债券研究：“资金出表”如何影响机构行为？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 27 日债券研究周报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn联系人：刘畅S0350122080146liuc06@ghzq.com.cn[Table_Title]“资金出表”如何影响机构行为？债券研究周报最近一年走势相关报告《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-05-20《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-05-13《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-05-07《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-04-30《固定收益点评：“固收+”基金的投资策略有何变化？*靳毅》——2024-04-30“资金出表”如何影响机构行为？（1）广义资管扩容。4 月以来，大量表内资金流向表外，非银规模扩容，叠加原先配置的高息存款转向债券，其买债规模也有明显提升。从 4 月份债券托管数据来看，广义基金增持力度创 2021 年 12月以来新高，达 0.97 万亿元。（2）机构配债有何变化？①基金：自央行表态以来，主力券种由利率债转向信用债。期限上，主要了增配 1 年以下的短端信用债，同时通过 5Y 二永债做适当的久期增强。②理财：同业存单始终是理财的配置主力，从期限结构来看，与去年相比，理财近期对 1-3Y 的信用债和二永债配置比例明显增加，整体持仓久期有所增加。（3）可关注哪些机会？本轮资金出表对债市的影响或将持续至三季度初。在这段区间中，非银机构对中短端信用债的需求量将维持高位，其利率或仍有下行空间，投资者可关注其中，尤其是中短端信用债以及 5Y 二永债的阶段性博弈机会。机构资金跟踪本周流动性保持宽松。R007 和 DR007 收于 1.82%和 1.82%，与上周基本持平。6 个月国股转贴利率收于 1.37%，较上周减少 1BP。机构行为量化指标久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所下行；“资产荒”指数较上周继续下行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周基本持平，收于 107.0%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周基本持平，全部产品和理财子公司产品破净率分别为 4.1%及 4.7%。风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 “资金出表”如何影响机构行为？.........................................................................................................................41.1、 广义资管扩容情况........................................................................................................................................... 41.2、 本轮机构配债结构有何变化？.........................................................................................................................51.3、 债市有哪些可参与的机会？.............................................................................................................................72、 机构债券托管量......................................................................................................................................................83、 机构资金跟踪......................................................................................................................................................... 83.1、 资金价格..........................................................................................................................................................83.2、 融资情况..........................................................................................................................................................94、 机构行为量化跟踪................................................................................................................................................104.1、 把脉基金久期................................................................................................................................................ 104.2、 “资产荒”指数............................................................................................................................................... 124.3、 机构行为交易信号......................................................................................................................................... 124.4、 机构杠杆全知道..............................................................................