固收：权益逆风还是吹到了低价转债

东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20240602 权益逆风还是吹到了低价转债 2024 年 06 月 02 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20240520-20240524）》 2024-05-30 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20240520-20240524）》 2024-05-29 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 后市观点及投资策略：本周（0527－0531）海外方面美股整体承压，三大股指周 K 均收阴，纳指结束周 K 五连阳。可以看到英伟达的惊人业绩发布后所带来的波动，既构成标普 500 上周最后一个交易日最大拖累之一，同时也是该指数五月份以来整体上涨 4.8%的重要原因。如果连同戴尔、Salesforce(CRM)等同样由于业绩引发的毗邻交易日大起大落，美股近期的高波动或是市场分歧进一步放大的直观反应。美债 10Y 在上一周波幅达到 15－20bp，下半周伴随 4 月 PCE 数据印证通胀重回回落通道，最高一度触及 4.63%后回落至 4.50％次整数位置，避险情绪有所抬头，降息预期有所恢复。 ◼ 整体而言，从海外交易自身来看，上周市场接近交易“再通胀”的反面，即多美债，空美股，空美元，空大宗，中黄金（由于无论“再通胀”、还是“再滞胀”的正反面，黄金都偏多头）。我们在延续前周观点的基础上，强调“再通胀”的题材化趋势，建议做多波动率（MOVE、VIX），并关注美债、非美货币左侧、黄金右侧布局机会。 ◼ 转债方面，上周等权、加权指数层面整体偏中性。风格方面值得关注：1）中高价标的在周一表现较好，一定程度上修复了再上一个周五的下跌；2）而回撤控制力相对更好的低价标的周一并不存在明显修复，周五拖累较大上周整体表现不如中高价，其中部分 20 亿元上下余额规模的权重标的周五出现较大波动，跌幅甚至超过正股；3）趋势上观察，自新“国九条”错杀后至 5 月下旬的修复反弹行情，在上周低价标的中普遍出现驻点、部分显现拐点的迹象，我们同时关注到权益方面万得低价股、低价小市值、创业板低价股等低价指数表现同样疲弱。 ◼ 我们认为 1）低价标的或可界定为两类，一类用于配置，一类用于交易，前者胜率高赔率低，比如天 23 转债，隆 22 转债，后者赔率高胜率低，比如首华转债、帝欧转债；2）前期建议积极轮动部分底仓从低价低波至低价高波潜伏，包括猪肉、锂电、公用事业在内主要“再通胀”赛道近期均出现较明显反弹，后市建议关注短期回撤风险；3）在市场整体优胜劣汰有望加速大背景下，建议兼顾自上而下择时和自下而上择票。 ◼ 风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 周度市场回顾 ....................................................................................................................................... 4 1.1. 权益市场总体上涨，多数行业上涨 ......................................................................................... 4 1.2. 转债市场整体上涨，多数行业上涨 ......................................................................................... 6 1.3. 股债市场情绪对比 ................................................................................................................... 11 2. 后市观点及投资策略 ......................................................................................................................... 13 3. 风险提示 ............................................................................................................................................. 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 中证转债和万得全 A 涨跌情况对比 .......................................................................................... 4 图 2： 本周各指数涨跌幅（单位：%） ................................................................................................ 4 图 3： 本周三大指数日涨跌幅（单位：%） ........................................................................................ 5 图 4： 每日两市成交额（单位：亿元） ............................................................................................... 5 图 5： 本周 A 股市场各行业涨跌幅（单位：%） ............................................................................... 6 图 6： 本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） ............................................................................ 7 图 7： 本周转债市场成交额（单位：亿元） ....................................................................................... 7 图 8：