策略周报：内需政策仍待加码

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 6 月 2 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 （8621）20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 内需政策仍待加码 5 月制造业 PMI 再度走弱，市场面临内需政策落地效果的短期博弈 ◼ 内需仍有待政策加码，市场进入预期兑现的博弈阶段。4 月工业企业利润略超市场预期，行业结构表现上，外需相关产业表现依旧强劲，内需相关产业利润也有所修复，但持续性依然有待观察。反映企业预期的 5月 PMI 再度走弱，除价格分项及从业人员分项外，其他分项均呈现不同程度的回落，反映制造业成本端与需求端均面临较大压力。当前市场对于外需定价已经较为充分，往后看，内需政策仍处于加速落地阶段，市场短期或进入政策效果的博弈阶段。二季度 A 股盈利估值端支撑因素仍在，但市场热点轮动或有所加快。 ◼ 市场整体韧性，热点轮动仍快。与上周预期兑现行情不同，本周市场仍展现一定韧性，整体接近收平。当前市场行业轮动速度仍处于较高水平，需求侧预期弱波动背景下，事件及供给侧变动预期驱动行业表现，从我们四月发布的《供给侧行业轮动框架》视角出发，电新、化工等中游制造行业的供给侧在政策层面已出现初步积极信号，或驱动相关行业近期反复表现。 ◼ 上广深楼市松绑政策进一步强化，但 5 月地产销售延续孱弱态势，地产链景气修复仍需时间。近来地缘冲突影响下，传统能源价格波动较大，光伏等新能源也面临着贸易保护的不确定性问题，能源供给特别是清洁能源的供给再次受到世界各国的广泛关注，近期美国、日本等发达国家对核电关注度有所提升，对比之下，我国的核电投资建设规模近年也迎来明显提升，而在核电设备出口方面，中国也有着突出优势，一方面相较于西方发达国家，我国核电产品出口价格长期居于低位；另一方面在政策合作等影响下，中国对一带一路国家有着较强的出口预期。 ◼ 国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，明确提出 2024-2025 年总体以及重点行业降碳具体目标，涉及石化、煤炭、钢铁、新能源、建材、有色等多个领域，重申了完成十四五节能减排目标的必要性。投资上，按照此前能耗双控强周期的经验以及不同行业供需格局情况，本轮能耗双控政策加速期重点关注：1）供给侧钢铁、铝、磷、玻璃、水泥、石化等高能耗行业落后产能淘汰龙头公司胜出的机会；2）需求侧光伏、风电、核电、储能、电网由于非化石能源占比目标达成带来需求增长，工程机械、专用设备因大规模设备更新升级换代带来的迭代需求，以及新能源车购买门槛降低带来的新增需求。 ◼ 风险提示：政策落地不及预期；宏观经济波动超预期；上市公司二季报不达预期。 2024 年 6 月 2 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ............................................................................................................ 4 大势与风格 ........................................................................................................ 5 中观行业与景气 ................................................................................................ 7 一周市场总览、组合表现及热点追踪 .......................................................... 10 风险提示 .......................................................................................................... 14 2024 年 6 月 2 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 近期全球股票市场表现 ....................................................................................... 5 图表 2. 4 月工业企业利润增速 ........................................................................................ 5 图表 3. 国内补库周期趋势愈发显现 ............................................................................... 5 图表 4. 5 月 PMI 边际走弱 .............................................................................................. 6 图表 5. 本周一级行业涨跌幅 ........................................................................................... 7 图表 6. 本周二级行业涨跌幅（前后 15） ...................................................................... 7 图表 7.“5.17”楼市新政以来主要城市楼市政策调整 ..................................................... 8 图表 8.2018-2024 年中国核电投资计划 .......................................................................... 9 图表 9.国内外核电机型造价对比（比投资） ..........................................................