5月地方债观察：专项债月末“赶进度”

请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点  5 月地方债发行规模总体较 4 月大幅上升，净融资规模上升，净融资较去年同期有所增加，发行类型以新增专项债为主。5 月地方债共计发行 9035.95 亿元，净融资规模为6348.84 亿元，较去年同期增加 1296.80 亿元。5 月共有 26 个省份和 3 个计划单列市发行地方债，其中广东、湖北和天津发行规模位列前三。  5 月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的 48.51%。其次为再融资专项债和再融资一般债，规模分别为 2217 亿和 2000 亿，占比分别为 24.53%和22.13%。新增一般债占比最低，为 4.83%，对应发行量为 436 亿。  5 月发行的地方债平均期限较 4 月有所上升，5 月平均发行期限为 13.7 年，比 4 月升高2.1 年。具体来看，5 月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为 8.9 年和 18.9年。再融资一般债和再融资专项债的平均发行期限分别为 8.0 年和 9.4 年。  5 月地方债总体发行利差为 10.29bp，较 4 月收窄 1.89bp。5 年期、7 年期、10 年期、15 年期、20 年期、30 年期较上月变化幅度为-1.67bp、-1.09bp、-1.41bp、1.75bp、-0.50bp、-3.93bp。 分 地 区 来 看 ， 贵 州 、 内 蒙 古 、 吉 林 利 差 水 平 较 高 ， 分 别 为20.28bp、19.09bp 和 18.09bp。  2024 年 5 月各区域不同剩余期限地方债二级利差相较上月普遍收窄。地方债总体二级利差为 13.60bp，相较 4 月下降 2.9bp。分区域来看，5 月湖南、辽宁和贵州的利差水平在前三，分别为 18.65bp、17.66bp 和 17.2bp，河北的利差水平最低，为 9.32bp。  5 月地方债成交额较上月有所下降，平均成交价格上升。截至 5 月底，地方债成交额10347.63 亿元，相较 4 月下降了 4273.71 亿元，较去年同期增加 25.68%。5 月地方债平均成交价格为 104.88 元，较 4 月有所上升，且高于去年同期。分地区看，广东、山东与安徽的成交额位列前三，分别为 1122.67 亿元、929.66 亿元和 686.64 亿元。  成交期限方面，5 月地方债平均成交期限为 13.46 年，较 4 月上升。剩余期限位于(0Y,5Y]、(5Y,10Y]、(25Y,30Y]区间的地方债成交额位居前三，分别为 10351.34亿元、10272.68 亿元和 10184.68 亿元。此外，从换手率看，新增地方债成交较为活跃。  风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。 专项专项债月债月末“末“赶进赶进度” ——5 月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报 2024 年 6 月 2 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益月报 内容目录 一、5 月地方债发行回顾 ..................................................................................... - 4 - 1、5 月发行环比上升 ................................................................................... - 4 - 2、粤鄂津发行规模位列前三 ....................................................................... - 4 - 3、发行结构以新增专项债为主 ................................................................... - 5 - 4、平均发行期限上升 .................................................................................. - 5 - 5、一级利差总体收窄 .................................................................................. - 6 - 6、实际发行规模高于计划发行规模 ............................................................ - 6 - 7、2024 年 4-6 月发行计划 ......................................................................... - 8 - 二、5 月地方债交易回顾 ..................................................................................... - 9 - 1、二级利差收窄 ......................................................................................... - 9 - 2、成交额下降 ............................................................................................. - 9 - 3、粤鲁皖成交额位列前三 ........................................................................ - 10 - 4、成交期限上升 ....................................................................................... - 10 - 三、小结 ............................................................................................................ - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益月报 图表目录 图表 1：2023 年 1 月至今地方债发行规模（亿元） ........................................... - 4 - 图