2023年生态环保公募REITs市场概况与展望

资产证券化市场研究报告 1 2023 年生态环保公募 REITs 市场概况与展望 金融结构评级部 谈俊 曲洪泽 摘要： 2023 年，2 只首批发行的生态环保基础设施公募 REITs 在基金业绩表现存在分化，但基金项下资产运营年度表现均保持稳定。中航首钢绿能 REIT 继上一年度各项指标超预期完成下，本年度各项指标回到上年预测水平，指标完成度较好；富国首创水务 REIT 在基金收入上基本达成，但受污水处理费回款节奏变化等原因，可供分配表现较上年预测值有一定下滑。 估值与二级市场表现方面，由于特许经营权项目的价值一般随其特许经营剩余期限的减少而减少，当年 2 只生态环保公募 REITs 产品 2023 年末的估值均呈现下降，其中，中航首钢绿能 REIT 估值减少 2.90%，富国首创水务 REIT 估值减少 7.49%。除特许经营期限临近的因素外，两者估值下降还受到评估假设下调的影响。二级市场表现上，2023 年以来，2 只产品受整个市场深度回调影响而呈现一定趋同，而期间政策层面利好频出、业绩改善预期的博弈亦使得市场反弹波动加剧。总体上 2 只产品市场表现突出，超跌反弹力度较大，自成立以来大幅跑赢上证指数，且自今年以来涨跌幅指标亦位于市场前列，在 2024 年 3 月末时点两者较发行价均呈溢价状态。 目前根据公开信息来看，已有多只污水处理类生态环保公募 REITs 潜在项目处于前期招标阶段，污水处理、垃圾处置焚烧、大气治理等生态环保领域的资产当下具备充足的存量规模以及增量空间，未来有助于推动生态环保公募 REITs 的进一步扩容。 一、 行业概况分析 1. 重要政策 2023 年以来，国家分别从推动技术创新、补齐环保相关基础设施短板弱项、增加财政预算、提供税收优惠等方面出台了多项政策推动生态环保行业的发展，并分阶段提出环保相关基础设施处理能力提升目标。同时还提出鼓励民营企业参与政府和社会资本合作新建项目，推动垃圾焚烧发电及污水处理行业的投资建设和运营管理。 新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 2 图表1. 2023 年我国垃圾焚烧发电行业及污水处理行业主要相关政策文件 序号 发文单位 发文日期 文件名称 相关内容 1 国家发展改革委员会、住房城乡建设部 2023 年 1 月 《关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案的通知》 到 2025 年，京津冀等具备条件的县级地区基本实现生活垃圾焚烧处理能力全覆盖。长江经济带等具备条件的县级地区，应建尽建生活垃圾焚烧处理设施。不具备建设焚烧处理设施条件的县级地区，通过填埋等手段实现生活垃圾无害化处理。 2 国家发展改革委员会、住房城乡建设部、生态环保部 2023 年 1 月 《关于推进建制镇生活污水垃圾处理设施建设和管理的实施方案》 到 2025 年，建制镇建成区生活污水垃圾处理能力明显提升。到 2035 年，基本实现建制镇建成区生活污水收集处理能力全覆盖和生活垃圾全收集、全处理。 3 中共中央、国务院 2023 年 2 月 《关于做好 2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》 以人口集中村镇和水源保护区周边村庄为重点，分类梯次推进农村生活污水治理。 4 国家能源局、生态环境部、农业农村部、国家乡村振兴局 2023 年 3 月 《关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知》、《农村能源革命试点县建设方案》 因地制宜合理布局生物质发电项目，有效处理各类有机废弃物的同时，支撑试点县绿色电力持续、稳定供应。 5 财政部 2023 年 6 月 《关于下达 2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》 2023 年地方补贴资金预算合计安排 74.03亿元，其中生物质发电项目合计安排2656 万元。 6 国家发展改革委员会、生态环境部、住房城乡建设部、农业农村部、国家卫生健康委、国家疾控局 2023 年 6 月 《关于补齐公共卫生环境设施短板 开展城乡环境卫生清理整治的通知》 补齐生活污水收集处理设施短板。加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理和污水处理能力短板。 7 国家发展改革委、生态环境部、住房城乡建设部 2023 年 7 月 《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》 到 2025 年，环境基础设施处理处置能力和水平显著提升，新增污水处理能力1200 万立方米/日，新增和改造污水收集管网 4.52 万公里，新建、改建和扩建再生水生产能力不少于 1000 万立方米/日；全国生活垃圾分类收运能力达到 70 万吨/日以上，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日以上。 8 国家发展改革委、财政部、国家能源局 2023 年 7 月 《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》 对生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目的上网电量，核发可交易绿证。 9 财政部、税务总局、国家发展改革委员会、生态环境部 2023 年 8 月 《关于从事污染防治的第三方企业所得税政策问题的公告》 对于符合条件的从事污染防治的第三方企业减按 15%的税率征收企业所得税。 10 国务院 2023 年 11 月 《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》 政府和社会资本合作应限定于有经营性收益的项目，包括城镇污水垃圾收集处理及资源化利用等生态保护和环境治理项目。 11 国家发展改革委员会、住房城2023 年 12 月 《关于推进污水处理减污降碳协同增效的实施意见》 到 2025 年，污水处理行业减污降碳协同增效取得积极进展，能效水平和降碳能力持续提升。地级及以上缺水城市再生水利新世纪评级版权所有 资产证券化市场研究报告 3 乡建设部、生态环境部 用率达到 25%以上，建成 100 座能源资源高效循环利用的污水处理绿色低碳标杆厂。 注：新世纪评级根据相关资料整理。 2. 行业分析 “十四五”时期，我国生态文明建设进入了以降碳为重点战略方向，推进减污降碳协同增效，促进经济社会发展全面绿色转型、实现生态环境质量改善由量变到质变的关键时期。2024 中央财政污染防治资金安排共计 691 亿元，其中，中央财政大气污染防治资金将安排 340 亿元，较上年增加 10 亿元；水污染防治资金安排 267 亿元，较上年增加 10 亿元；土壤污染防治专项资金安排 44 亿元，农村环境整治资金安排 40 亿元。 从垃圾焚烧发电行业来看，近年来随着城镇化进程加快，居民生活水平不断提高，我国生活垃圾产生量持续增加，但随着生态环保相关政策持续出台，居民环保意识不断提升，我国生活垃圾清运量总体呈上升态势，生活垃圾无害化处理率持续上升，2022 年我国生活垃圾清运量为 2.44 万吨，其中无害化处理量为 2.44万吨，无害化处理率为 99.90%。从无害化处理方式上，受土地资源限制及二次污染等风险的影响，卫生填埋处理方式占比正在逐年下降，我国生活垃圾卫生填埋处理量占生活垃圾无害化处理量的比重由 2018 年的 51.88%下降至 2022 年的12.45%；而垃圾焚烧处理方式的同期比重则由 45.14%上升至 79.86%，生活垃圾无害化处理方式正由卫生填埋向垃圾焚烧方式转变。 图表2. 2018 年以来我国生