防范金融风险，助力市场资产质量提升非银金融

防范金融风险，助力市场资产质量提升 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 02 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 冉兆邦 非银金融行业分析师 执业编号：S1500523040001 邮 箱：ranzhaobang@cindasc.com 张凯烽 非银金融行业研究助理 邮 箱：zhangkaifeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 防范金融风险，助力市场资产质量提升 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 02 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： 证券方面，近期金融监管总局定调加强金融市场法制建设，严监管基调下，证监会执法力度显现。恒大地产案相关融资主体接受行政处罚表明监管打击证券业务违法及保护投资者决心，有利于维护交易所债券市场诚信基础，完善市场法制体系。新国九条后首单 IPO——联芸科技过会，我们认为监管亦传递了新质生产力企业或有望获 IPO 优先支持信号，前有证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，我们认为券商投行有望受益于新兴科技企业融资上市的增量业务机遇。建议关注“一流投行建设”背景下的头部券商中信证券、中国银河、华泰证券及具备并购发展前景的国联证券、方正证券。 保险方面，前期市场对于险企投资端的担忧有望逐步缓解，近期监管监管定调坚守不发生系统性风险底线，相关推进中小金融机构改革化险、房地产支持和地方债化解的措施有助于险资底层资产质量回升和风险缓解，同时央行近期频繁关注长期国债利率，同时表态“10 年期国债收益率合理区间约在 2.5%至 3%”，伴随长期特别国债的逐步发行，我们认为险企固收“资产荒”有望逐步缓解，在宏观经济不断回暖背景下，长端利率或有望企稳。整体来看，负债端仍保持稳健，下阶段资产端或继续催化板块估值反弹，建议重点关注中国太保、中国平安。 ➢ 市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 3,086.81 点，环比上周-0.07%；深证指数报 9,364.38 点，环比上周-0.64%；沪深 300 指数报3,579.92 点，环比上周-0.60%；创业板指数报 1,805.11 点，环比上周-0.74%；非银金融（申万）指数报 1,395.44 点，环比上周-0.76%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,174.83 点，环比上周-0.28%，保险Ⅱ(申万)指数763.13 点，环比上周-2.68%，多元金融(申万)指数报 942.56 点，环比上周-0.68%；中证综合债（净价）指数报 102.98，环比上周+0.08%。本周沪深两市累计成交 4235.58 亿股，成交额 44270.94 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 7378.49 亿元，环比上周-13.62%。截至 5 月 31日，两融余额 15264.91 亿元，较上周-0.25%，占 A 股流通市值 2.21%。截至 2024 年 5 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.09 万亿元，环比+0.38%，5 月新发权益基金规模份额 160 亿份，环比-19.94%。板块估值方面，本周券商板块 PB 估值 1.18 倍，位于三年历史 1%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.66X、0.51X、0.41X 和 0.34X。个股涨幅方面，券商：国信证券环比上周+3.47%，国泰君安环比上周+2.50%，海通证券环比上周+2.35%。保险：中国平安环比上周-1.87%，中国人寿环比上周-1.85%，中国太保环比上周-0.45%，新华保险环比上周-4.24%。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 证券业观点： 防范金融风险，证监会依法执行监管，维护交易所债券市场法制体系。5 月 27 日，金融监管总局召开党委会议，研究部署《防范化解金融风险问责规定（试行）》，着力推进中小机构改革化险、加强金融法制建设、严肃查处影响金融稳定、破坏市场秩序、造成重大风险的违法违规问题等。近期证监会依法对恒大地产债券欺诈发行及信息披露违法案作出行政处罚，同时正在推进对相关中介机构的调查。我们认为，交易所债券市场作为企业直接融资的重要渠道，在降低企业融资成本、增进融资效率、强化市场约束方面发挥重要作用。证监会依法从严打击证券市场违法行为有利于维护市场诚信基础，保护投资者合法权益，完善交易所债券市场监管体系。 新国九条后首家 IPO 项目过会，传递积极信号，新质生产力企业或有望获 IPO 优先支持。5 月 31 日，上交所审议通过了科创板拟上市企业联芸科技（杭州）股份有限公司（简称：联芸科技）发行上市申请。联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、人工智能物联网（AIoT）信号处理及传输芯片的集成电路设计企业。时隔逾一个月，科创板拟 IPO企业联芸科技成功过会，体现了资本市场赋能新质生产力，助力科技创新和产业升级，为经济高质量发展注入新动能。4 月 19 日，证监会发布了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，进一步健全资本市场功能，优化资源配置，更大力度服务科技自立自强，促进新质生产力发展。我们认为，未来券商投行业务或将充分受益于新兴科技企业融资上市的增量业务机遇。建议关注“一流投行建设”背景下的头部券商中信证券、中国银河、华泰证券及具备并购发展前景的国联证券、方正证券。 ➢ 保险业观点： ➢ 监管定调坚守不发生系统性风险底线，金融机构风险逐步化解有助于险资底层资产质量回升和风险缓解。5 月 27 日，国家金融监管总局研究部署《防范化解金融风险问责规定（试行）》贯彻落实举措，强调防范化解金融风险，尤其是防止系统性风险金融风险是金融工作的根本性任务。监管将全力推进中小金融机构改革化险，促进金融与房地产良性循环，以及指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换，我们认为监管定调金融系统性风险防范和化解，有助于维护金融市场稳定发展，同时相关举措有助于险资相关底层资产风险化解和质量提升，有助于资产端长期健康稳健表现。 ➢ 负债端仍保持稳健增速，或有望迎来“量价齐升”。根据国家金融监督管理总局最新数据，今年 1-4 月，人身险公司原保险保费同比增长4.67%（按可比口径），虽较一季度同比增速（yoy+5.1%）有所放缓，考虑到去年同期因预定利率切换， 保费基数自 4 月起