公司深度研究：基盘业务稳健提升，人形机器人丝杠有望打造第二成长曲线

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 29 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn联系人：吴铭杰S0350124030004wumj@ghzq.com.cn[Table_Title]基盘业务稳健提升，人形机器人丝杠有望打造第二成长曲线——北特科技（603009）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/05/29表现1M3M12M北特科技12.1%32.9%185.6%沪深 300-0.3%2.8%-5.7%市场数据2024/05/29当前价格（元）18.1952 周价格区间（元）6.18-19.67总市值（百万）6,525.30流通市值（百万）6,155.66总股本（万股）35,873.01流通股本（万股）33,840.90日均成交额（百万）155.83近一月换手（%）4.11相关报告《北特科技（603009）2024 年一季报点评报告：2024 年 Q1 归母净利润同比+183%，人形机器人丝杠先发技术优势明显（买入）*汽车零部件*戴畅》——2024-04-26《北特科技（603009）2023 年年报点评：2023 年扣非归母净利润同比大增，人形机器人业务打造第三增长曲线（买入）*汽车零部件*戴畅》——2024-04-05投资要点:公司概况: 汽车底盘细分龙头，各业务边际向好。公司深耕汽车底盘零部件领域 20 余年，主营底盘零部件、铝合金轻量化及空调压缩机三大业务，此外公司 2024 年 4 月 16 日公告设立机器人部件子公司布局人形机器人业务，旨在实现产业突破和升级。从业务结构来看：底盘业务（含精密加工）2021-2023 年营收占比维持在 60%以上，相 对 稳 定 ； 压 缩 机 业 务 2021-2023 年 营 收 占 比 分 别 为37%/25%/24%，受商用车下行、行业竞争激烈等因素影响营收占比持续下滑；轻量化业务 2022-2023 年营收占比分别为 3%/7%，轻量化产品作为公司的新业务快速放量。复盘公司历史业绩：公司2021-2023 年公司营业收入分别为 17.4/17.1/18.8 亿元，2021-2023年归母净利润分别实现 0.65/0.46/0.51 亿元，2022 年业绩下滑主要系商用车下滑、上海疫情等因素影响压缩机业务下滑所致，2023 年公司积极开拓新能源项目和海外客户，叠加商用车销量回升，底盘、轻量化、压缩机业务均呈现边际改善趋势，营收和利润开始好转。我们认为未来公司底盘业务受益于海外客户需求上升稳步增长，压缩机业务受益于商用车回升和新能源产品放量逐步改善，轻量化新业务有望伴随比亚迪等大客户快速放量，此外公司基于底盘零部件同源技术布局人形机器人丝杠，未来人形机器人业务或将打造第二成长曲线。基盘业务：压缩机和底盘业务稳健提升，轻量化业务进入放量期。1）底盘业务：2020-2023 年，公司底盘业务实现量价利三升：营收从 8.19 亿元提升至 13.01 亿元，销售单价从 13.10 元/件提升至 15.21元/件，毛利率从 19.33%提升至 21.58%，未来海外客户订单需求释放有望继续支撑底盘稳步增长；2）压缩机业务：2022 公司压缩机业务营收为 4.3 亿元（同比-33%），毛利率 11.3%（同比-6.9pct），主要系商用车下行和疫情影响。2023 年压缩机营收 4.5 亿元（同比+5%），在商用车上行背景下压缩机业务开始改善，我们认为未来公司商用压缩机业务营收和毛利率有望受益于国内商用车销量回暖（24Q1 商用车销量同比+10%）持续修复，此外乘用车压缩机业务目前已经和北汽等新能源客户达成合作，未来在新能源热潮下有望继续斩获其他新能源定点，实现快速放量；3）轻量化业务：公司紧证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2抓新能源和轻量化机遇，积极布局轻量化领域并配套阀岛、控制臂、Yoke、电池包连接块等轻量化新品，2022-2023 年营收和毛利率分别为 0.5/1.3 亿元和 0.4%/7.8%，快速爬坡。目前轻量化业务下游客户和项目充沛，叠加国内产能不断加码，未来有望继续量利齐升。人型机器人业务：先发布局人形机器人丝杠，有望打造第二成长曲线。人形机器人行业是两会中提及到的新质生产力之一，未来在国产化产业链降本、AI 模型推广应用后，产业化机遇或将到来，根据 Stratistics Market Research Consulting 预测，2022-2030 年全球人形机器人 CAGR 有望达到 63%。公司底盘零部件业务所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，在人形机器人丝杠方面具备较强研发优势。2023 年公司迎来进军人形机器人产业链的机会，根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作，未来人形机器人业务或将贡献增量。盈利预测和投资评级未来公司汽车业务中底盘和压缩机业务有望稳健提升，铝锻轻量化业务加速增长，此外人形机器人业务或将打造第二成长曲线，我们预计 2024-2026 年公司营业收入依次为21.29 亿元、25.63 亿元、33.16 亿元，归母净利润依次为 0.82 亿元、1.40 亿元、2.33 亿元，EPS 为 0.23 元、0.39 元、0.65 元，对应 PE分别为 79 倍、47 倍、28 倍，由于公司汽车主业稳健增长，人形机器人业务或将贡献增量，维持“买入”评级。风险提示汽车行业销量下滑风险，人形机器人新技术开发不及预期，供应链国产化进程不及预期，重点关注公司业绩不及预期，机器人行业与汽车行业不可简单类比，商誉减值风险，原材料价格上涨风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1881212925633316增长率(%)10132029归母净利润（百万元）5182140233增长率(%)11627067摊薄每股收益（元）0.140.230.390.65ROE(%)35812P/E105.9379.2146.6827.95P/B3.313.933.683.32P/S2.833.072.551.97EV/EBITDA21.2322.6417.7513.41资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 汽车底盘细分龙头，各业务边际向好.....................................................................................................................61.1、 业务多元化的汽车底盘细分领域龙头..............................................................................................................61.2、 各业务企稳回升，盈利水平边际改善.............................................