三花智控(002050)4月销量同比快速增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 06 月 03 日 三花智控(002050.SZ) 公司动态分析 4 月销量同比快速增长 证券研究报告 其他家电 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 27.82 元 股价 (2024-06-03) 23.44 元 交易数据 总市值(百万元) 87,492.51 流通市值(百万元) 86,495.79 总股本(百万股) 3,732.62 流通股本(百万股) 3,690.09 12 个月价格区间 20.3/31.49 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.4 -8.6 -0.5 绝对收益 7.0 -7.1 -7.5 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 4 月三花制冷零部件销量快速增长：据产业在线数据，4 月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量 YoY+7.9%/+24.0%/+28.5%。年初以来，空调厂商内外销排产积极，带动上游制冷零部件需求持续提升。我们认为，受益于海外补库存需求延续，且各地家电“以旧换新”政策刺激空调更新需求释放，我国空调企业排产持续增长，拉动制冷零部件销量延续较高增速。据产业在线数据，5 月、6 月空调内销排产量较去年实绩增长 10.0%/4.4%；外销排产量较去年实绩增长 34.5%/30.5%。另外，随着节能和环保要求提高，高效变频空调占比提升，有望推动电子膨胀阀需求不断增长。三花作为全球制冷控制元器件行业，将充分受益于行业需求提升。 4 月新能源汽车市场表现平稳：据中国汽车工业协会数据，4 月我 国 新能 源汽 车 产销 分 别完 成 87.0 万辆 和 85.0 万辆 ，YoY+35.9%/+33.5%。伴随着汽车“以旧换新”政策落地及新车型推出，4 月新能源汽车产销量延续快速增长态势。三花专注于新能源汽车空调及热管理产品的研发，具有显著的规模优势和领先的研发实力，我们认为 4 月三花汽车零部件销量同比快速增长。 投资建议：三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头，公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域，收入业绩有望快速提升。我们预计公司 2024~2026 年 EPS为 0.93/1.13/1.30 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司 2024年的 PE 估值 30x，相当于 6 个月目标价 27.82 元。 风险提示：人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化的风险。 [Table_Finance1] (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 213.5 245.6 287.0 335.3 379.0 净利润 25.7 29.2 34.6 42.1 48.4 每股收益(元) 0.69 0.78 0.93 1.13 1.30 每股净资产(元) 3.47 4.79 5.53 6.31 7.22 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 33.4 29.4 24.8 20.4 17.8 市净率(倍) 6.6 4.8 4.2 3.6 3.2 净利润率 12.1% 11.9% 12.1% 12.5% 12.8% 净资产收益率 19.9% 16.3% 16.8% 17.8% 17.9% 股息收益率 1.3% 0.5% 1.2% 1.5% 1.7% ROIC 25.6% 22.9% 36.1% 32.4% 45.2% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 -20%-10%0%10%20%2023-062023-092024-012024-05三花智控沪深300公司动态分析/三花智控 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 表1：财务指标分析 % 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 营业收入 YoY 23.5 22.3 40.9 25.6 34.4 33.7 18.2 27.9 18.5 -2.9 13.4 归母净利 YoY 4.6 5.7 25.8 18.6 33.1 141.9 32.7 44.2 22.5 -19.5 7.7 扣非归母净利 YoY 19.1 2.4 25.3 57.5 61.7 68.0 38.3 45.1 4.6 28.7 20.5 销售毛利率 27.5 21.6 23.3 25.0 26.9 28.6 25.6 26.0 30.8 29.2 27.1 销售费用率 5.2 -2.0 2.2 2.2 2.6 2.6 2.2 2.2 2.3 4.2 2.0 毛利率-销售费用率 22.2 23.6 21.1 22.8 24.3 26.0 23.4 23.8 28.4 25.0 25.1 销售净利率 11.8 9.1 9.5 10.5 11.7 16.7 10.7 11.8 12.2 13.2 10.0 ROE 4.4 3.6 4.0 4.7 5.3 7.6 4.5 5.8 4.9 4.3 3.6 扣非后 ROE 4.2 2.9 3.5 5.4 6.1 4.3 4.2 6.6 4.9 4.0 3.7 ROA 2.2 1.7 1.9 2.3 2.5 3.5 2.2 2.8 2.6 2.4 2.0 销售商品提供劳务收到的现金/收入 102.9 86.3 90.2 94.4 100.6 104.7 104.2 93.3 95.1 109.8 93.6 经营活动现金净流量/收入 8.3 9.2 2.6 11.9 5.4 25.3 13.0 14.3 10.0 24.4 1.7 经营活动现金净流量/经营净收益 63.4 123.8 26.1 82.9 35.2 247.9 114.9 88.5 70.4 176.3 13.3 经营现金流净额占比 -110.9 -12.4 -14.2 1,915.7 -80.6 312.6 203.3 -192.2 127.2 127.7 -15.4 投资现金流净额占比 263.1 123.9 105.3 -1,678.7 47.3 -216.0 -108.3 117.1 -48.7 2.7 95.8 筹资现金流净额占比 -52.3 -11.5 8.8 -137.0 133.3 3.4 5.0 175.1 21.5 -30.4 19.6 资料来源：Wind，国投证券研究中心 图1.收入与归母净利润同比 资料来源：wind，国投证券研究中心 0%1