第四范式(6682.HK)博观而约取，厚积而薄发

港股研究丨公司深度丨第四范式（6682.HK） [Table_Title] 第四范式：博观而约取，厚积而薄发 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]公司成立于 2014 年，是 AI 新时代企业数智化转型背景下的平台赋能者。公司建立三大核心业务板块，包括第四范式先知 AI 平台（4ParadiggmSage）、SHIFT 智能解决方案（4Paradigm SHIFT）、第四范式式说 AIGS 服务（4Paradigm AIGS）。公司定位为 AI 新时代的软件公司，从客户角度出发，具有强落地优势，在大模型新一轮产业趋势驱动下，有望不断成长。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 范超 SAC：S0490520030004 SAC：S0490513080001 SFC：BQK473 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 第四范式（6682.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 第四范式：博观而约取，厚积而薄发 港股研究丨公司深度 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 第四范式：AI 新时代企业数智转型平台赋能者 公司成立于 2014 年 9 月，是企业级人工智能平台的领军者。公司建立三大核心业务板块，包括第四范式先知 AI 平台（4ParadiggmSage）、SHIFT 智能解决方案（4Paradigm SHIFT）、第四范式式说 AIGS 服务（4Paradigm AIGS）。公司以 AutoML 和迁移学习为技术核心，搭建低门槛人工智能开发人员套件及 AIOS 平台，助力企业快速搭建满足自身场景所需的模型基座。以平台为基础公司向细分场景深挖扩展，构建多行业解决方案。并在此基础上发布式说大模型助力企业服务再次升级。 积微成著，从公司发展历程和产业定位看公司核心竞争力 近 10 年，可以将公司发展历程依据成长核心驱动力分为三大阶段：技术驱动阶段、优势卡位驱动阶段和生态规模驱动阶段。公司具备较强的技术优势，公司高管及核心技术人员拥有丰富的技术和行业经验，在迁移学习等前沿技术领域具备卓越的学术和产业影响力。同时公司想用户之所想，深度挖掘场景核心需求，对自身产品不断优化打磨，推出 AI 先知平台赋能企业低门槛数智化转型。公司定位为 AI 新时代的平台软件公司，借鉴 SAP 发展历程，公司具备两大成长机会：（1）类比 SAP，尽管项目投入周期也很长，诞生了 SAP 咨询顾问和实施顾问职位，但其彻底重构客户体验、业务模式和运营，采用全新的交付价值创造收入并提高效率，并且诞生了相对标准化的产品，实现了产品商业模型跃升；（2）此类公司享受从大客户做起，伴客户成长而成长的确定性，大企业本身具备成长性和前瞻性，公司成长天花板来自于客户的不断进阶与转型，同时有望扩大客户面进一步服务中小客户。 坚定前行，根深者初显繁茂之姿，再望便是葱郁森林 中国具有巨大的企业数智化转型空间，公司作为平台型公司有望充分受益。我国各行业在数据量、IT 系统成熟度差异较大，传统层面上金融、汽车、政府对于 AI 应用更多，但是伴随各行业数据量逐渐丰富，能源、制造业等行业将蕴含着巨大的市场机遇。同时由于制造、能源等行业企业流程复杂、环节多，更为第四范式这类平台型公司提供了成长沃土。根据灼识咨询报告，2022 年中国人工智能支出达到 2255 亿元，预计于 2027 年将增长至人民币 6910 亿元，年均复合增长率为 25.1%。根据 IDC 统计，2022 年第四范式在我国机器学习开发平台市场份额中位居第一，市场份额占比为 32.7%。市场呈现出明显的头部厂商规模化效应，公司有望充分享受中国企业数智化转型浪潮下的成长机遇。 风险提示 1、 AI 技术发展不及预期； 2、 业务推进不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价（HKD） 52.80 注：股价为 2024 年 6 月 3 日收盘价 2024-06-04%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 24 港股研究 | 公司深度 目录 第四范式：AI 新时代企业数智转型平台赋能者 ............................................................................. 6 积微成著，从公司发展历程和产业定位看公司核心竞争力 .......................................................... 10 技术侧：厚积薄发，技术型创始人团队构建长期护城河 .............................................................................. 11 产品侧：聚焦大客户需求构建平台筑基，引领新范式 AI ............................................................................. 13 公司定位：数据科学时代，最懂场景优化的 AI 技术平台厂商 ..................................................................... 16 坚定前行，根深者初显繁茂之姿，再望便是葱郁森林 ................................................................. 18 深挖企业痛点，迎企业数智化转型确定性产业趋势 ..................................................................................... 18 风险提示 ..................................................................................................................................... 22 图表目录 图 1：一张图看懂公司平台+解决方案+服务全业务 ...................................................................................................... 6 图 2：公司业务本质是帮助 B 端客户低门槛、高效使用 AI——解决 B 端使用 AI 的最后一公里 ................................. 6 图 3：2018 年-2023 年公司营业收入及同比增速 ...................