货币政策与流动性观察：跨月后资金面宽松延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容货币政策与流动性观察跨月后资金面宽松延续核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：田地021-609331580755-81982035dongdz@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.20社零总额当月同比2.30出口当月同比7.60M27.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-国内物价出现积极上涨态势》 ——2024-06-10《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄》 ——2024-06-06《货币政策与流动性观察-央行呵护，跨月平稳》 ——2024-06-03《宏观经济宏观周报-5 月高技术制造业景气走弱或是 PMI 回落的主因》 ——2024-06-02《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变》 ——2024-05-30跨月后资金面宽松延续海外方面，上周（6 月 3 日-6 月 9 日）欧央行在 6 月议息会议降息 25基点。联邦资金利率期货隐含 6 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为0.6%，不降息的可能性为 99.4%。国内流动性方面，资金面延续宽松态势。上周尽管央行大规模回收跨月流动性，但资金利率依然快速回落，DR007 连续 4 天低于 1.8%的政策利率锚，与资金出表、政府融资偏缓有一定联系。国信货币政策力度指数较前一周（5 月 27 日-6 月 2 日）上升 0.06 至 101.15。其中价格指标上升贡献 267%，数量指标下降贡献-167%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的 R001 利率、R 加权利率偏离度和 DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场缩量续作，对数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过 7000 亿元。央行公开市场操作：上周（6 月 3 日-6 月 9 日），央行净投放流动性-6040亿元。其中：7 天逆回购净投放-6040 亿元（到期 6140 亿元，投放 100亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元）。本周（6 月 10 日-6 月 16 日），央行逆回购将到期 100 亿元，其中 7 天逆回购到期 0 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周二（6 月 11 日）央行 7 天逆回购净投放-20 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为80 亿元。银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 6.47 万亿，较前一周（5 月 27 日-6 月 2 日）增加 1.10 万亿。隔夜回购占比为 87.7%，较前一周（82.4%）上升 5.3pct。债券发行：上周政府债净融资 1467.6 亿元，本周计划发行 5520.5 亿元，净融资额预计为 3279.7 亿元；上周同业存单净融资 2378.3 亿元，本周计划发行 2019.1 亿元，净融资额预计为-5240.5 亿元；上周政策银行债净融资 1310.0 亿元，本周计划发行 310.0 亿元，净融资额预计为 7.0亿元；上周商业银行次级债券净融资 627.0 亿元，本周计划发行 59.0亿元，净融资额预计为 9.0 亿元；上周企业债券净融资 978.3 亿元（其中城投债融资贡献约 1.50%），本周计划发行 933.5 亿元，净融资额预计为-1472.6 亿元。汇率：上周五（6 月 7 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（5月 31 日）下行 0.03 至 99.49，同期美元指数上行 0.31，位于 104.94。6 月 7 日，美元兑人民币在岸汇率较 5 月 31 日汇率维持稳定，位于 7.24；离岸汇率维持稳定，位于 7.26。风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：跨月后资金面宽松延续 ............................................ 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 6 月预计维持利率不变 .................................................. 6国内利率：短端利率小幅下行 ............................................................ 7国内流动性：上周央行缩量续作 .......................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资显著回落 ................................................. 11汇率：美元兑人民币基本稳定 ...........................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 .............................................................................7图10： 短端市场利率与政策