信用利差跟踪：利率震荡格局下信用延续强势，中长久期信用债收益率补降

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 利率震荡格局下信用延续强势，中长久期信用债收益率补降 ——信用利差周度跟踪 [Table_ReportTime] 2024 年 5 月 26 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 3 利率震荡格局下信用延续强势，中长久期信用债收益率补降 [Table_ReportDate] 2024 年 5 月 26 日 [Table_Summary] ➢ 利率震荡格局下信用债继续强势，中长久期收益率补降。本周中短端利率维持震荡，1Y 期国开债收益率下行 1BP，2-5Y 期国开债收益率不变。资产荒状态延续，信用债表现仍然相对强势，收益率整体下行，1Y 期 AA-级和3-5Y 期中高等级品种表现较强。1Y 期 AA 级及以上中高等级信用债收益率下行 1BP，AA-级品种收益率下行 18BP，2Y 期各品种收益率下行 3BP，而 3-5 年期各品种收益率下行 4-7BP。从信用利差来看，1Y 期 AA 级及以上品种利差不变，AA-级下行 17BP，2Y 期各品种信用利差下行 3BP，3-5Y 期各品种利差下行 3-6BP。评级利差多数不变或小幅下行，但 1Y 期 AA/AA-下行幅度较大，达17BP。期限利差多数下行，但AA-级2Y/1Y期限利差上行15BP。 ➢ 城投利差整体下行，云贵等弱区域表现更强。本周城投债利差整体下行，外部主体评级 AAA 级、AA+级和 AA 级平台信用利差分别下行 4BP、4BP 和6BP。其中，云南和贵州 AAA 级平台利差下行 7BP；贵州和青海 AA+级平台利差下行 12BP；贵州和云南 AA 级平台利差分别下行 13BP 和 11BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台利差分别下行 4BP、4BP 和 5BP。其中，宁夏和贵州省级平台利差分别下行 9BP 和 8BP；青海和贵州地市级平台信用利差分别下行 12BP 和 11BP；贵州和云南区县级平台利差下行 12BP。 ➢ 产业债利差整体压缩，万科利差持续下行。本周产业债利差整体下行。央企、地方国企和混合所有制地产债利差分别下行 6BP、6BP 以及 236BP，而民营地产债利差上行 32BP。龙湖利差下行 131BP；金地利差下行 349P，万科利差下行 364BP；华发股份和保利利差分别下行 17BP 和 6BP。煤炭、钢铁和化工债利差同样下行，陕煤和晋控煤业利差均下行 5BP，河钢和沙钢利差分别下行 4BP 和 6BP。 ➢ 二永债利差继续下行，3Y 期各品种表现更强。1Y 期二永债利差多数下行 1-2BP，而 AA 级永续债利差下行 4BP；3Y 期二永债利差多数下行 5-6BP，而 AA级永续债利差下行 8BP；5Y 期各品种二永债多数利差下行 1-2BP，而 AA+和AA 级二级资本债利差分别下行 4BP 和 6BP。 ➢ 城投和产业永续债超额利差多数下行，均处于历史极低分位数。产业AAA3Y 永续债超额利差下行 0.59BP 至 11.38BP，处于 1.69%分位数，产业AAA5Y 永续债超额利差下行 1.00BP 至 11.81BP，处于 1.25%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差下行 0.09BP 至 10.33BP，处于 1.54%分位数，城投AAA5Y 永续债超额利差上行 0.40BP 至 19.91BP，处于 0.44%分位数。 ➢ 风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、利率震荡格局下信用延续强势，中长久期信用债收益率补降 ................................................ 4 二、城投利差整体下行，云贵等弱区域表现更强 ............................................................................ 5 三、产业债利差整体压缩，万科利差持续下行................................................................................ 7 四、二永债利差下行，3Y 期各品种表现更强 .................................................................................. 8 五、城投和产业永续债超额利差多数下行，均处于历史极低分位数 ............................................ 8 六、信用利差数据库编制说明 ........................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1：中债中短票和国开债收益率（%、BP） ......................................................................... 4 图 2：中债中短票信用利差（BP） ......................................................................................... 4 图 3：中债中短票评级和期限利差（BP） .............................................................................. 4 图 4：重点省 AAA 城投债信用利差