银行本周聚焦：取消手工补息的影响

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 06 月 02 日 银行 本周聚焦—取消手工补息的影响 一、取消手工补息：存款成本或有节约 2024 年 4 月 8 日，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，将违规手工补息纳入定价行为评估并记为扣分项，严禁银行以事前承诺、到期手工补息等形式突破存款利率授权上限或自律要求、变相高息揽储，要求银行停付补息承诺，同时开展自查、于 2024 年 4 月底前完成整改。 1、手工补息的路径及叫停后的成本节约 我们预计上市银行手工补息主要存在于国有大行、股份行的企业活期存款、企业协定存款以及协议存款。 1）从全行业数据来看，截至 2024 年 4 月末，单位存款余额 102.3 万亿元，其中单位活期存款、定期存款、保证金存款、结构性存款余额分别为 29.6 万亿、27.7 万亿、6.8 万亿、3.2 万亿，其他存款（主要是协定存款、协议存款）合计 35.0 万亿。按照保险资管产品资产投向中 14.4%投向银行存款，而银行存款中 53.5%为协议存款，近似测算协议存款规模约 1.89 万亿，即协定存款的规模约为 33.1 万亿。考虑到单位活期存款、协定存款一般划入到银行报表中的企业活期存款范围，两者在企业活期存款中的占比分别为47.2%、52.8%。 注 1：协定存款指存款人通过与金融机构签订合同约定合同期限、确定结算账户需要保留的基本存款额度（一般为 50 万），对基本存款额度按结息日中国人民银行规定的活期存款利率计息、对超过基本存款额度的存款按中国人民银行规定的协定存款利率或合同约定的利率计息的存款。 注 2：协议存款的适用对象包括中外资保险公司、社保基金、邮政储蓄银行等人民银行批准的可办理此项业务的法人机构，存款期限为五年（不含）以上，在实践中部分银行对期限管理可能相对不严格。本报告仅考虑保险资管产品中存放在银行的协议存款，对协议存款实际规模或存在低估。 2）按照人民银行数据，单位活期存款、协定存款的现行基准利率分别为 0.35%、1.15%，大型银行、其他银行的加点上限分别为 10bp、20bp，即大型银行单位活期存款、协定存款利率最高不超过 0.45%、1.25%，其他银行最高不超过 0.55%、1.35%。 3）结合上述两项假设，近似估算超出最高利率水平的额外利息支付（手工补息部分），从上市银行的数据来看： A、手工补息或主要存在于国有行，按照 2023 年上市银行披露的对公活期存款数据，国有行、股份行、城商行、农商行的对公活期存款规模分别为 26.6 万亿、12.3 万亿、2.0万亿、0.55 万亿。 B、手工补息的力度股份行可能更大，按照 2023 年上市银行披露的对公活期存款成本比较，国有行、股份行、城商行、农商行分别为 1.05%、1.30%、0.96%、0.77%，股份行对公活期存款成本相对更高，可能由于股份行对公活期存款中协定存款/通知存款占比更高，或者由于股份行手工补息力度更大所致。 C、取消手工补息后（假设企业活期存款续存），对国有行、股份行的息差正向提升效果分别为 3bps、7bps，其中浙商银行、中信银行、浦发银行息差提升幅度预计较大，分别为 12bps、11bps、10bps。 需注意的是，由于各家银行单位活期存款、协定存款的比例存在差异，本报告粗略假设各家银行的单位活期存款和协定存款的比例与行业保持一致（即单位活期存款占比47.2%、协定存款占比 52.8%），测算结果可能与各家银行实际情况存在明显误差。 注 1：由于协定存款中协定金额以内的存款按活期存款利率计息，上述测算可能高估协定存款的成本，从而低估手工补息叫停对息差的正向作用。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—ABS 高频数据跟踪：4 月零售资产质量略有企稳》2024-05-26 2、《银行：本周聚焦—地产政策组合拳有望继续提振顺周期》2024-05-19 3、《银行：哪些银行的资产质量有出清的迹象？》2024-05-19 -32%-16%0%16%2023-062023-092024-012024-05银行沪深300 2024 年 06 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 注 2：由于各家银行实务中并非完全按照存款利率上限对企业活期存款进行定价，上述测算可能高估单位活期存款及协定存款的成本，从而低估手工补息叫停对息差的正向作用。 注 3：由于各家银行协议存款规模无法获取，本报告并未对协议存款的手工补息影响进行测算。 2、叫停手工补息后的存款流失 受手工补息叫停影响，2024 年 4 月单月企业活期存款增量出现同比明显多减，分不同类型银行来看，4 月大型银行单位活期存款减少 1.64 万亿，同比多减 1.05 万亿，中小型银行单位活期存款减少 1.45 万亿，同比多减 1.20 万亿。从负债端来看，4 月国有行、股份行、农商行、城商行负债总额分别环比下降 4.08 万亿、下降 0.87 万亿、增加 0.49万亿、增加 0.13 万亿，分别较上年同期多减 2.26 万亿、多减 0.73 万亿、少增 20 亿、少增 1297 亿。 注：大型银行指本外币资产总量大于等于 2 万亿元的银行（以 2008 年末各金融机构本外币资产总额为参考标准），包括工行、建行、农行、中行、国开行、交行和邮政储蓄银行。中小型银行指本外币资产总量小于 2 万亿元的银行（以 2008 年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。 与此同时，我们也注意到，5 月国有行明显加大同业存单的发行力度，5 月国有行同业存单净融资额达 5649 亿元，较去年同期多增 6301 亿元，股份行同业存单净融资额达1912 亿元，较去年同期多增 1965 亿元。预计主要是手工补息叫停后，部分企业活期存款可能阶段性转为短期限定期存款/转移到银行理财产品/转移到其他资管产品，企业活期存款流失形成的资金缺口可能需要通过部分同业存单填补。考虑到同业存单发行成本整体高于活期存款利率（5 月国有行、股份行 9M 同业存单发行利率分别为 2.08%、2.10%），可能稀释叫停手工补息的成本节约效果。 二、板块观点：受此前资金偏好转向高股息标的，优质银行的估值溢价显著收敛。近期全国性及各地方房地产政策加快出台，提振市场经济预期，资金风险偏好有所回升，对顺周期品种的关注度显著提升，优质银行的估值有望得到修复，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 此外，当前政策效力有待进一步发挥，低估值的高股息标的仍具备一定吸引力，建议持续关注渝农商行、沪农商行以及估值回调的国有大行。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额 7361.01 亿元，环比上周减少 1157.49 亿元。 2）两融：余额 1.5