家电行业周报24W23：MiniLED周度渗透率突破20%，供给端驱动产品快速迭代

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 06 月 11 日 推荐（维持） 家电行业周报 24W23 消费品/家电 一、周观点： MiniLED 国内周度渗透率突破 20%，供给端驱动产品快速迭代 ❑ 数据：MiniLED 单周渗透率创新高。据奥维云网线上渠道监测数据，2024W21及 2024W22 我国线上渠道电视市场 MiniLED 销量份额分别达 20.2%及22.4%，屡创新高并超市场预期。 ❑ 评论：5/6 月数据将成为阶段性高点，但非年内高点。考虑到自 3 月起品牌方为备战 618 密集发新，且小米/ 雷鸟新品价格下探至历史新低并切入 55英寸，此外 618 等年度大促时点品牌端对中高端新品投流支出增加亦会对结构提升有促进作用，我们认为 5/6 月 MiniLED 渗透率数据将成为阶段性高点，但并非年内高点，渗透率数据超预期将进一步刺激供给端加大相关投入，加速新品迭代周期并加大营销投入力度，从而推动中期渗透率进一步上行。 ❑ 观点：市场认为此轮 MiniLED 背光电视渗透向上趋势来源于技术驱动的黑电产品结构升级，核心影响因素在消费者教育和以价换量，我们观点略有不同，我们认为此轮 MiniLED 背光核心推动力在供给端，整体可分为三个阶段，分别是单点爆破、头部跟进和全面迭代，因此渗透率提升斜率及渗透率天花板均将超市场预期： ❑ 投资建议：我们认为此轮 MiniLED 渗透向上有助于国内品牌方短期降低产品同质化程度，中期助力国产品牌出海，长期提高产业链地位、优化成本结构并提高产品可定义范围，重点推荐品牌端全球份额扩张+品牌升级的 TCL 电子、海信视像，建议关注创维集团，上游背光供应链头部企业聚飞光电（电子）、芯瑞达（电子）、兆驰股份。 ❑ 运费冲击：5 月份以来海运费快速上涨引发市场担忧，我们复盘整理2021-2022 年海运费大幅上涨对家电企业成本上升带来的冲击，发现整体影响有限。1）综合家电龙头，海尔、美的、海信全球供应链布局完整，区域供区域能力强，同时国内发货与航运公司签署长协锁定运价，而代工业务基本是客户承担 FOB 结算模式，基本免疫运费冲击；2）小家电企业，海运费占收入比例基本在 2-4%，整体比例偏低，跟体积小、货值高有关；3）跨境电商类企业，3C消费电子企业安克创新运输成本占比最高，基本在11%-13%波动，其次是厨房小电 VesYnc 运费占收入比例在 4%到 10%+宽幅震荡；4）两轮/四轮车企业，涛涛车业海外仓储式企业运费占比最高，基本在 10%-14%波动，其次是春风动力在 3%到 10%宽幅震荡，跟体积大有关，而九号公司由于两轮车基本只在国内销售，海外全地形车和割草机器人业务规模尚未起量，因此运费占比仅 1.5%-3.5%。 二、重点事件及公司公告： 本周重点事件及公司公告包括石头科技全资子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定、海立股份关于公司不动产征收的公告、湖北发放 3.5 亿补贴资金促家电家居“以旧换新”、老板电器计划拓展海外市场并设立销售子公司、追觅机器人长三角产业基地落户绍兴、海信长沙综合生产基地已开建。 行业规模 占比% 股票家数（只） 87 1.7 总市值（十亿元） 1738.9 2.3 流通市值（十亿元） 1634.2 2.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.6 -4.1 -10.0 相对表现 -5.2 -9.5 -4.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《家电行业周报 24W22—内销空调累库压力浮现，品牌出海到中流击水》2024-06-04 2、《家电行业周报 24W21—坚持出海为矛，布局反转，关注成本、海运、关税扰动》2024-05-28 3、《家电行业 2024 年一季报总结—以旧换新提振信心，出海为矛向阳花开》2024-05-07 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 彭子豪 S1090522120001 pengzihao@cmschina.com.cn 闫哲坤 S1090523070001 yanzhekun@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Jun/23Sep/23Jan/24May/24(%)家电沪深300MiniLED 周度渗透率突破 20%，供给端驱动产品快速迭代 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 三、重点数据观察： 迪显发布 2024 年 4 月 TV 全球出货数据。 ❑ 风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级 美的集团 000333.SZ 454.5 4.83 5.33 12.2 2.6 强烈推荐 格力电器 000651.SZ 231.5 5.15 5.41 7.6 1.9 强烈推荐 兆驰股份 002429.SZ 22.5 0.35 0.47 10.5 1.5 强烈推荐 老板电器 002508.SZ 22.4 1.83 2.01 11.7 2.0 强烈推荐 火星人 300894.SZ 5.9 0.60 0.63 22.6 3.7 强烈推荐 公牛集团 603195.SH 106.0 2.99 3.45 23.8 6.9 强烈推荐 科沃斯 603486.SH 28.7 1.06 2.36 21.1 4.3 强烈推荐 石头科技 688169.SH 54.3 15.59 18.85 21.9 4.6 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 周观点：MiniLED 国内周度渗透率突破 20%，供给端驱动产品快速迭代 .......................................................... 4 二、 重点事件及公司公告 ............................................................................................................................................ 8 1、 石头科技：关于全资子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定的公告.......................................................... 8 2、 海立股份：关于公司不动产征收的公告 ......................................................................................................... 8 3、 湖北发放 3.5 亿补贴资金 促家电家居“以旧换新” ........................................................