公司发布定增计划，彰显发展信心

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 06 月 10 日 佳电股份(000922.SZ) 公司快报 公司发布定增计划，彰显发展信心 证券研究报告 电机 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 16.60 元 股价 (2024-06-07) 13.73 元 交易数据 总市值(百万元) 8,181.14 流通市值(百万元) 8,061.49 总股本(百万股) 595.86 流通股本(百万股) 587.14 12 个月价格区间 7.87/14.22 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.1 45.0 10.1 绝对收益 7.8 46.2 4.4 温晨阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070006 wency@essence.com.cn 相关报告 核电景气度上行，核电业务高速增长 2024-05-05 特种电机龙头，核电市场新征途 2024-03-22 事件： 佳电股份发布《2024 年度向特定对象发行 A 股股票预案》，公告显示，公司拟向哈电集团发行 A 股股票，数量为 101,788,101 股，发行价格10.92 元/股，募集资金总额不超过人民币 1,111,526,063.28 元。 本次发行将国资预算资金转增为股本，落实国资预算资金国有权益转化： 根据公司公告，2021 年 11 月至 2024 年 2 月，哈电集团陆续向佳电股份及其子公司（佳电公司、哈电动装）拨付 6 笔国有资本经营预算资金，共计 12.53 亿。 根据国务院国资委和财政部相关文件规定，国资预算资金最终需要以注资方式使用。为使国资预算资金应尽快投入使用，以发挥预算资金效益考虑，哈电集团采用先委托贷款、后择机注资的方式，即由哈电集团将国资预算资金通过哈电集团财务公司向公司及控股子公司发放委托贷款，待公司增资时及时将国资预算资金转为公司股权投资。 本次发行即通过定增方式，将曾通过委托贷款发放的国有资本经营预算资金转为公司股权。本次发行将有助于公司明确和落实国有权益，满足国资预算资金的相关规定。 发行完成后将降低公司资产负债率和利息成本： 本次发行将原委托贷款转为股权，有利于降低佳电股份资产负债率和利息成本。截至 2024 年 3 月 31 日，公司资产合计为 94.31 亿元，负债合计为 58.30 亿元，资产负债率为 61.82%。本次发行完成后，按照截至 2024 年 3 月 31 日资产及负债数据静态预测，公司资产负债率将降至为 50.03%。发行前采用委托贷款方式，公司需要向哈电集团定期支付贷款利息，发行完成后，公司将利用本次发行募集资金补充偿还哈电集团委托贷款的流动资金，根据公司此前公告的委托贷款及利率测算，预计每年减少约 4029.5 万元利息费用。 投资建议： 考虑到公司主氦风机产线即将投产交付，以及子公司哈电动装业绩增长较快，我们上调了对公司的盈利预测。我们预计公司 2024 年-2026年 的 收 入 分 别 为 63.79/82.06/100.78 亿 元 ， 增 速 分 别 为19.9%/28.7%/22.8%，净利润分别为 4.93/6.18/7.81 亿元，增速分别为 23.5%/25.2%/26.5%，成长性突出。参考电机和核电行业可比公司，2024 年可比公司 PE 为 20 倍，给予公司 2024 年 20 倍 PE，6 个月目标价为 16.60 元，给予买入-A 的投资评级。 -38%-28%-18%-8%2%12%2023-062023-102024-012024-05佳电股份沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563390 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/佳电股份 风险提示：核电项目建设进度不及预期；原材料价格波动的风险；盈利预测及假设不及预期的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 3,579.1 5,320.5 6,378.7 8,206.5 10,078.0 净利润 351.1 399.4 493.0 617.5 781.0 每股收益(元) 0.59 0.67 0.83 1.04 1.31 每股净资产(元) 5.04 5.36 6.04 6.87 7.92 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 23.3 20.5 16.6 13.2 10.5 市净率(倍) 2.7 2.6 2.3 2.0 1.7 净利润率 9.8% 7.5% 7.7% 7.5% 7.7% 净资产收益率 11.7% 12.5% 13.7% 15.1% 16.6% 股息收益率 0.9% 1.5% 1.2% 1.5% 1.9% ROIC 26.6% 43.6% 31.1% 37.9% 50.0% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/佳电股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：可比公司估值表 股票代码 股票简称 股价 EPS（wind 一致预期） PE（wind 一致预期） 2024/6/7 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 600580.SH 卧龙电驱 13.10 0.89 1.03 1.17 15 13 11 002249.SZ 大洋电机 5.00 0.29 0.35 0.00 17 14 / 600416.SH 湘电股份 10.87 0.35 0.47 0.53 31 23 21 600875.SH 东方电气 18.52 1.37 1.64 1.81 14 11 10 平均 19 15 / 资料来源：wind，国投证券研究中心 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/佳电股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,579.1 5,320.5 6,378.7 8,206.5 10,078.0 成长性 减:营业成本 2,7