信用利差跟踪：信用债延续强势，3Y期城投产业与5Y期二永债相对更优

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信用债延续强势，3Y 期城投产业与 5Y 期二永债相对更优 ——信用利差周度跟踪 [Table_ReportTime] 2024 年 6 月 10 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 3 信用债延续强势，3Y 期城投产业与 5Y 期二永债相对更优 [Table_ReportDate] 2024 年 6 月 10 日 [Table_Summary] ➢ 信用债延续强势，3Y 期和各期限弱资质品种表现较强。6 月首周受资金利率转松、降息预期升温影响，1-5Y 期国开债收益率下行 3-4BP。信用债收益率跟随市场利率下行，其中 3Y 期以及各期限弱资质品种表现较强。1Y 期AA 级及以上品种收益率下行 3BP，2Y 期下行 4BP，3Y 期下行 6BP，5Y 期下行 4-5BP，而 1-5Y 期 AA-级品种利差下行 6-10BP。从信用利差来看，1-5Y期 AA 级及以上利差下行 0-2BP，1-5Y 期 AA-级利差下行 3-6BP。各期限AA/AA-评级利差下行 2-4BP，其他变化不大。各评级 2Y/1Y 以及 3Y/2Y 期限利差下行 1-2BP，各评级 5Y/3Y 期限利差上行 1-3BP。 ➢ 6 月首周城投债利差整体下行。外部主体评级 AAA 级、AA+级和 AA 级平台信用利差分别下行 1BP、0BP 和 2BP。其中，贵州、天津和云南 AAA 级平台分别利差下行 4BP、3BP 和 2BP；黑龙江和广西 AA+级平台利差分别下行 4BP 和3BP；贵州 AA 级平台利差下行 8BP，黑龙江、山东和吉林 AA 级平台利差均下行 6BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差均下行1BP。其中，天津、贵州和云南省级平台利差分别下行 4BP、3BP 以及 3BP；贵州、广西和黑龙江地市级平台信用利差分别下行 6BP 和 5BP 和 5BP；贵州和吉林区县级平台利差分别下行 10BP 和 6BP。 ➢ 6 月首周产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差仍有所回升。央企、地方国企和民企地产债利差分别下行 4BP、6BP 和 38BP，而混合所有制地产债利差上行 30BP。龙湖利差上行 13BP；金地利差下行 918P，万科利差上行 75BP；华发股份和保利利差分别下行 12BP 和 2BP。煤炭、钢铁和化工债利差在-2 至 1BP 之间波动，陕煤和晋控煤业利差均下行 1BP，河钢和沙钢利差分别下行 4BP 和上行 1BP。 ➢ 6 月首周二永债利差大致平稳，5Y 期品种表现相对更强。具体来看，1Y 期商业银行二级资本债利差下行 1BP，1Y 期商业银行永续债利差保持不变；3Y 期二永债利差均上行 1BP；5Y 期二级资本债利差下行 2-3BP，5Y 期 AA+级以上永续债利差下行 1BP，AA 级永续债利差下行 6BP。 ➢ 6 月首周城投和产业永续债超额利差继续下行，均降至历史极低分位数。产业 AAA3Y 永续债超额利差下行 0.19BP 至 8.31BP，处于历史 0.37%分位数，产业 AAA5Y 永续债超额利差下行 1.79BP 至 8.82BP，处于历史 0.15%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 0.68BP 至 8.75BP，处于 0.73%分位数，城投 AAA5Y 永续债超额利差下行 3.53BP 至 13.57BP，处于 0.07%分位数。 ➢ 风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、信用债延续强势，3Y 期和各期限弱资质品种表现较强 ........................................................... 4 二、城投利差整体下行 ....................................................................................................................... 5 三、周期行业产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差仍有所回升 .................................... 7 四、二永债利差大致平稳，5Y 期品种表现相对更强 ....................................................................... 8 五、城投和产业永续债超额利差继续下行，均降至历史极低分位数 ............................................ 8 六、信用利差数据库编制说明 ........................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1：中债中短票和国开债收益率（%、BP） ......................................................................... 4 图 2：中债中短票信用利差（BP） ......................................................................................... 4 图 3：中债中短票评级和期限利差（BP） ........................................................................