光峰获赛力斯新定点事件点评：车载业务突破持续加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.61 分析师：姚玮 执业证书编号：S0740522080001 Email：yaowei@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 463 流通股本(百万股) 463 市价(元) 16.61 市值(亿元) 77 流通市值(亿元) 77 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 深度报告： 《光峰科技：从 0 到 N，激光龙头迈入消费级市场》 2021.06.01 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,541 2,213 2,519 2,970 3,916 增长率 yoy% 2% -13% 14% 18% 32% 净利润（百万元） 119 103 150 290 392 增长率 yoy% -49% -14% 45% 94% 35% 每股收益（元） 0.26 0.22 0.32 0.63 0.85 每股现金流量 0.38 0.79 1.19 1.09 0.67 净资产收益率 4% 4% 5% 10% 12% P/E 64.3 74.5 51.3 26.5 19.6 P/B 2.9 2.7 2.6 2.4 2.2 备注：股价选自 20240529 收盘价 投资要点  事件：5 月 29 日公司公告收到车企赛力斯的开发定点通知，为其问界新车型供应智能座舱显示产品。此次定点项目预计 2025 年内量产供货，项目生命周期 3 年。  继问界 M9 后再启赛力斯合作，华为系持续突破 公司此前为问界 M9 供应投影巨幕，取得良好市场反馈，。公司首个定点车型问界 M9 于2024 年 3 月进入密集量产交付期，据鸿蒙智行官宣，问界 M9 仅上市 136 天，累计大定突破 8 万台。公司车载业务也进入从 0-1 的放量期：24Q1 车载业务收入已有 0.5 亿元。 问界新车型有望继续搭载光峰产品，合作范围持续突破。公司再次获得问界系列车载定点，我们认为这表明： ①车载投影产品的逻辑获得头部厂商持续肯定，未来进一步跟进的品牌有望持续增加。 ②验证期已过，后续产品上车速度有望加速。有上一代的合作经验在前，新方案的上车速度有望提升，参考本次定点 24 年 5 月官宣后，25 年即有望量产供货（对比上一代产品 23 年 1 月收到赛力斯定点通知，23 年 12 月正式落地），未来车载业务收入突破将进入加速期。 ③合作产品价位段有望进一步打开。此前问界 M9 定位旗舰高端，新合作车型有望覆盖更多主流人群。我们预计车载投影新方案随量产等经验成熟，成本端亦有望进一步集约，助推公司产品从高端客户逐步往多个价位段进行渗透，长期空间进一步打开。  ALL-in-ONE 大灯等新品类持续拓展，车载蓝海未来可期 除座舱外，公司在车灯、HUD 等领域亦有良好储备。4 月北京车展公司发布全球首款 ALL-in-ONE 全能激光大灯，集远光 ADB 大灯、变色温大灯、雾灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能于一体，降低系统总成本并满足多样化需求。期待后续车灯、HUD 等新定点落地，持续拓宽车载光学业务范围。  投资建议：买入评级 公司在手已有 7 个高质量前装车载定点，今年定点有望亦持续拓展。展望 24 年，公司2B、2C 传统业务盈利质量将较 23 年进一步提升，车载业务新曲线成长则处于持续加速中，经营趋势持续向好。我们预计公司 24-26 年利润 1.5、2.9、3.9 亿（24-25 年前值1.5、3.0 亿），对应 PE51、27、20x。维持买入评级。 风险提示：车载表现不及预期，C 端业务下游景气波动，短期研发费用投入加大 车载业务突破持续加速 ——光峰获赛力斯新定点事件点评 光峰科技（688007）/家电 证券研究报告/公司点评 2024 年 05 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：光峰科技财务数据预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金1,3871,7312,1392,325营业收入2,2132,5192,9703,916应收票据9000营业成本1,4121,5981,8582,415应收账款180200212265税金及附加8101115预付账款35242836销售费用301322342392存货656653575980管理费用157202238313合同资产2333研发费用281315356470其他流动资产648585600628财务费用-19-19-30-25流动资产合计2,9163,1943,5544,235信用减值损失-7-15-15-15其他长期投资26303546资产减值损失-74-70-55-50长期股权投资145145145145公允价值变动收益0000固定资产336377376375投资收益1-500在建工程348348378408其他收益41404040无形资产282245214186营业利润3641165310其他非流动资产168171173175营业外收入10161516非流动资产合计1,3051,3151,3201,334营业外支出8888资产合计4,2214,5094,8745,569利润总额3849172318短期借款8097226335所得税20-5-21-38应付票据76135156205净利润1854193356应付账款247479563739少数股东损益-86-95-97-36预收款项111142151198归属母公司净利润104150290392合同负债45455370NOPLAT933160328其他应付款54545454EPS（按最新股本摊薄）0.220.320.630.85一年内到期的非流动负债269269269269其他流动负债91113132171主要财务比率流动负债合计9741,3341,6042,041会计年度20232024E2025E2026E长期借款371301251201成长能力应付债券0000营业收入增长率-12.9%13.8%17.9%31.9%其他非流动负债80808080EBIT增长率-0.7%62.4%381.8%105.1%非流动负债合计450380330280归母公司净利润增长率-13.6%45.0%93.7%35.1%负债合计1,4241,7141,9342,322获利能力归属母公司所有者权益2,8192,9123,1543,497毛利率36.2%36.6%37.4%38.3%少数股东权益-22-117-214-250净利率0.8%2.2%6.5%9.1%所有者权益合计2,7972,7952,9403,247ROE3.7%5.4%9.9%12.1%负债和股东