建筑材料行业周报：国常会研究储备去库存措施；沪广深房产成交活跃度好转

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ®®、 国常会研究储备去库存措施；沪广深房产成交活跃度好转 建筑材料 2024 年 6 月 9 日 证券研究报告/行业周报 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：韩宇 执业证书编号：S0740522040003 Email：hanyu@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 研究助理：刘铭政 Email：liumz01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 8001 行业流通市值(亿元) 6489 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、 《沪广深限购限贷相继落地；5 月 百 强 房 企 销 售 环 比 微 增 》（20230602） 2、《多地取消房贷利率下限；水泥价格提涨》（20240526） 3、《重磅政策落地，地产链估值修复迎重要窗口期》（20240521） 4、《玻纤曙光已现；地产链共盼春来》（20240517） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 北新建材 32.09 35.2 42.6 50.7 55.6 15.4 12.7 10.7 9.8 2.2 买入 海螺水泥 24.30 104.3 150.4 173.4 0.0 12.3 8.6 7.4 / 0.7 买入 中国巨石 11.62 30.4 26.4 33.7 41.6 15.3 17.6 13.8 11.2 1.7 买入 伟星新材 16.41 14.3 14.6 15.8 17.9 18.2 17.8 16.6 14.5 5.9 买入 三棵树 42.02 1.7 6.5 8.6 11.0 127.3 34.2 25.6 20.1 8.9 增持 华新水泥 14.80 27.6 32.3 37.7 / 11.1 9.6 8.2 / 1.1 买入 旗滨集团 7.40 17.5 20.5 23.9 26.6 11.4 9.7 8.3 7.5 1.5 增持 东方雨虹 14.47 22.7 29.9 36.1 43.0 16.1 12.2 10.1 8.5 1.4 买入 坚朗五金 34.53 3.2 5.4 7.4 / 34.2 20.7 15.0 / 2.2 买入 备注：股价取自 2024 年 6 月 7 日收盘价 投资要点 ◼ 本周重点事件及观点：1）国常会：继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。6 月 7日，国务院召开常务会议指出，要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”住房供应体系。与 4 月 30 日政治局会议提到的“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”相比，本次会议进一步明确未来楼市政策方向，去库存、稳市场的举措有望不断跟进，也为市场释放了一剂“强心剂”。2）政策落地效果渐显，沪广深地产市场活跃度好转。自 517 地产“一揽子”政策落地以来，核心一线城市沪广深相继下调首付比例、降低贷款利率，从市场反馈来看，政策效果逐渐显现，近期上海二手房市场活跃度明显好转，据中指研究院，5.28-6.5 期间上海二手房日均成交近 850 套，较 4 月日均增长 42.9%。深圳 5.7-6.5 期间二手房日均成交 152 套，较 4 月日均增长约 10%，5 月全月同比增长 48%。5.29-6.5 期间广州新房日均成交 197 套，较 4 月增长约 24%；由于两年限售解除，短期二手房挂牌量有所增加，以价换量趋势延续。整体来看，5 月底沪广深相继跟进优化政策，对市场情绪产生了积极影响，政策效果逐渐显现，市场活跃度有所回升。 ◼ 品牌建材：看好计提充分的品牌建材龙头企业在 2 季度的相对跑赢，但此轮政策更直接刺激的是去库及二手房成交，选择 C 端品牌和渠道能力强的企业。需求压力下 23 年行业收入增速有所承压，C 端具备优势或转型更快的龙头企业收入表现更佳，23 年东鹏/北新/三棵树/雨虹收入分别同比+12.2%/+11.3%/+10%/+5.2%。23 年各企业虽毛利率有所修复，但减值拖累板块盈利表现，我们统计的 16 家板块企业 23 年合计信用减值规模达36.6 亿，占板块企业合计归母净利润的 40.7%。原材料降价幅度收窄的背景下，盈利修复更要看企业自身经营管理、渠道策略和多元化扩展落地情况；C 端企业在下游客户信用恶化的环境下，有经销商群体作为信用缓冲，同时自身也保持着严苛的信用风险控制政策，受减值的拖累明显较小。B 端市场面临信用风险和需求下滑压力下，各企业普遍积极向经销渠道进行拓展。23 年各企业非直销的经销渠道收入占比普遍达到 60%以上。政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”，地产政策空间继续打开，将提振板块情绪，特别是短期内 B 端龙头估值压制因素缓解。从基本面层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款风险，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、亚士创能、箭牌家居。 ◼ 水泥盈利磨底，行业复价落实较好，静待板块及龙头估值+业绩修复。截至 6 月 7 日水泥（申万）及海螺水泥 PB 分别为 0.69X、0.69X，分别处历史 0%、4.93%分位，已充分反映市场此前对板块的悲观预期。本周全国水泥市场价格环比上涨 3%。价格上涨区域为华北、东北、华南、西南等地，幅度 20-60 元/吨；价格回落地区主要是上海，湖北和江苏北部，幅度 20-30 元/吨。六月初，受降雨、农忙及高考等因素影响，国内水泥市场需求继续减弱。价格方面，因多地企业加大错峰生产力度，以及为提升盈利上调价格，但鉴于市场需求减弱，以及有些区域价格推涨幅度过大，后期水泥价格整体走势或将震荡调整。本周全国水泥库容比环比-1.8pcts，同比-9.4pcts；水泥出货率环比-3.1pcts，同比-4.9pcts。当前地产开工为水泥需求最大拖累项，央行设立 3000 亿保障性住房再贷款等重磅举措提振地产需求端预期，叠加超长期国债发行落地和专项债提速发行，下半年基建实物工作量也将有望环比上行。24H2 水泥基本面望好于预期，当前节点海螺、华-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%24/124/224/324/424/524/6建筑材料(申万)沪深30