零售行业：一亿人在用的拼多多核心价值在哪里？哪些公司将受益？

1 / 14 东吴证券研究所 [Table_Industry] 零售 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 零售 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 一亿人在用的拼多多核心价值在哪里？哪些公司将受益？ 增持(维持) 投资要点  拼多多成立时间不到两年，17 年平台交易 GMV 过千亿，用户超过 3亿，18 年 1 月月活过 1 亿，成为仅次于阿里、京东后的第三大电商平台。拼多多 16 年 7 月获得高榕资本、IDG、腾讯等 1.1 亿美元的投资，是腾讯体系下最重要的电商渠道之一。  拼多多是基于微信端的社交电商模式，拼团+低价爆款，2年时间 GMV过千亿。拼多多采取拼团模式，主打低价爆款产品，快速崛起；以第三方平台模式为主，腾讯参投，基于微信端快速发展。拼多多有别于中心搜索 Google 式淘宝，创新采用电商界 Facebook 模式，关注到每个用户，挖掘用户社交价值，社交属性更强，是去中心化的社交电商。中心搜索式电商的弊端在于其不可避免的马太效应，社交电商则充分挖掘了社交流量的价值，可以形成多个连结点，实现爆发式传播。拼多多当前月 GMV 过百亿，17 年总 GMV 在千亿级别，规模仅次于阿里京东；品类较接近于早期淘宝，服饰鞋包及百货占比较高，与京东、天猫、唯品会相比，商品定位相对更大众化。  拼多多核心价值分析：C 端挖掘社交流量提升效率，B 端助力生产商、经销商清库存、增加了销售渠道。根据草根调研的结果，拼多多当前用户二线以下占比较高，用户年龄以 30-50 岁居多；根据国家统计局数据推算中国至少 90%的三口家庭，年收入低于 20 万元；约 50%的家庭年收入低于 6.6 万元，拼多多的消费受众群体较为广泛。对于 C端广大并不富裕但时间相较充裕的用户来讲，拼多多上商品的价格类似于早期淘宝淘抢购、聚划算的价格，产品销售的机制设计比较合理，引导消费者分享，转发等，相对淘宝，使消费者更有购买的急迫感，容易引发冲动性购买。对于 B 端商家高性价比的低价白牌商品来讲，拼多多是个很好的清库存，卖货渠道；对于一些大众消费品牌，拼多多的诞生相当于除了阿里、京东之外，增加了一个销售渠道。  拼多多的崛起显示了电商市场的广阔前景及社交电商的潜在空间，同时培育了新电商用户，促进了电商生态的多样性。两类公司有望受益，具备大众消费品电商供应链整合能力的公司以及具备挖掘社交流量能力的公司，分别为南极电商和拉芳家化。南极电商，主打中低端消费品，具有良好的供应链组织赋能及流量获取能力。拉芳家化，日化用品主业在新品牌的带动下保持稳健增长，投资宿迁百宝，进军社交电商，为未来快速增长打开空间。  风险提示：假货及商品品质低于预期影响平台长期健康成长的风险，市场竞争加剧的风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 珠宝业上市公司 17 年业绩靓丽，行业集中度提升+消费升级驱动龙头高成长-20180304 2． 春节零售数据良好，关注三四线城市消费升级带来的投资机会-20180225 [Table_Author] 2018 年 3 月 11 日 证券分析师 马莉 执业证书编号：S0600517050002 021-60199793 mal@dwzq.com.cn 研究助理 张娴静 zhangxj@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%2017/3/92017/4/92017/5/92017/6/92017/7/92017/8/92017/9/92017/10/92017/11/92017/12/92018/1/92018/2/92018/3/9商业贸易（申万）沪深300 2 / 14 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 本周关注：一亿人在用的拼多多核心价值在哪里？哪些公司将受益 .................... 4 1.1. 基于微信端的社交电商模式，拼团+低价爆款，2 年时间 GMV 过千亿 ................. 4 1.2. 拼多多核心价值分析：C 端挖掘社交流量提升效率， B 端助力生产商、经销商清库存、增加了销售渠道 ......................................................................................................... 7 1.3. 拼多多崛起相关标的 ..................................................................................................... 8 2. 本周复盘：零售板块表现良好，家家悦领涨 ............................................................ 9 3. 行业数据及动态 .......................................................................................................... 11 4. 公司公告 ...................................................................................................................... 12 3 / 14 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：拼多多发展示意图 ....................................................................................... 4 图表 2：拼多多首创社交电商新模式 ....................................................................... 5 图表 3：微信占据移动互联网时代用户主要时间，流量价值有较大挖掘空间.... 5 图表 4：拼多多月活上升明显，仅次于阿里、京东 ............................................... 6 图表 5：拼多多 SKU 丰富，服饰鞋包及百货占比较高 ........................................ 6 图表 6：女装连衣裙产品，各大电商平台价格及产品对比 ................................... 7 图表 7：以奇异果为例，拼多多生鲜产