现象较为明显。其中，企业存款减少 8000 亿，同比多减 6607 亿。居民存款新增 4200亿，同比少增 1164 亿。非银金融机构存款新增 1.16 万亿，同比多增未来 3-6 个月行业大事： 6 月 20 日：公布 6 月 LPR 资料来源：中国人民银行，东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.09% 行业市值(亿元) 112295.96 13.42% 流通市值(亿元) 76603.39 11.4% 行业平均市盈率 5.42 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -29.8%-19.2%-8.7%1.8%12.3%22.9%6/169/1512/153/156/14银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：信贷需求仍较弱，政府债发力社融增速回升——5 月社融金融数据点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 8379 亿。 投资建议：从央行政策定调及近期举措来看，目前国内信用政策的核心在于盘活存量、提升质效。为适配经济结构转型、高质量发展，贷款正在经历换挡减速、结构优化的阶段。从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善。但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。当前利率中枢下行，银行板块高股息配置价值突出。我们继续看好稳健国有大行的配置价值。此外，在规模趋势性下行和扩张分化之下，也建议关注个股标的成长性溢价机会。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 东兴证券行业报告 银行行业：信贷需求仍较弱，政府债发力社融增速回升——5 月社融金融数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：5 月末社融存量增速为 8.4%，增速环比上升 0.1pct 图2：5 月社融新增 2.07 万亿，同比多增 0.5 万亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图3：5 月末 M2、M1 分别同比+7 %、-4.2% 图4：5 月新增人民币贷款 0.95 万亿，同比少增 0.41 万亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图5：5 月人民币存款新增 1.68 万亿，同比多增 2200 亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 6%8%10%12%14%16%18/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速(5,000)05,00010,00015,00020,00025,000May-23May-24-8.0-4.00.04.08.012.016.0M2同比M1同比-200002000400060008000100001200014000May-23May-24-10000-500005000100001500020000May-23May-24P4 东兴证券行业报告 银行行业：信贷需求仍较弱，政府债发力社融增速回升——5 月社融金融数据点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行业跟踪：关注负债成本压力下降，资产质量预期边际改善 2024-06-04 行业普通报告 银行行业：净息差持续收窄，资产质量指标平稳—1Q