农业行业周报：看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔农业行业周报同步大市-A(维持)看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机2024 年 5 月 29 日行业研究/行业周报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B301498.SZ乖宝宠物增持-A002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】淡季出栏节奏放缓，仔猪价格持续走高-【山证农业】4 月上市猪企经营数据跟踪 2024.5.22【山证农林牧渔】看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机-【 山 证 农 业 】 农 业 行 业 周 报（2024.05.13-2024.05.19） 2024.5.20分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com研究助理：张彦博邮箱：zhangyanbo@sxzq.com本周（5 月 20 日-5 月 26 日）沪深 300 指数涨跌幅为-2.08%，农林牧渔板块涨跌幅为+0.57%，板块排名第 3，子行业中肉鸡养殖、畜禽饲料、生猪养殖、其他种植业以及其他农产品加工市场表现位居前五。本周（5 月 20 日-5 月 26 日）猪价继续上涨。根据跟踪的重点省市猪价来 看 ， 截 至 5 月 24 日 ， 四 川 / 广 东 / 河 南 外 三 元 生 猪 均 价 分 别 为16.45/16.95/16.55 元/公斤，环比上周分别+8.58%/+5.94%/+7.82%；平均猪肉价格为 21.20 元/公斤，环比上周上涨 2.12%；仔猪平均批发价格 23.75 元/公斤，环比上周下跌 3.89%；二元母猪平均价格为 31.02 元/公斤，环比上周上涨 0.06%；自繁自养利润转正，为 58.21 元/头，外购仔猪养殖利润为 204.15元/头。截至 5 月 24 日，白羽肉鸡周度价格为 7.75 元/公斤，环比上周持平；肉鸡苗价格为 3.22 元/羽，环比上涨 2.22%；养殖利润为-1.67 元/羽。2024 年进入本轮周期的第 4 个“亏损底”，是 2006 年以来首次出现 4 个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比 2018 年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点 6-9 个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第 2 个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后 1 个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第 2 个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。无论是看 2024 年反转，还是看 2025 年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第 4 个“亏损底”布局时机。如果第 4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第 4 个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。根据我们的“亏损期+低 PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望继续保持,推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物。风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录根据我们的“亏损期+低 PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期................................................................................5生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型................................................................................................ 6农业板块本周行情回顾........................................................................................................................................................ 7行业数据................................................................................................................................................................................ 9生猪养殖............................................................................................................................................................................ 9家禽养殖.......................................................................................................................................................................... 11饲料加工.......................................................................................................................................................................... 12水产养殖....................................................................