乾照光电(300102)深度报告：直显+背光发力未来显示，卫星互联网铸造长期成长

公司研究丨深度报告丨乾照光电（300102.SZ） [Table_Title] 乾照光电深度报告：直显+背光发力未来显示，卫星互联网铸造长期成长 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]乾照光电是国内 LED 外延芯片龙头，公司自成立开始坚持深耕 LED 产业，是国内红黄芯片市占率最高的龙头企业，2022 年海信入股后携手海信打开 Mini LED 以及 Micro LED 长期成长通道。公司也是国内领先的砷化镓太阳能电池外延片供应商，近年来砷化镓太阳能电池外延片出货量持续快速增加。在商业航天方面，砷化镓太阳能电池外延片将持续引领产品性能，顺应行业的快速发展；新开发的柔性薄膜电池外延片产品持续提升产品竞争力，未来充分享受太空经济带来的增长动力。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 钟智铧 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522060001 SFC：BUW100 %%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 乾照光电（300102.SZ） [Table_Title2] 乾照光电深度报告：直显+背光发力未来显示，卫星互联网铸造长期成长 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 全色系 LED 芯片龙头，内生外延开启新征程 乾照光电是国内 LED 外延芯片龙头，近年来进军 Mini/Micro LED 等领域开辟新赛道。乾照光电成立于 2006 年，2010 年在深交所上市，公司自成立开始坚持深耕 LED 产业，是国内红黄芯片市占率最高的龙头企业，2022 年海信入股后携手海信打开 Mini/Micro LED 长期成长通道。 LED 直显步入上升通道+Mini/Micro-LED 加速发展，海信加持下开启新征程 经济回暖带来终端需求复苏，以小间距直显、Mini/Micro LED 为核心的新型显示技术和新兴应用的逐步落地成了 LED 行业成长的新方向。小间距 LED 直显市场将迎来技术和应用领域的新一轮升级，随着云办公/教育、重显示重协同的需求逐步提升，企业、教育市场对多合一 LED显示器需求持续增长；同时随着以 MR、VR 设备为核心的虚拟现实应用持续走向落地，以及家庭影音娱乐形式的多样化，虚拟现实、家庭影院乃至电影院对于更高端的显示技术需求迫切；商业活动的逐步恢复，商场广告、旅游、大型文艺活动需求持续回升，对于户外显示的需求也在不断加强，小间距 LED 的需求也因此进一步强化。随着 LED 显示行业在间距上的持续缩小和应用上的持续扩大，乾照光电作为国内 LED 直显芯片龙头企业有望持续快速发展，整体盈利能力有望进一步提升。同时，Mini-LED 随着产业成本的不断优化和品牌商的持续推进，渗透率提升已是大势所趋，Trendforce 预计到 2027 年 Mini LED 背光电视的出货量将达到 2440万台，在整体电视市场中达到约 12.1%的渗透率，而海信是国内第一全球第二的领先电视品牌，在 Mini-LED 电视方面持续加大投入，未来有望携手乾照光电开启新型显示新征程。 太空经济星辰大海，砷化镓太阳能电池外延片点亮天基能源 低轨卫星技术正站在新一轮航天革命的前沿，其发展前景广阔而充满潜力。随着技术的不断成熟和成本的降低，低轨卫星网络有望实现全球范围内的高速互联网接入，为偏远地区提供稳定的网络服务，缩小数字鸿沟。同时，低轨卫星在军事通信、地球观测、物联网以及航空航海等多个领域都有着广泛的应用前景。预计未来，低轨卫星将与 5G 等地面通信技术形成互补，共同构建一个无缝覆盖、高效可靠的全球通信网络。此外，随着商业航天公司的加入和太空法规的逐步完善，低轨卫星的部署和运营将更加规范化，推动太空经济的蓬勃发展。公司是国内领先的砷化镓太阳能电池外延片供应商，近年来砷化镓太阳能电池外延片出货量持续快速增加。在商业航天方面，砷化镓太阳能电池外延片将持续引领产品性能，顺应行业的快速发展；新开发的柔性薄膜电池外延片产品持续提升产品竞争力，未来充分享受太空经济带来的增长动力。 投资建议 我们预计公司 2024~2025 年归母净利润为 1.25、2.05、3.24 亿元，对应 PE 为 45、27、17倍，首次覆盖，给于“买入”评级。 风险提示 1、LED 下游需求不及预期的风险； 2、卫星互联网产业发展进度不及预期的风险； 3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 6.07 总股本(万股) 91,990 流通A股/B股(万股) 91,438/0 每股净资产(元) 4.56 近12月最高/最低价(元) 9.00/4.73 注：股价为 2024 年 6 月 7 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -26%-7%11%30%2023-62023-102024-22024-6乾照光电上证综合指数2024-06-08%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 35 公司研究 | 深度报告 目录 全色系 LED 芯片龙头，内生外延开启新征程 ............................................................................... 7 十八载行业深耕，LED 产业链布局广泛 ......................................................................................................... 7 海信视像战略入股，加速传统龙头业务升级 .................................................................................................. 8 行业景气初现，公司逆境提质增效反弹潜力雄厚 ........................................................................................... 9 传统 LED 曙光终现，高端需求推动业务升级 ............................................................................. 12 LED 行业：照明+显示双轮驱动，成为当前主流应用 .................................................................................. 12 LED 直显市场步入高增，直显芯片龙头有望充分收益 .........