有色金属行业周报：联储降息波动带来商品价格震荡，紧咬供给周期不放松

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240616 联储降息波动带来商品价格震荡，紧咬供给周期不放松 2024 年 06 月 16 日 ➢ 本周（6/11-6/14）上证综指上涨 0.12%，沪深 300 指数上涨 0.60%，SW 有色指数上涨 0.37%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.37%，COMEX 白银下跌 0.80%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.06%、+0.25%、+0.65%、-1.80%、-2.97%、3.73%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.22%、+8.18%、-2.54%、+6.15%、+2.19%、-4.16%。 ➢ 工业金属：美联储 6 月议息会议推迟降息预期，商品价格迎来调整，但我们需要紧咬供给周期这个核心。核心观点：美联储 6 月份议息会议符合预期，但由于前期强劲的就业数据，仍延后了首次降息时间，美元指数保持强劲同时国内 5 月份 CPI 环比略有下降，叠加欧盟对国内电动车产业加征关税，工业金属价格整体回落，考虑到海外降息确定性较强，同时我们也继续强调这轮周期的本质还是供给端，需要紧咬这轮周期的核心，国内价格回落后需求预计将改善，社会库存将回落。铜方面，供应端，本周 SMM进口铜精矿 TC 指数报 0.87 美元/吨，较上周增加 1.42 美元/吨；需求端，本周精铜杆开工率回落至 64.74%，环比下滑 1.97pct，社库周度去库 1.28 万吨，随着铜价企稳，下游消费或将回暖。铝方面，供应端，国内电解铝运行产能整体稳定，总产能约为 4296 万吨；需求端，淡季来临后光伏组件排产下降，建筑业等型材订单增量较少，但低价下拿货需求转好，根据 SMM 本周国内电解铝社库小幅累库 0.3 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：需求较弱，供给端不断释放，能源金属价格持续下行。核心观点：需求维持弱势，下游采购谨慎，欧美针对国内电动汽车征收高额关税，海外需求预计将减弱，市场整体呈现供大于求的局面。锂方面，供应端矿企维持稳定生产，当前市场以长单为主，散单成交较少，价格呈现下行。钴方面，电钴现货供应相对偏紧，价格有支撑，钴盐价格继续下行，钴中间品原料到港持续，下游需求疲软，盐厂库存累积。镍方面，下游三元前驱体排产需求走弱，印尼硫酸镍正常到港，基本面走弱，价格下行。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 ➢ 贵金属：宏观多空因素交织，价格调整后预计逐步恢复上行趋势。美国 5 月 CPI 同比增长 3.3%，核心 CPI 同比增长 3.4%，均低于市场预期，为三年多以来最低水平，但6 月份议息会议联储的态度偏鹰，点阵图暗示年降息一次，低于此前市场预期。多空因素交织下，金价周内震荡调整，考虑到当期预期的变化已经计入价格，后续市场仍将回归对降息确定性的交易，高利率下美国经济下行趋势难改，长期来看美元信用处于下行周期，全球地缘冲突不确定性仍存，我们继续坚定看好金价中枢的不断上移，同时白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.09 0.80 1.06 1.29 21 16 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.28 0.38 0.56 0.6 22 15 14 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.34 1.14 1.35 1.49 13 11 10 推荐 603799.SH 华友钴业 25.55 2.05 2.14 2.79 12 12 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 29.58 3.15 1.83 2.71 9 16 11 推荐 002756.SZ 永兴材料 42.60 6.32 2.71 3.50 7 16 12 推荐 603979.SH 金诚信 51.96 1.71 2.75 3.53 30 19 15 推荐 601168.SH 西部矿业 17.90 1.17 1.45 1.51 15 12 12 推荐 1258.HK 中国有色矿业 6.40 0.51 0.66 0.66 13 10 10 推荐 600547.SH 山东黄金 27.58 0.42 0.84 1.15 66 33 24 推荐 600489.SH 中金黄金 14.34 0.61 0.84 0.94 24 17 15 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.79 0.49 0.9 1.06 34 19 16 推荐 000975.SZ 银泰黄金 16.79 0.51 0.74 0.86 33 23 20 推荐 1818.HK 招金矿业 12.11 0.21 0.26 0.44 58 47 28 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.28 0.44 0.62 0.76 39 28 23 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 6 月 14 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.金属行业 2024 年中期策略系列报告之小金属篇：供给周期，精彩纷呈-2024/06/14 2.金属行业 2024 年中期策略系列报告之工业金属篇：任尔东西南北风，咬定青山不放松-2024/06/13 3.金属行业 2024 年中期策略系列报告之能源金属篇：大浪淘沙，守得云开见月明-2024/06/13 4.有色金属周报 20240609：剑折不改刚，在波折后继续前进-2024/06/09 5.有色金属周报 20240602：政策利好行业中长期发展，价格“中场休息”迎布局良机-2024/06/02 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ...................................................................................................................................................