2024年5月信用债市场跟踪

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 06 月 02 日固定收益类●证券研究报告2024 年 5 月信用债市场跟踪定期报告投资要点 2024 年 5 月回顾：5 月资金面保持平稳，上旬边际略有收敛，逆回购到期均等量操作对冲。15 日 MLF 到期 1250 亿元，央行连续两个月缩量回收后恢复平价等量续作。月末 29、30、31 日，央行连续投放 2500 亿、2600 亿、1000 亿，三日合计净投放 6040 亿，跨月资金松弛。继 4 月连续对长债利率表态之后，5 月 17 日央行主管媒体援引市场人士表示“从近年市场正常运行情况看，2.5%至 3%可能是长期国债收益率的合理区间”。5 月 30 日央行在回复路透问询时明确表示，高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。信用债市场相对表现平稳，配置力量主导之下，受政策影响和事件冲击有限。 2024 年 6 月展望：5 月债市走势未超预期，信用债市场聚焦于部分房企以及债务管控政策是否能会有松动。前者我们提示当前融资环境下，销售端若能实现低位企稳，房企融资仍将更多依赖于存量资产抵押，因此在存量优质资产不断消耗的情况下，房企后续融资持续性有待观察。针对后者，我们认为债务管控在短期内实现较高的效果正是得益于有别于以往的高强度一刀切，方向正确性已然验证。后续即使优化调整，也应当在前期管控基础上实行差别化调整，而非全面转向。供给的放量若带来价格提升，则会导致本金、利息双增的局面。在债务余额增速匹配经济增速、稳定宏观杠杆率的大背景下，对于信用债供给的放量，不宜报以过高期待。近期亦有部分区县级平台实现新增首发的案例，假设后续债务管控政策出现边际改善，优质地区有望更多受益。 风险提示：1、经济失速下滑2、政策超预期宽松分析师牛逸SAC 执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn相关报告5 月 PMI 点评-关注各行业产能出清进度2024.5.31ESG 市 场 跟 踪 双 周 报 （ 2024.5.13-2024.5.26）-国家发改委：将实施分领域分行业节能降碳专项行动 2024.5.27资产配置周报（2024-5-25）-5 月实体部门负债增速或现反弹 2024.5.26资产配置周报（2024-5-18）-4 月经济数据已然改善 2024.5.194 月经济数据点评-资产端出现改善迹象2024.5.17定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、2024 年 5 月回顾......................................................................................................................................... 3（一）信用债审核进度.................................................................................................................................3（二）信用债发行情况.................................................................................................................................3（三）信用债二级市场.................................................................................................................................5二、2024 年 6 月展望......................................................................................................................................... 8三、风险提示...................................................................................................................................................... 8图表目录图 1：2024 年 4 月至 2024 年 5 月信用债发行情况（亿元）.............................................................................. 4图 2：2024 年 4 月至 2024 年 5 月信用债净融资情况（亿元）...........................................................................4图 3：2024 年 4 月至 2024 年 5 月公司债、企业债及中票发行利率情况（%）................................................. 4图 4：2024 年 5 月城投债发行金额及利率（亿元，%，只）..............................................................................5图 5：中债到期收益率走势（%）.......................................................................................................................7图 6：2024 年 5 月 31 日各省份信用利差变动情况（bp）..................................................................................8表 1：此处录入标题............................................................................................................................................ 5表 2：2024 年 4 月至 2024 年 5 月主要品种信用债成交情况（亿元）................................................................6定期报告http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分一、202