流动性与机构行为跟踪：月初资金价格回落，杠杆率回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利率回顾：本周各期限国债收益率均有所下降，短端下降幅度较大，10Y-1Y 利差扩大3.1bp。 ◼ 本周流动性与机构行为主要关注：1）月初隔夜资金价格与 7 天资金价格均下行。2）存单发行规模上升，融资规模上升。1Y 期限发行占比下降，二级 1M 期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约 7260 亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升，非银资金缺口回落，银行间杠杆率有所回升。4）农商行、保险、理财净买入加权平均久期上升，基金有所下降。 ◼ 隔夜、7 天资金价格均下行。本周五 R001 降至 1.77%（较上周下行 8.6bp），R007 降至 1.83%（较上周下行 3.5bp）。本周五 DR001 降至 1.73%（较上周下行 8.7bp），DR007 降至 1.77%（较上周下行 9.6bp）。 ◼ 存单发行规模上升，融资规模上升。存单发行量升至 6973 亿元（前值 4663.9 亿元），净融资升至 2415.3 亿元（前值 1717.3 亿元），下周存单到期量 7259.6 亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限 0.7 年，相比上周略有下降。1Y 期限发行占比下降，由 34.4%降至 26.7%；分银行类型来看，各类型银行发行量均有所上升，国有行发行成功率下降至 99%，其他银行发行成功率均有所回升。 ◼ 二级市场：1M 期限存单收益率上行，其余下行。1M 期收益率收于 1.86%（相比上周上行 13.3bp）；3M 收于 1.88%（相比上周下行 1.5bp）；6M 收于 1.94%（相比上周下行 2.0bp）；9M 收于 2.02%（相比上周下行 3.5bp）；1Y 收于 2.04%（相比上周下行3.0bp）。质押式回购单日成交均值上升，隔夜回购成交量占比下降。 ◼ 本周银行间市场质押式回购成交量均值下降至 4.71 万亿（前值为 5.37 万亿），隔夜回购成交占比降至 89.2%（上周隔夜成交占比 89.5%）。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力上升。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所上升，由上周五 3.10 万亿上升至本周五 3.90 万亿，银行整体净融出余额有所上升，由上周五 2.6 万亿上升至本周五 3.6 万亿。大行隔夜逆回购利率围绕 7 天 OMO 利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所下降。 ◼ 总体杠杆率有所上升。本周银行间市场整体杠杆率上升至 107.8%（处于 3.2%分位数，低于 2021 年以来平均值 108.3%）。分机构来看，银行、证券公司、保险公司和广义基金的杠杆率均上升。 ◼ 未来一周（2024 年 6 月 10 日-2024 年 6 月 16 日）逆回购到期量 100亿元，政府债预计净融资 2101.6 亿元，同业存单到期 7259.6 亿元。按照缴款日期，国债净融资 2870亿元，地方政府债净融资-768.4 亿元，政府债合计净融资 2101.6 亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（6/3-6/8）：农商行、保险、理财净买入加权平均久期上升，基金有所下降。基金久期由 7.4 年降至 5.8 年（处于 74%分位数）。农商行久期由 0.5 年升至 0.6 年（处于 6%分位数）。保险久期由 9.8 年升至 14.6 年（处于 61%分位数）。理财久期由 1.7 年升至 4.2 年（处于 87%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 月初资金价格回落 ， 杠杆 率 回升 — — 流动 性 与机 构 行为 跟 踪（6/3-6/7） 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 6 月 8 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 ...................................................................................................................... - 4 - 2、同业存单 ...................................................................................................................... - 5 - 3、银行间质押式回购 ........................................................................................................ - 7 - 4、杠杆率 .......................................................................................................................... - 8 - 5、下周资金面关注 .......................................................................................................... - 10 - 6、现券分机构净买入加权平均久期 ................................................................................. - 10 - 图表目录 图表 1：各期限国债收益率下降（BP，百分点） ............................................................... - 4 - 图表 2：R001 与 R007 均下行（%） ................................................................................. - 4 - 图表 3：DR001 与 DR007 均下行（%） ............................................................................ - 4 - 图表 4：存单发行量上升，净融资额上升（亿元） ............................................................. - 5 - 图表 5：各类型银行存单发行量上升（亿元） ..