固定分红叠加股权激励彰显发展信心，航天特气踏上成长轨道

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月16日优于大市1九丰能源（605090.SH）固定分红叠加股权激励彰显发展信心，航天特气踏上成长轨道 公司研究·公司快评 公用事业·燃气Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cn执证编码：S0980521060002证券分析师：郑汉林0755-81982169zhenghanlin@guosen.com.cn执证编码：S0980522090003证券分析师：李依琳010-88005029liyilin1@guosen.com.cn执证编码：S0980521070002联系人：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cn事项：公司公告：公司制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，规划 2024-2026 年，公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00 亿元。同时制定特别现金分红规划，在公司业绩满足考核要求时将启动当年度特别分红计划，且现金分红金额下限为 0.2 亿元。公司制定第二期员工持股计划，资金规模不超过 9877.5 万元，资金到位后全部用于购买公司股票，合计不超过 750 万股，占公司股本总额的 1.18%，持股计划受让价格为 13.17 元/股，存续期 48 个月，持股期限不低于 12 个月。重要事件：6 月 6 日，位于文昌的海南商业航天发射场二号发射工位竣工，系我国首个液体通用型发射工位。此前一号发射工位已于 2023 年 12 月竣工。目前，海南商业航天发射场加注供气系统已完成设备调试，具备特燃特气使用条件，并按照年度发射计划转入 CZ-8A 和 CZ-12 首发箭全系统合练阶段，预计下半年将实现常态化发射。国信公用环保观点：1）公司投资建设海南商业航天发射场特燃特气项目，锚定商业航天发挥特气业务成长属性，预计将增厚公司利润，并随着我国商业航天规模扩大而进一步增长；2）公司清洁能源业务顺价能力彰显，LNG、LPG业务在产销量平稳增长的基础上保持毛差相对稳定。考虑到公司分红比例提高、国内外天然气价格变化等因素，调整盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 15.5/17.8/20.3 亿元（原为 15.4/18.2/20.0 亿元），同比增速 18%/15/15%，对应当前股价 PE 为 12.2/10.6/9.3X，维持“优于大市”评级。评论： 制定固定分红规划，具备高股息潜力公司制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，规划 2024-2026 年，公司全年现金分红金额分别为7.50/8.50/10.00 亿元，各年度固定现金分红发放频次为 2 次，分别为半年度现金分红和年度现金分红，原则上半年度和年度现金分红分别占该年度固定现金分红的 30%-40%和 60%-70%。当公司董事会认为二级市场股价与公司真实价值出现偏离时，将择机启动回购股份计划以维护公司市值，且将回购的股份予以注销并减少公司注册资本，实际回购股份金额纳入该年度固定现金分红额度。同时，公司制定特别现金分红规划，以 2023 年度归母净利润 13.06 亿元为基数，2024-2026 年连续三年，公司实现的截至当年的归母净利润持续增长，且当年实现的归母净利润较上年度同比增长超过 18%时，公司将启动当年度特别分红计划，且现金分红金额下限为 0.2 亿元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司现金流充足，支撑分红比例提高。2023 年公司实现经营性净现金流 21.58 亿元，同比增加 27.2%，现金及现金等价物净额增加了 10.25 亿元，实现连续三年净增长。截至 2024 年一季度，公司在手现金及现金等价物 52.41 亿元，货币资金 54.06 亿元，资产负债率 41.42%，保障公司提高分红能力。按照公司分红规划和截至 2024 年 6 月 7 日公司股价，公司 2024-2026 年股息率不低于 3.9%/4.4%/5.2%，公司上市以来积极回报投资者，2021-2026 年分红金额 CAGR 达 39.4%，股息率逐年提高。图1：公司历史和未来分红情况图2：公司历史和未来股息率情况资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 启动二期股权激励，彰显发展信心公司制定第二期员工持股计划，资金规模不超过 9877.5 万元，资金到位后全部用于购买公司股票，合计不超过 750 万股，占公司股本总额的 1.18%，持股计划受让价格为 13.17 元/股，存续期 48 个月，持股期限不低于 12 个月。表1：公司股权激励计划解锁期安排及业绩考核指标（单位：亿元）解锁期解锁时间计划解锁比例考核年度考核指标：归母净利润（亿元）考核指标：2025 年起累计归母净利润（亿元）第一个解锁期满 12 个月且不早于2025 年年报实际披露日40%2025≥17.25/第二个解锁期 2026 年年报实际披露日30%2026≥19.84≥37.09第三个解锁期 2027 年年报实际披露日30%2027≥22.81≥59.90资料来源: 公司财报，国信证券经济研究所整理估算结合公司一期员工持股计划，2024-2027 年公司业绩考核指标为归母净利润不低于 15/17.25/19.84/22.81亿元，对应业绩年度增速 15%，与特别分红业绩考核指标相近，同时彰显了公司发展信心。 锚定商业航天，特气业务进入成长轨道6 月 6 日，位于文昌的海南商业航天发射场二号发射工位竣工，系我国首个液体通用型发射工位。此前一号发射工位已于 2023 年 12 月竣工。目前，海南商业航天发射场加注供气系统已完成设备调试，具备特燃特气使用条件，并按照年度发射计划转入 CZ-8A 和 CZ-12 首发箭全系统合练阶段，预计下半年将实现常态化发射。4 月 17 日，九丰能源投资建设的海南商业航天发射场特燃特气配套项目正式开工，总投资 4.93 亿元，包括 1 套 9400 吨/年液态甲烷纯化装置、1 套 333 吨/年液氧和 4.8 万吨/年液氮空分制备装置、1 套 384000标方/年氦气储存及液氦气化装置、1 套 7114 吨/年的航天煤油储存装置及配套的公用工程和辅助设施。2024 年《政府工作报告》提出：大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极培育新兴产业请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3和未来产业，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。商业航天作为新质生产力之一，有望迎来快速增长期。液态甲烷、氦气等均为商业航天所需的特燃特气，公司作为我国重要的天然气供应商和稀缺氦气资源标的，将特气业务锚定商业航天，有望与商业航天实现同步增长。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级1）公司投资建设海南商业航天发射场特燃特气项目，锚定商业航天发挥特气业务成长属性，预计将增厚公司利润，并随着我国商业航天规模扩大而进一步增长；2）公司清洁能源业务顺价能力彰显，LNG、LPG