有色金属行业周报：缅甸进口矿干扰持续，国内锡库存拐点或已现

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 有色金属 2024 年 06 月 10 日 有色金属行业周报（20240603-20240607） 推荐 （维持） 缅甸进口矿干扰持续，国内锡库存拐点或已现  一、工业金属 1、 行业观点：非农数据超预期，同时失业率抬升，劳动力市场喜忧参半，我们认为年内降息仍是大概率事件，仍看好黄金资产的表现  事件：6 月 7 日（周五），美国劳工部公布的数据显示，今年 5 月美国失业率环比上升 0.1 个百分点至 4.0%，非农业部门新增就业人数为 27.2 万，远超市场普遍预期的 18.5 万。  观点：我们认为尽管非农数据超预期，但同时失业率抬升，劳动力市场喜忧参半，年内降息仍是大概率时间，仍看好黄金的表现。5 月失业率升至 4%，为2022 年 1 月以来首次，高于市场预期的 3.9%，此前连续 27 个月保持在 4%以下。作为通胀的关键晴雨表的平均时薪环比增长 0.4%，预期增长 0.3%，同比增长 4.1%。另外，美国劳工统计局将 3 月非农新增就业人数从 31.5 万人下修至 31 万人，4 月从 17.5 万人下修至 16.5 万人。经过修正后，3 月和 4 月新增就业人数合计较修正前减少 1.5 万人。根据芝加哥商品交易所的“美联储观察工具”数据，在就业报告公布后市场下调了本年度的降息预期，市场预期美联储 6 月维持联邦基金利率不变的可能性为 97.6%，加息 25 个基点的可能性为2.4%；美联储到 8 月维持利率不变的可能性为 91.1%，而非农公布前为 78.5%，累计降息 25 个基点的概率为 8.8%，非农公布前为 22.0%，累计降息 50 个基点的概率为 0.1，非农公布前为 0.5%。9 月开始降息的可能性为 51.6%，低于就业报告发布前的 68%左右。  2、公司观点：安全设施设计通过审查有利于推进公司下属的东晟矿业矿山快速开发建设，提升资源布局  事件：6 月 4 日，盛达资源发布“关于子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿 25 万吨/年采矿项目安全设施设计通过审查的公告：公司通过控股子公司内蒙古银都矿业有限责任公司间接持有东晟矿业 70%的股份，东晟矿业是公司的二级控股子公司。东晟矿业保有资源储量矿石量（探明+控制+推断）267 万吨，银金属量 556.32 吨，平均品位 284.9 克/吨；铅金属量 13052 吨，平均品位 1.32%；锌金属量 46,002 吨，平均品位 2.05%。保有伴生资源量矿石量（探明+控制+推断）265.5 万吨，银金属量 34.06 吨，平均品位 50.6 克/吨；铅金属量 5,522 吨，平均品位 0.45%；锌金属量 2,347 吨，平均品位 0.77%；金金属量 255 千克，平均品位 0.12 克/吨；镓金属量 32.01 吨，平均品位 12.7 克/吨；砷金属量 11,403 吨，平均品位 0.55%；纯硫量 123,917 吨，平均品位 6.18%。东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿采矿许可证有效期限自 2020 年 5 月 27 日至 2026 年 5 月 27 日，证载开采矿种包括银矿、铅、锌、金、镓、砷、硫铁矿，生产规模 25 万吨/年，矿区面积 2.30 平方公里，开采深度由 1480 米至 630 米标高共有 4 个拐点圈定。  观点：我们认为本次内蒙古矿山安监局原则同意东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿 25 万吨/年采矿项目《安全设施设计》通过审查，有利于推进东晟矿业矿山快速开发建设，提升公司的资源布局。  3、股票观点：持续看好黄金板块 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存 33.7 万吨，环比增加 15269 吨，COMEX库存 1.37 万吨，环比上周下降 2861 吨；本周四，LME 铜库存 12.38 万吨，环比上周四增加 7325 吨，全球社会显性库存 44.91 万吨，环比上周四增长 7471吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。  二、新能源金属及小金属  1、行业观点：锡供给偏紧持续，国内锡库存拐点或已现  事件：6 月 7 日，LME 锡库存 4810 吨，环比上周减少 185 吨，SHFE 锡库存16297 吨，环比上周减少 1324 吨。 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 124 0.02 总市值(亿元) 27,746.45 3.20 流通市值(亿元) 23,885.79 3.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.3% 12.8% 5.6% 相对表现 -1.0% 7.4% 11.2% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20240527-20240531）：通胀数据降温，年内降息仍是大概率事件，持续看好黄金资产表现》 2024-06-02 《有色金属行业周报（20240520-20240524）：美联储会议纪要偏鹰至降息预期延后，仍看好黄金资产表现》 2024-05-26 《有色金属行业周报（20240513-20240517）：美铜逼仓叠加地产利好政策拉动全球金属价格》 2024-05-19 -22%-10%2%14%23/0623/0823/1024/0124/0324/062023-06-09~2024-06-07有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20240603-20240607） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2  观点：我国锡库存拐点或已现。年初以来，受缅甸锡矿生产干扰等影响，全球锡价快速上涨，但国内库存持续累积，一方面受锡价上涨刺激国内供给端开工率提升以及显性库存隐性化，另一方面是因为需求增速仍较为温和，尽管半导体周期存周期性上行预期，全球半导体销售额同比连续回升，但生产端仍处于被动去库阶段，此阶段对上游原材料的需求未显现出拉动效果。5 月底，据海关总署数据显示，4 月份国内锡矿进口量为 1.02 万吨，环比-55.44%，同比-44.86%，1-4 月累计进口量为 7.06 万吨，累计同比-4.7%，其中 4 月从缅甸进口锡矿 3913 吨，环比减少 78%，目前缅甸当局依旧未表明当地锡矿何时复产，并且佤邦地区库存量告急，预计未来其出口至国内锡矿量级增量有限，隐形库存消化叠加缅甸锡矿干扰持续，我们认为国内锡或进入库存拐点。  2、公司观点：华锡有色拟收购集团铅锌精矿子公司 100%股权，有望增厚公司利润  事件：6 月 7 日，华锡有色公布拟以 5.23 亿元现金向控股股东华锡集团收购其持有的佛子矿业 100%股权，该子公司主营铅锌精矿，目前具备古益矿区和河三矿区两个矿区，