吉利汽车(0175.HK)动态跟踪报告：一文总览高端纯电品牌极氪的IPO

吉利汽车（00175）动态跟踪报告一文总览高端纯电品牌极氪的IPO评级：增持(维持)证券研究报告2024年05月31日乘用车戴畅(证券分析师)S0350523120004daic@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M吉利汽车-0.6%10.6%6.3%恒生指数1.8%9.5%-0.8%最近一年走势相关报告《吉利汽车（00175）2023年年报点评：战略方向推进顺利，盈利能力稳步向好（增持）*乘用车*戴畅》——2024-03-22-21%-11%-1%9%19%29%2023/5/312024/5/31吉利汽车恒生指数市场数据2024/05/31当前价格（港元）9.4752周价格区间（港元）7.24-11.64总市值（百万港元）95,300.23流通市值（百万港元）95,300.23总股本（万股）1,006,338.24流通股本（万股）1,006,338.24日均成交额（百万港元）719.33近一月换手（%）0.50请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要u上市方案：极氪2024年5月10日于纽交所上市，募集资金4.41亿美元，估值51.99亿美元。本次发行2.1亿普通股，发行后总股本为24.76亿股，本次公开发行占总股份8.48%。u基本情况：高端纯电动汽车细分市场定位清晰，股权集中、团队研发人员比例高。公开发行后，极氪实控人董事长李书福持股比例78.8%，极氪高级管理人员合计持股82.8%。u主营业务：汇集吉利集团下优质资产，以高端纯电汽车销售为主，主营业务涉及电池、电机等电动车核心零部件研发和制造以及相关研发服务。极氪持有瑞典研究中心（CEVT）与宁波威睿电动汽车技术公司等优质资产，与全球领先战略伙伴如Waymo/Moblieye/宁德时代进行多元化合作。截至2024年5月，极氪产品已推出6款车型，价格区间覆盖18.98-78.90万元，产品矩阵涵盖轿车、SUV、MPV多种车身形式，可满足舒适家用、商务接待等多种用车需求。极氪在智能电动核心技术领域坚持自主研发，包含整车SEA浩瀚架构、电子电气ZEEA 2.0 E/E架构、DCU控制架构、ZEEKR OS操作系统。针对纯电汽车里程焦虑，极氪提供以下三方面解决方案：家庭充电解决方案、道路充电解决方案和移动充电服务。极氪坚持构建DTC销售网络，由ZEEKR中心(26家)、ZEEKR空间(240家) 、ZEEKR交付中心(31家) 、ZEEKR之家(45家)组成 。u空间和格局：极氪在高端纯电汽车细分市场具有较强竞争力；持续进军欧洲及其他海外市场。极氪旗下产品定位高端纯电市场：定价近30万元的ZEEKR 001在4个月内实现1万辆总交付量，成为中国中高端EV市场有史以来交付速度最快车型之一，2023年交付量为7.59万辆，位列高端EV车型第一；定价近50万元的ZEEKR 009年销1.95万辆，位列中国EV高端车型前十名；ZEEKR X跻身2023年售价15-30万元的EV销量前十名。极氪加速进入欧洲及其他海外市场，2023年下半年，首批欧版极氪001、极氪X发往欧洲，最终完成全年超4000辆的海外销量。2024年，极氪出海欧洲的版图将增加至8个国家，计划2026年进入大部分西欧地区，并同步进入东南亚、中东、南美等新兴市场，预计在50个国家开展销售业务。u财务和预测：预计极氪未来销量与营收持续增加。2023年极氪营收517亿元，毛利率13.3%，净亏损放大至83.5亿元；单车营收43.5万元，同业领先。预测极氪2024年-2026年销量分别为21、30.8、36.5万辆，考虑受行业价格战影响及日趋激烈的竞争环境，单车平均收入ASP相比于2023年有所下滑，假设为25万元，对应2024年-2026年极氪品牌车辆营收分别为525、770、912.5亿元。吉利汽车高端品牌极氪在电动化、智能化、国际化战略进展顺利，汽车销量及盈利能力稳步增长，我们看好公司未来发展。u极氪由吉利汽车集团有限公司主要控股。吉利汽车在电动化、智能化、国际化战略进展顺利，汽车销量及盈利能力稳步增长。预计公司2024-2026年实现营业收入2024、2377、2604亿元；实现归母净利润76.8、114.0、151.1亿元；EPS 为0.76、1.13、1.50元，对应当前股价的PE估值分别为12.4、8.4、6.3倍，维持“增持”评级。u风险提示：市场竞争加剧风险、极氪销量不及预期、极氪研发进展不及预期、品牌高端化进展不及预期、国际贸易环境不稳定风险、吉利品牌内部竞争风险、不同公司及车型不可简单对比、欧洲地区针对中国电动车加征关税导致极氪品牌海外进展不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4Ø 一、上市方案：极氪纽交所上市募集资金4.41亿美元，估值51.99亿美元Ø 二、基本情况：高端纯电动汽车细分市场定位清晰，股权集中、团队研发人员比例高Ø 三、主营业务：收入以汽车销售为主，主营业务涉及纯电动汽车、电池及相关研发服务Ø 四、空间和格局：新能源汽车中EV市场空间不断扩大，极氪具有较强竞争力Ø 五、财务和预测：营收持续增长，毛利率2023年回升明显Ø 六、风险提示目录请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5n 极氪2024年5月10日于纽交所上市。本次上市共发行2.1亿股普通股，每份ADS代表十股普通股，即2100万份ADS，发行后总股本为24.76亿股，本次公开发行占总股份8.48%。n 首 次 公 开 发 行 价 为 每 A D S 2 1 . 0 美 元 ， 募 集 资 金 共4.41亿美元，估值51.99亿美元（行使超额配股权之前）。若承销商行使超额配售权，发行规模将扩大至2415万份ADS，募资约5.07亿美元。n 募集资金约45%将用于研发更先进的纯电动汽车技术与扩大产品组合；约45%将用于销售、营销及扩大服务与充电网络；约10%将用于一般企业用途，包括营运资金需求，以支持业务运营。n 上市首日，极氪开盘价格26美元，报收价格28.26美元，涨幅34.57%，总市值69.97亿美元。n 截 至 2 0 2 4 年 5 月 1 0 日 ， 共 2 0 亿 股 普 通 股 ，126,470,585股pre-A系列优先股和139,375,669股A系列优先股已发行和流通。1、 上 市 方 案 ： 极 氪 纽 交 所 上 市 募 集 资 金 4.41亿 美 元 ， 估 值 51.99亿 美 元​每ADS未额外购买ADS额外购买ADS首次公开发行价格$21.00 $441,000,000 $507,150,000 支付承销折扣和佣金$1.47 $11,905,601 $16,536,101 向公众提供的ADS的收益（扣除费用）$19.53 $429,094,399 $490,613,899 承销商ADS（单位：份）高盛（亚洲）有限责任公司7,954,591摩根史丹利亚洲有限公司5,108,565美林证券（亚太）有限公司4,764,396中国国际金融香港证券有限公司2,663,384法国巴黎证券公司63,633中银国际亚洲有限公司63,633民生银行证券股份有限公司63,633招银国际金融