【债券】每周高频跟踪：CPI边际正加速修复

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2024 年 06 月 08 日 【债券周报】 CPI 边际正加速修复 ——每周高频跟踪 20240608  6 月第一周受高考、雨季等影响，投资施工、工业生产边际走低，地产销售动能略有转弱。通胀方面，受生猪供给收缩及端午假期提振，猪肉价格连续第五周上涨，且涨幅继续扩大，猪肉价格回到 2023 年初的水平。工业方面，开工率多较前周回落；投资方面，螺纹钢去库斜率明显放缓，施工受到强降水、高考等阶段性扰动，钢材价格环比降幅扩大，水泥项目端对价格的支撑偏弱，涨价逻辑主要在生产标准抬升成本、错峰停窑力度加大等供给端，财政加力的效果对实物工作量的提振尚不突出。地产方面，相较于 2019、2021 年同期，新房、二手房成交降幅较前周有所扩大，销售动能边际转弱。  后续看，“宽财政”加码对实物工作量的提振有待观察，重点跟踪通胀扰动、地产“去库存”力度的追加。短期而言，6 月施工不利条件有所增多，预计投资对实物工作量的提振效果可能有限。此外，本轮销售端“稳地产”效果暂未释放，且国常会强调“继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”，短期可能加大收储落地的推进速度或有土地回收新政等落地，此外猪肉价格连涨五周、涨幅逐步扩大，关注通胀边际超预期对债市情绪的扰动。  通胀高频：猪肉价格涨幅连续三周扩大。猪肉价格环比+7.5%，蔬菜、水果价格分别-1.1%、-0.2%，农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、-1.1%，跌幅明显收窄。  进出口高频：出口集运价格继续上涨。本周 CCFI 指数周度均值环+6.5%，SCFI指数环比+4.6%，继续偏强。BDI 指数环比+2.6%左右，CDFI 指数环比+1.3%，干散货运输市场有所改善。  工业高频：开工率多数回落 （1）工业生产：本周开工率多有下降。PTA 开工率环比抬升，而钢铁、轮胎、沥青以及 PX、PVC 等聚酯产业链开工率均有下滑。 （2）螺纹钢：现货价格环比-2.3%，降幅扩大。247 家钢厂高炉开工率环比上升至 81.5%。库存方面，主要钢材品种库存环比-0.7%，其中螺纹钢社会库存环比-0.1%，去库斜率明显放缓。受降水、高考管制等影响，钢材运输受限、施工放缓，抑制需求。 （3）铜：沪铜周度均价环比-2.8%，LME 铜价环比-2.8%，其中上半周 ADP 就业数据不及预期，抑制风险偏好。  投资相关：供给收缩，水泥涨幅继续扩大 1、地产：新房行情持续偏弱。本周（5 月 31 日-6 月 6 日）30 城新房成交面积192.4 万平方米，环比-14%，同比降幅-19%，较 2019、2021 年同期降幅继续扩大，销售动能仍若。二手房成交环比降幅扩大，单周成交环比-6.5%、同比+7%，增幅低于前周。 2、水泥：本周水泥指数环比+3.3%。新国标下成本抬升继续向下游传导，多地加大错峰停窑力度、供给收缩、库存下降，水泥普遍提涨。  消费相关：5 月乘用车零售同比-3% 1、地铁出行：5 月 31 日-6 月 6 日，29 城地铁客运量日均 286.4 万人次，环比+2.2%，单周同比+15%，临近端午假期，出行热度继续抬升。 2、汽车：5 月 1 日-31 日，乘用车零售同比-3%、环比+10%，其中最后一周同比+6%、环比+27%，冲刺效应显著。 3、国际油价：国际油价降幅扩大。布伦特、WTI 原油价格环比上周五分别-2.5、-1.9%，OPEC+减产力度低于预期、5 月原油产量增加、美国一季度 GDP 年化增长率较预期下调、经济数据不佳等令需求担忧上升，国际油价承压。  风险提示：房地产收储落地进度超预期。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0520-0603）：央行再度提及长端收益率，沪广深响应“517”新政》 2024-06-06 《【华创固收】再议个券评级调整对转债的影响——6 月可转债月报》 2024-06-04 《【华创固收】直面低利率，聚焦高票息挖掘机会——6 月信用债策略月报》 2024-06-04 《【华创固收】存单周报（0527-0602）：供需双强，定价或延续震荡》 2024-06-02 《【华创固收】降息并非必选项，“宽信用”有何看点？——债券月报 20240602》 2024-06-02 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、每周高频跟踪：CPI 边际正加速修复 ..................................................................... 4 （一）通胀相关：猪肉价格涨幅继续扩大 ..................................................................... 5 （二）进出口相关：贸易价格涨势扩大 ......................................................................... 5 （三）工业相关：开工率多数回落 ................................................................................. 5 （四）投资相关：供给收缩，水泥涨幅继续走扩 ......................................................... 7 （五）消费：5 月乘用车零售同比-3% ............................................................................ 8 二、风险提示 ................................................................................................................... 10 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 6 月第一周（6 月 1 日-6 月 7 日）高频数据一览表 ............................................... 4 图表 2 猪肉价格涨势偏强（日度） ...............................................................................