美股ETF投资指南系列之二：Smart Beta ETF，兼具被动指数投资与主动因子策略的投资利器

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月04日中性美股 ETF 投资指南系列之二Smart Beta ETF--兼具被动指数投资与主动因子策略的投资利器核心观点行业研究·海外市场专题美股中性·维持证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美股市场速览-流动性扰动频繁，防御性行业较优》 ——2024-06-02《美股市场速览-半导体巨头独力带动大盘持平》 ——2024-05-26《美元债双周报（24 年第 21 周）-经济数据降温带动美债利率回落，中资高收益债表现占优》 ——2024-05-21《美股市场速览-标普 500 创新高，确立回归上涨通道》 ——2024-05-19《美股市场速览-不必担忧“滞胀”假象》 ——2024-05-12Smart Beta 产品兼具主被动投资特点，采用基于因子的选股和权重分配策略，以提高投资组合的绩效。与传统的宽基或者行业指数基金不同，SmartBeta 产品采用基于因子选股和权重分配策略，通过对于传统指数选股以及权重的优化，改变指数对指定因子的敞口，在指数被动化管理的同时，相对于传统指数也能够取得一定的超额收益。金融危机后美国 Smart Beta ETF 市场发展迅速，规模超 1.8 万亿美元，占ETF 全市场约四分之一，近年来资金流入成长因子最多。美国 Smart BetaETF 产品数量超过 700 只，按策略因子类型可分为收益导向、风险导向和其他策略三大类。金融危机后市场迅速发展，2011-2023 规模年均复合增速高达 23%。成长、价值和质量因子策略位列管理规模前三位，均超过 3000 亿美元，合计规模占到全市场的三分之二；多因子策略是数量最多的品种，214 只产品占全市场的 30%。近年来伴随美股大盘上涨，成长因子最受到资金青睐。Smart Beta ETF 的市场集中度较高。管理规模前十大的 ETF 规模达到 7033亿美元，占全市场四成。贝莱德、先锋领航和景顺是该领域资产管理规模排名前三的管理人，利用先发优势、规模效应和政策红利建立起竞争壁垒，占据近 70%的市场份额，龙头效应显著。Smart Beta ETF 具备投资成本低廉、透明度高、可降低组合风险与增强收益等优势，全球投资者的配置意愿仍然较强。在全球宏观经济不确定性与地缘政治风险加剧的背景下，投资者对配置 Smart Beta ETF 工具的兴趣仍然很高，并且更加注重产品在风险管理方面的作用，配置资金主要由主被动型共同基金调配而来，大中华地区更多来自主动型基金。美股 Smart Beta ETF 主要因子类型与重点标的介绍。收益导向：成长因子管理规模最大且长期回报最优，主要跟踪美国各类大盘成长型指数，重点标的包括 VUG、IWF、IVW、SCHG、SPYG 等。价值因子专注于被市场低估但具有稳定盈利和良好财务状况的公司，并在市场纠正错误定价时获得收益，重点标的包括 VUG、IWF、IVW、SCHG、SPYG等。质量因子优先关注财务基本面和公司管理质量，重点标的包括 QUAL、DGRO、FNDX、MOAT、SPHQ 等。红利因子关注股息稳健增长，防御属性较强，重点标的包括 VIG、VYM、SDY、DVY、NOBL 等。动量因子旨在从持续的市场动能中获利，重点标的包括 MTUM、XMMO、IMTM、PDP、SPMO 等。多因子是集各因子之所长的协同策略，也是产品数量最多的品种。风险导向：低波动因子主要依据股票的历史波动性来挑选成分股，是震荡市中的防御利器，重点标的包括 USMV、SPLV、EFAV、EEMV、ACWV 等。其他类：等权因子可提供更均衡的市场曝光，重点标的包括 RSP、XBI、RSPT、QQEW 等。风险提示：美国宏观经济基本面的不确定性，美国货币、财政政策的不确定性，地缘政治的不确定性，成分股重叠风险，权重股集中度过高风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美股 Smart Beta 市场概况 ....................................................... 5Smart Beta：兼具主被动特点的投资工具 .................................................. 5市场概览：700 余只 ETF 总规模超 1.8 万亿美元 ............................................ 5历史沿革：经历多元化发展，规模快速增长 ................................................ 7资金流入：成长因子 ETF 最受资金青睐 ...................................................10竞争格局：行业龙头占据主导地位 .......................................................10Smart Beta ETF 投资价值分析 ...................................................13Smart Beta ETF 产品特点和配置意义 .................................................... 13Smart Beta ETF 的优劣势 .............................................................. 13全球投资者配置意愿和动机 ............................................................. 14海外机构配置案例 ..................................................................... 16美股重点 Smart Beta ETF 介绍 .................................................. 18成长因子：规模最大，长期回报最优 ..................................................... 18价值因子：聚焦低估值公司的投资价值 ...................................................20质量因子：财务基本面与管理质量优先 ...................................................23红利/股息因子：关注股息稳健增长，防御属性强 .......................................... 25低波动因子：震荡市中的防御利器 .