浙文互联(600986)2023年年报-2024年一季报点评：营销业务高质量发展，积极拥抱AI+

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 浙文互联(600986) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2024-05-29 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/05/29 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 4.46 12 个月股价区间（元） 3.78~7.38 总市值（百万元） 6,633.69 总股本（百万股） 1,487 A 股（百万股） 1,487 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 14 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -14% -10% -32% 相对收益 -13% -13% -26% [Table_Report] 相关报告 《10 部影片定档五一，Meta 发布 Llama3》 --20240421 《10 部影片定档五一，关注重点内容表现》 --20240416 《秘塔访问量快速上升，持续看好 AI 搜索赛道》 --20240415 《3 月游戏版号下发，清明、五一多部影片定档》 --20240401 《关注国内外 AI 应用进展带来的机会》 --20240325 [Table_Author] 证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 营销业务高质量发展，积极拥抱 AI+ --- 2023 年年报&2024 年一季报点评 [Table_Summary] 事件：公司公告 2023 年年报，2023 年公司实现营收 108.18 亿元，同比-26.59%，归母净利润 1.92 亿元，同比+136.10%，扣非归母净利润 1.26亿元，同比+79.99%。2023Q4，公司实现营收 25.78 亿元，同比-23.42%，归母净利润 0.78 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润 0.14 亿元，同比扭亏。2024Q1，公司实现营收 20.37 亿元，同比-27.14%，归母净利润 0.25亿元，同比-33.70%，扣非归母净利润 0.25 亿元，同比-34.61%。 数字营销市场地位持续稳固，业务全面优化升级。2023 年公司数字营销业务实现收入 30.43 亿元，同比+15.12%。1）从结构来看，品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位取得比亚迪、北汽新能源、赛力斯、小鹏汽车等优质客户资源，同时在快消、金融、运营商等领域实现了突破。效果营销业务板块持续夯实“营+销”优势，同时主动调整业务战略，提高客户准入门槛，带动全年毛利率+2.0pcts 至 6.33%；2）从区域来看，公司区域化经营管理策略取得良好效果，华南区域子公司实现了比亚迪、东风日产、华润三九等客户的突破及持续性合作，并持续推进浙江地区客户的开拓。公司业务国际化持续推进，海外事业部与Cheil Worldwide 杰尔集团达成战略合作协议，助力中国品牌出海；3）AI赋能方面，公司利用 AI 工具赋能 AI 智慧营销中台、撰稿、创意、投放、直播等业务提质增效，2023 年实现 AI 撰稿量 2000+次。 加速 AI 应用产品研发迭代，布局数字文化算力底座。1）应用端，公司旗下虚拟人“君若锦”、“兰 LAN”在电商直播、IP 代言、电竞解说等领域落地应用，并赋能 B 端客户虚拟人 IP 的打造。同时推出 AI 轻量化数字人产品—数眸、AI 数字人生产平台“星声代”智枢数字人平台，提供多样化的 AI 数字人应用服务。在 AI 工具方面，AIGC 绘画工具“米画”、文生文工具“米文”、元宇宙场景生成工具“数字战士”、营销垂直行业文案小模型等应用，陆续实现商业化落地；2）算力端，公司成立全资子公司浙文智算（浙江）科技有限公司，提供算力底座搭建与解决方案，同时强化与力之江实验室等战略伙伴的外部合作，进一步完善数字文化产业链布局。 投资建议：我们预计 2024-2026 年公司实现营收 110.44/115.47/121.38 亿元，同比+2.08%/+4.56%/+5.12%，归母净利润 2.41/2.96/3.52 亿元，同比+25.42%/22.74%/+18.80%，对应 PE 为 27.52X/22.42X/18.87X 首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险，政策风险，AI 技术进展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,737 10,818 11,044 11,547 12,138 (+/-)% 3.10% -26.59% 2.08% 4.56% 5.12% 归属母公司净利润 81 192 241 296 352 (+/-)% -72.35% 136.10% 25.42% 22.74% 18.80% 每股收益（元） 0.06 0.14 0.16 0.20 0.24 市盈率 83.17 39.00 27.52 22.42 18.87 市净率 1.63 1.60 1.25 1.19 1.12 净资产收益率(%) 2.03% 4.35% 4.55% 5.29% 5.91% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,322 1,487 1,487 1,487 1,487 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023/52023/8 2023/11 2024/2浙文互联沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 浙文互联/公司动态 附表：财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 950 1,776 2,039 2,384 净利润 190 237 290 346 交易性金融资产 169 169 169 169 资产减值准备 125 80 103 99 应收款项 4,243 3,688 3,855 4,015 折旧及摊销 34 7 6 9 存货 1 0 0 1 公允价值变动损失 -76 0 0 0 其他流动资产 516 516 516 516 财务费用 24 46 50 53 流动资产合计 6,523 6,782 7,232 7,779 投资损失 -2 -8 -5 -6 可供出售金融资产 运营资本变动 77 225 -190 -155 长期投资净额 92 103 117 131 其他 -5 4 0 0 固定资产 7 6 6 6 经营活动净现金流量 366 590 254 345 无形资产 7 7 7 7 投资