圣邦股份(300661)业绩拐点已现，积极推出新品不断增强竞争力

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩拐点已现，积极推出新品不断增强竞争力 !"#$% [Table_Summary] l 事件 公司发布 2023 年年报，2023 年实现收入 26.16 亿元，YoY -17.94%；毛利率 49.60%，同比下降 9.38 pct；归母净利润 2.81 亿元，YoY -67.86%。其中，23Q4 收入 7.35 亿元，YoY -5.25%，QoQ +0.25%；毛利率 47.22%，环比下降 1.79 pct；归母净利润 1.39 亿元，YoY +12.87%，QoQ +164.70%。 公司发布 24Q1 财报，一季度实现收入 7.29 亿元，YoY +42.03%，QoQ -0.75%；毛利率 52.49%，环比提升 5.27 pct；归母净利润 0.54 亿元，QoQ -60.80%，YoY +80.04%。 l 淡季不淡，行业最差时刻已经过去 公司 Q1 收入 7.29 亿，YoY +42.03%，QoQ 基本持平（-0.75%），而全球模拟龙头 TI Q1 模拟收入环比下降 9.10%，同比下降 13.77%，所有下游均负增长，可见国内模拟芯片行业已走出独立景气。展望 Q2 及全年下游，预计手机回暖将延续到 2-3 季度，泛工业领域库存去化接近尾声。 l 从工业领域我们看到高端产品突破对毛利率的提升 从 22Q4 开始，模拟行业周期下行，下游客户降价去库存，公司毛利率承压。24Q1 开始，得益于高端产品增加和新产品推广，公司毛利率环比提升 5 pct 至 52%。在 TI 猛烈的降价策略下，公司毛利率在 Q1 止跌回升（并且收入没有大幅下滑），可见由国内模拟龙头开始，本土产品竞争力提升得到验证。 l 公司正不断拓宽自身产品线，加强自身竞争优势 模拟公司的成长来自于品类扩张，能提供全套方案的模拟厂商提供的芯片，可以为客户缩短设计时间，降低设计失败/延后的风险，使得产品覆盖广度成为模拟芯片公司的重中之重。根据公司年报披露，公司产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有32大类5200余款可供销售产品，2023 年共推出 900 余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等应用领域。我们看到公司新品推出在加速，不断加强自身竞争优势。 l 投资建议 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 4.15、7.77、10.95 亿元，对应的 EPS 分别为 0.88、1.65、2.33 元，最新收盘价对应 PE 分别为 90x、48x、34x，首次覆盖给予公司“买入”评级。 l 风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 圣邦股份（300661） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-06-06 [Table_BaseData] 收盘价（元） 79.46 近 12 个月最高/最低（元） 111.84/58.42 总股本（百万股） 470 流通股本（百万股） 451 流通股比例（%） 95.85 总市值（亿元） 374 流通市值（亿元） 358 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： chenyaobo@hazq.com 分析师：李美贤 执业证书号：S0010524020002 邮箱： limeixian@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -35%-19%-3%14%30%6/239/2312/233/246/24圣邦股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 圣邦股份（300661） !"#$%&'()*+,-.* 2 / 10 /01234 l 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2616 3215 4048 5146 收入同比（%） -17.9% 22.9% 25.9% 27.1% 归属母公司净利润 281 415 777 1095 净利润同比（%） -67.9% 47.9% 87.2% 40.8% 毛利率（%） 49.6% 50.0% 53.0% 53.6% ROE（%） 7.3% 9.6% 15.3% 17.7% 每股收益（元） 0.60 0.88 1.65 2.33 P/E 148.08 89.96 48.07 34.14 P/B 10.86 8.68 7.35 6.05 EV/EBITDA 120.73 69.49 38.43 27.05 资料来源： Wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 圣邦股份（300661） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 10 证券研究报告 正文目录 1 行业复苏逐步显现，一季度收入增速同比转正 ............................................................................................................................ 5 2 公司不断加大研发力度，巩固自身竞争优势 ................................................................................................................................ 6 风险提示： .............................................................................................................................................................................................. 8 财务报表与盈利预测 .........................................................................................................................................................