2024年5月外贸数据点评：出口拉动看东盟

2024 年 5 月外贸数据点评 出口拉动看东盟 宏观点评 宏观报告 2024 年 06 月 08 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事项： 以美元计价，5 月中国出口同比为 7.6%，较上月上升 6.1 个百分点；进口同比为1.8%，较上月回落 6.6 个百分点；贸易顺差 826.2 亿美元，连续三个月扩大。 平安观点： 1. 发达经济体制造业复苏带动外需增强。5 月中国出口景气进一步向好，主要受到海外需求带动，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。5 月以贸易额加权的发达区域制造业 PMI 向 50 荣枯线回升，而新兴和发展中区域制造业 PMI 在景气区间，连续第二个月回落。发达区域中，主要体现为欧洲瑞士、德国、奥地利、爱尔兰、英国、瑞典等国制造业景气明显好转，更加宽松的货币政策为这些经济体注入动力，韩国制造业亦由收缩区间转入扩张区间。而新兴和发展中区域，主要受巴西、南非、印度、中国香港等制造业景气回落拖累。 2. 东盟对中国出口的拉动进一步、明显增强，船舶出口放缓。分国别来看，1-5 月东盟对中国出口的拉动达到 1.6 个百分点，贡献了 1-5 月中国出口累计增速的近六成，相比 1-4 月显著增强 0.6 个百分点，成为拉动中国出口增长的重要动能。此外，拉丁美洲（尤以巴西为主）和美国对中国出口的拉动也有较明显上升，欧盟、韩国、日本对中国出口的拖累亦有所收窄。不过，非洲对中国出口的拉动进一步放缓，需要关注非洲进口需求集中释放后增长的可持续性。分产品来看，1-5 月中国出口集成电路、船舶、汽车的增速贡献最大，而出口钢材、手机、成品油的增速拖累最多，不过拖累幅度相较上月均有明显收窄。此外，在边际变化上，中国集成电路、纺织品、农产品、家用电器出口的拉动较上月明显增强，增长动能依然强劲；而船舶出口的拉动较上月明显减弱，可能受到美国 301 调查后对相关出口产品加征关税的影响。 3. 进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累。从主要商品来看，1-5月中国进口集成电路、自动数据处理设备、铁矿石、原油对进口总额增速拉动最大，而进口农产品、汽车、煤炭、药材对进口总额增速的拖累最为明显。边际上，1-5 月进口集成电路、自动数据处理设备、铜材的拉动进一步增强，同时，进口汽车的拖累相比上月明显收窄。但进口农产品、原油、铁矿石的拉动相比上月明显下滑，是 5 月中国进口增速放缓的主要原因。其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，特别是粮食（尤其大豆）进口，海关总署公布的中国 5 月进口粮食平均单价比去年同期低 22%；而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。 4. 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 证券研究报告 宏观点评 2/ 5 6 月 7 日海关总署公布 2024 年 5 月统计快讯，以美元计价，5 月中国出口同比为 7.6%，较上月上升 6.1 个百分点；进口同比为 1.8%，较上月回落 6.6 个百分点；贸易顺差 826.2 亿美元，连续三个月扩大。对此我们解读如下： 1、发达经济体制造业复苏带动外需增强 5 月中国出口景气进一步向好，主要受到海外需求带动，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。5 月以贸易额加权的发达区域制造业 PMI 向 50 荣枯线回升，而新兴和发展中区域制造业 PMI 在景气区间，连续第二个月回落。发达区域中，主要体现为欧洲瑞士、德国、奥地利、爱尔兰、英国、瑞典等国制造业景气明显好转，更加宽松的货币政策为这些经济体注入动力，韩国制造业亦由收缩区间转入扩张区间。新兴和发展中区域，主要受巴西、南非、印度、中国香港等制造业景气回落拖累。 图表1 2024 年 5 月中国出口进一步提速 图表2 5 月发达区域带动全球出口加权平均 PMI 回升 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所 2、东盟对中国出口的拉动进一步增强，船舶出口放缓 分国别来看，1-5 月东盟对中国出口的拉动达到 1.6 个百分点，贡献了 1-5 月中国出口累计增速的近六成，相比 1-4 月显著增强 0.6 个百分点，成为拉动中国出口增长的重要动能。此外，拉丁美洲（尤以巴西为主）和美国对中国出口的拉动也有较明显上升，欧盟、韩国、日本对中国出口的拖累亦有所收窄。不过，非洲对中国出口的拉动进一步放缓，需要关注非洲进口需求集中释放后增长的可持续性。 图表3 1-5 月中国出口的主要国别/地区拉动情况 资料来源: 海关总署，平安证券研究所 (200)020040060080010001200(30)(20)(10)010203040506018/319/320/321/322/323/324/3亿美元%贸易差额，1-3月合并，右轴出口金额:同比，1-3月合并进口金额:同比，1-3月合并464850525456586015161718192021222324中国出口加权PMI全球发达区域新兴及发展中区域-0.20.00.20.40.60.8(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.0*欧洲联盟荷兰日本韩国南非澳大利亚*非洲菲律宾德国俄罗斯英国新西兰意大利法国加拿大美国印度新加坡印度尼西亚中国台湾泰国马来西亚巴西*拉丁美洲中国香港越南*东南亚国家联盟%各地区对中国美元计价出口累计同比增速的拉动2024年5月2024年4月变化（右轴） 宏观点评 3/ 5 分产品来看，1-5 月中国出口集成电路、船舶、汽车的增速贡献最大，而出口钢材、手机、成品油的增速拖累最多，不过其拖累幅度相较上月均有明显收窄。此外，在边际变化上，中国集成电路、纺织品、农产品、家用电器出口的拉动较上月明显增强，增长动能依然强劲；而船舶出口的拉动较上月明显减弱，可能受到美国 301 调查后对相关出口产品加征关税的影响。 图表4 1-5 月中国出口主要商品的同比拉动情况 资料来源: 海关总署，平安证券研究所 3、进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累 从主要商品来看，1-5 月中国进口集成电路、自动数据处理设备、铁矿石、原油对进口总额增速拉动最大，而进口农产品、汽车、煤炭、药材对进口总额增速的拖累最为明显。边际上，1-5 月进口集成电路、自动数据处理设备、铜材的拉动进一步增强，同时，进口汽车的拖累相比上月明显收窄。但进口农产品、原油、铁矿石的拉动相比上月明显下滑，是 5 月中国进口增速放缓的主要原因。其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，特别是粮食（尤其大豆）进口，海关总署公布的中国5 月进口粮食平均单价比去年同期低 22%；而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。 图表5 1-5 月中国进口主要商品的同比拉动情况 资料来源: 海关总署，平安证券研究所 (0.08)(0.06)(0.04)(0.02)0.000.020.040.060.080.100.12(0.6)(0.4)(0.