汽车行业特斯拉销量跟踪报告：2025年销量展望谨慎，Robotaxi打开新商业版图

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2025 年 06 月 26 日 特斯拉销量跟踪报告 推荐 （维持） 2025 年销量展望谨慎，Robotaxi 打开新商业 版图  特斯拉 1Q25 交付 33.7 万辆/同比-13%、环比-32%。1Q25 全球市场需求萎缩、交付下滑显著，其中: 1）车型：Model 3/Y 交付约 32.4 万辆/同比-12%、环比-31%，其他车型（Model S/X、Cybertruck）交付 1.3 万辆/同比-24%、环比-46%，根本原因系当前特斯拉 ToC 产品周期较弱、缺乏新车型刺激。 2）地区：美国 12.3 万辆/-1%、加拿大 0.2 万辆/-84%、欧洲 5.4 万辆/-37%、中国 13.5 万辆/+2%。1Q25 欧洲区、加拿大区受 2024 年马斯克介入 DOGE 和极右翼言论争议引发的用户抵制，交付同环比下滑明显。  总名义产能超过 235 万辆，后续马斯克将专注销售与生产。3Q24-1Q25 公司的产能并未有大幅新增，整体名义产能超过 235 万辆/年。2Q25 公司将持续推进 Cybercab 和 Model Semi 的制造。此外，一季度财报电话会上，公司提到马斯克承诺将专注于特斯拉的销售和生产。  特斯拉 Robotaxi 德州试运营，有望打开新商业版图。当地 6 月 22 日，特斯拉自动驾驶出租车 Robotaxi 在德克萨斯州奥斯汀正式启动试点，向首批受邀用户开放体验。初期仅配备约 10 辆焕新 Model Y，每趟车费暂定为固定的 4.20美元，服务覆盖奥斯汀南部区域，运行时间为早 6 点至午夜 12 点。后续特斯拉 Robotaxi 有望实现完全无人驾驶，同时投入更多车辆加入车队。根据 Frost & Sullivan 预测，随着生产能力的持续提高以及在成本、可负担性和效率方面的优势推动，Robotaxi 行业的部署规模预计将在 2030 年前后迅速扩大。预计到 2035 年，中国和全球的市场规模分别达到 1,794 亿美元、3,526 亿美元。  谨慎预计特斯拉 2025 年销量 160.4 万辆/-10%。此前由于马斯克参与的政治活动及言论，特斯拉在欧美部分地区形象及销量受损。考虑产品周期疲弱问题、海外各国新能源补贴退坡因素以及全球新能源车竞争加剧，我们谨慎预计特斯拉 2025 年销量为 160.4 万辆/-10%。分车型和地区看： 1）车型：Model 3/Y ~ 153 万辆/-10%，产品周期问题依旧；Model S/X ~3.2 万辆/-22%；Cybertruck 4.0 万辆/-10%。 2）地区：北美~60 万辆/-10%、欧洲~25 万辆/-24%、中国~58 万辆/-12%。 若后续汽车产品力和营销角度出现新的经营变化，销量预测仍有上修可能。  着重关注中期产品周期变化及 AI 领域开拓进展。随着特朗普政府一系列政策不确定性的消退，以及马斯克后续承诺专注于特斯拉的销售与生产，公司产品周期有望在中期迎来新变化。另一方面，特斯拉在以 Robotaxi 和人形机器人为端侧抓手的 AI 发展也在不断推进。市场对特斯拉的关注重心或将从短期量价表现转向对其 AI 领域的进展及领先程度评估，进而有望打开估值空间。  投资建议：短期特斯拉产业链量价弹性偏弱，战略跟随紧密或给予估值补偿。全球新能源增速放缓，多数国内汽零公司新能源业务亦放缓。特斯拉产业链量价弹性偏弱，仅考虑基本面因素，其估值中枢有所回落。中期，特斯拉变化或在于产品周期及 AI 进展。产业链公司在 T 体系内的份额增长、新项目获取能力以及机器人配合紧密度将作为重要定价因素。建议逢低布局特斯拉产业链中的长期战略伙伴，推荐拓普集团、双环传动、银轮股份、新泉股份、福赛科技。  风险提示：全球需求不及预期、新能源市场竞争加剧、补贴政策退坡风险、创始人负面舆论影响。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 232 0.03 总市值(亿元) 52,305.80 5.04 流通市值(亿元) 32,905.31 4.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.6% 9.6% 34.7% 相对表现 -5.6% 10.3% 20.2% 相关研究报告 《汽车行业出口跟踪报告：1-5M25 出口同比+8%，新能源占 34%》 2025-06-24 《汽车行业周报（20250616-20250622）：6 月下旬需求有望恢复，小米 YU7 月底发布》 2025-06-22 《【华创汽车】2024 全球车企成本分拆：国内车企盈利能力提升，追赶海外车企高盈利》 2025-06-17 -10%7%24%41%24/0624/0924/1125/0125/0425/062024-06-26~2025-06-25汽车沪深300华创证券研究所 特斯拉销量跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1：特斯拉分车型季度交付数据（万辆，%） .............................................................. 3 图表 2：特斯拉分区域季度交付数据（万辆，%） .............................................................. 3 图表 3：特斯拉各工厂产能情况（辆、M=百万辆）............................................................ 4 图表 4：特斯拉各区域生产与交付关系 ................................................................................. 4 图表 5：特斯拉 Robotaxi 试运营现场图 ................................................................................. 5 图表 6：中国及全球 Robotaxi 行业规模（2025-2035） ....................................................... 5 图表 7：特斯拉 2025 年销量预测 ........................................................................................... 6 特斯拉销量跟踪