点评报告：投建越南和柬埔寨工厂，看好项目投产后利润增厚

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 06 月 13 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]投建越南和柬埔寨工厂，看好项目投产后利润增厚——软控股份（002073）点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/06/13表现1M3M12M软控股份-13.6%14.7%23.6%沪深 300-3.8%-1.3%-8.8%市场数据2024/06/13当前价格（元）7.4652 周价格区间（元）4.33-9.95总市值（百万）7,566.75流通市值（百万）7,167.20总股本（万股）101,430.99流通股本（万股）96,075.05日均成交额（百万）76.62近一月换手（%）1.87相关报告《软控股份（002073）2024 年一季报点评：Q1归母净利创同期历史新高，合同负债持续增长（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-29《软控股份（002073）2023 年年报点评：装备和材料双发力，净利润创十年历史新高（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-06《软控股份（002073）三季报点评报告：Q3 归母净利同比增长，橡胶装备系统盈利能力增强（买入）事件:2024 年 6 月 12 日，公司发布公告称，将在越南和柬埔寨投资建厂。软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南）有限公司项目，项目投资总额约 1.07 亿元人民币。全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨）有限公司项目，项目投资总额约 2797 万元人民币。投资要点:提升模具产销量，看好项目投产后利润增厚柬埔寨项目预计 14 个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约 300 万元。越南项目建设周期预计 18 个月，该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，据公司公告，将增加年净利润约 1000 万元。随着项目的逐步达产，营业收入和净利润规模会逐步增加。满足海外市场的需求，更好服务轮胎客户自 2014 年美国对中国轮胎进行双反调查以来，中国轮胎海外建厂规模日益增多，东南亚形成聚集效应，据我们不完全统计，截至 2024 年年初，中国轮胎企业在越南和柬埔寨在建半钢胎产能为 2850 万条，在建全钢胎产能为 225 万条，软控股份在越南及柬埔寨投资建厂，有利于更好地服务当地客户。公司轮胎设备营收增长迅速，看好新建产能贡献增量截至 2023 年末，合同负债为 41.69 亿元，同比+31.99%，2023 年橡胶设备营收为 40.21 亿元，同比+23.13%，该板块增速较快，新产能投放后，有望拉动营收进一步上行。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2*专用设备*李永磊，董伯骏》——2023-10-27《软控股份（002073）点评报告：橡胶装备业务保持增长，软控业绩预增（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏》——2023-01-04盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入为 69.89亿元、82.62 亿元和 87.62 亿元，归母净利润分别为 5.02、7.47、8.46 亿元，对应的 PE 分别为 15、10、9 倍，维持“买入”评级。风险提示轮胎设备订单下滑风险；公司新建产能不及预期风险；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5648698982628762增长率(%)-224186归母净利润（百万元）333502747846增长率(%)64514913摊薄每股收益（元）0.350.490.740.83ROE(%)691111P/E18.8515.0910.138.95P/B1.261.311.161.02P/S1.181.080.920.86EV/EBITDA8.087.084.833.87资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3相关图表图 1：轮胎企业柬埔寨及越南在建产能（万条）资料来源：各公司年报，可行性报告，tyrepress 中国，国海证券研究所图 2：软控股份合同负债、橡胶设备营收和销售商品、提供劳务收到的现金资料来源：wind，国海证券研究所[Table_Forcast]证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4附表：软控股份盈利预测表证券代码：002073股价：7.46投资评级：买入日期：2024/06/13财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE6%9%11%11%EPS0.350.490.740.83毛利率26%27%26%26%BVPS5.225.716.457.28期间费率12%11%9%9%估值销售净利率6%7%9%10%P/E18.8515.0910.138.95成长能力P/B1.261.311.161.02收入增长率-2%24%18%6%P/S1.181.080.920.86利润增长率64%51%49%13%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.350.400.410.41营业收入5648698982628762应收账款周转率4.855.125.025.05营业成本4179513060956445存货周转率1.001.091.061.07营业税金及附加36435154偿债能力销售费用157154165263资产负债率65%65%65%63%管理费用458573496438流动比1.271.261.251.28财务费用65615552速动比0.650.600.580.61其他费用/（-收入）359468544526营业利润4296759991134资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-18000现金及现金等价物3606331937094263利润总额4116759991134应收款项2023217727022820所得税费用1688120140存货净额5673638378148181净利润395588880995其他流动资产566850901971少数股东损益6286133149流动资产合计11868127291512616235归属于母公司净利润333502747846固定资产2222258628623149在建工程581624737801现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E无形资产及其他1163123712601300经营活动现金流23174811321256长期股权投资128130132134净利润333502747846资产总计15962173072011721619少数股东损益6286133149短