有色金属周报：剑折不改刚，在波折后继续前进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20240609 剑折不改刚，在波折后继续前进 2024 年 06 月 09 日 ➢ 本周（6/3-6/7）上证综指下跌 1.15%，沪深 300 指数下跌 0.16%，SW 有色指数下跌 2.60%，贵金属 COMEX 黄金下跌 1.56%，COMEX 白银下跌 4.21%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 -2.98%、-3.18% 、-7.14% 、-3.58% 、-7.37%、-4.31%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.18%、+6.29%、1.48%、-0.04%、2.24%、-3.70%。 ➢ 工业金属：海外经济体政策分水岭显现，但美国数据波动已不足为奇，加拿大及欧央行本周则迎来首次降息，长期趋势为降息的确定性，商品价格良性回调有利于抑制需求的释放，金属行业投资机会或正在显现。核心观点：美国非农数据打击降息预期，降息预期摇摆已不足为奇，但加拿大打响降息第一枪，欧央行接力如期降息，长期趋势为降息的确定性；中国 5 月财新服务业 PMI 54，国内经济继续向好发展。铜铝价格继续回落，需求随之增长，金属行业投资机会或正在显现。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿 TC 指数报-0.55 美元/吨，较上周增加 0.16 美元/吨；需求端，本周精铜杆开工率超预期回升至 66.71%，铜价重心回落带动下游订单增加。铝方面，供应端，云南仅少量启槽，产能整体持稳，国内电解铝运行产能约 4293 万吨左右；需求端，本周下游开工率维持弱势运行。本周成本端窄幅波动，氧化铝现货滞涨持稳，电解铝即时成本环比下跌15 元/吨。本周社库呈现小幅去库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：需求预期减弱，供给端释放，能源金属价格回调。核心观点：需求持续弱势，供给偏紧改善，价格有所回调。锂方面，锂盐企业挺价心态降低，但下游补库情绪维持冷清，本周碳酸锂价格维持下跌态势。钴方面，电钴受价格小幅下行，但成本支撑下降幅有限；钴盐价格回调下行，供给端电钴新增产能持续爬坡，开工率维持高位；需求端，前驱及四钴需求稳中略降，钴需求仍较弱。镍方面，硫酸镍价格持稳后下跌，镍盐虽受限于原料供给偏紧供应有限，但印尼硫酸镍正常到港，下游三元前驱体排产走弱，基本面支撑走弱。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 ➢ 贵金属：短期波折不改长期趋势，依然看好贵金属长牛之路。美国非农数据超预期打击了降息预期，同时连增 18 个月后中国央行暂停增持黄金，贵金属走势遭到波折。但欧央行和加拿大已开启降息，美联储的降息终将会落地。长达 18 个月的增持已经充分说明黄金储备的重要程度，目前地缘冲突依然存在，避险情绪并未消失，央行购金动力也没有改变，更多是节奏上的调整。我们继续坚定看好金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，随着金银比修复+PMI 上行共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.76 0.80 1.06 1.29 22 17 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.41 0.38 0.56 0.6 22 15 14 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.95 1.14 1.35 1.49 13 11 10 推荐 603799.SH 华友钴业 26.43 2.05 2.14 2.79 13 12 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 30.15 3.15 1.83 2.71 10 16 11 推荐 002756.SZ 永兴材料 43.58 6.32 2.71 3.50 7 16 12 推荐 603979.SH 金诚信 53.86 1.71 2.75 3.53 31 20 15 推荐 601168.SH 西部矿业 18.38 1.17 1.45 1.51 16 13 12 推荐 1258.HK 中国有色矿业 7.27 0.07 0.08 0.08 104 91 91 推荐 600547.SH 山东黄金 28.85 0.42 0.84 1.15 69 34 25 推荐 600489.SH 中金黄金 14.71 0.61 0.84 0.94 24 18 16 推荐 600988.SH 赤峰黄金 17.91 0.49 0.9 1.06 37 20 17 推荐 000975.SZ 银泰黄金 18.55 0.51 0.74 0.86 36 25 22 推荐 1818.HK 招金矿业 15.10 0.21 0.26 0.44 72 58 34 推荐 002155.SZ 湖南黄金 18.35 0.44 0.62 0.76 42 30 24 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 6 月 7 日收盘价，港股标的收盘价为港币，港币/人民币 0.93） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20240602：政策利好行业中长期发展，价格“中场休息”迎布局良机-2024/06/02 2.有色金属周报 20240526：美联储态度偏鹰，价格高位震荡不改上行态势-2024/05/26 3.贵金属行业专题报告：白银时代来临-2024/05/20 4.有色金属周报 20240519：地产政策加码+海外降息预期提升，金属价格继续上行-2024/05/19 5.有色金属周报 20240512：供需持续向好，金属价格继续上行-2024/05/12 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .........................................................................................