上市猪企销售月报总结：量减价微涨，周期上行预备中

证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2024 年 5 月 27 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2875.96 52 周最高 3144.54 52 周最低 2386.54 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《艰难时期已过，上行周期到来》 - 2024.05.17 上市猪企销售月报总结 量减价微涨，周期上行预备中 ⚫ 4 月出栏情况总结：出栏减少，猪价上行 4 月生猪养殖上市公司收入同环比均有所增长，其主要来自生猪价格上行的带动，而出栏量则有所减少。猪价上行叠加成本下降，部分优秀的公司或已有微利： 1）量：有所下降。17 家上市猪企合计出栏生猪 1238 万头，环比 3 月下降 3.0%，同比下降 1.4%。1-4 月上市公司累计出栏 4989 万头生猪，同比增长 5.2%。去年四季度产能去化加速的影响开始体现，预计下半年生猪出栏将进一步减少。 2）价：窄幅波动，环比微涨。4 月全国生猪均价为 15.08 元/公斤，环比上涨 2.72%；14 家上市公司出栏均价为 15.10 元/公斤，环比上涨 3.77%,同比上行 5.3%。预计后期供给将进一步减少，猪价仍有上行动力。 3）体重：继续增重。10 家上市公司均值为 119.06 公斤/头，环比上涨 1.33%。随着肥标价差缩减，前期压栏产能和二育出栏积极性较高，支撑均重提升。 ⚫ 周期启动，下半年盈利可期 截至 24 年 4 月，全国能繁母猪存栏已降至 3986 万头，已处于农业部设定的合理区间，并已低于上一轮周期的低点。2022 年 12 月至 2024 年 4 月，行业产能已累计去化 9.2%，尤其是 23 年四季度行业产能去化明显加速。按照能繁母猪影响 9 个月后生猪出栏来推算，预计下半年生猪供给将明显减少。另在多次反复亏损影响下，二育等群体亦已明显更加谨慎，其带来的阶段性冲量影响将较上一轮周期明显减弱。供给减少，二育等扰动因素减弱，故预计 5 月后生猪价格将持续温和回升。同时养殖水平提升、饲料价格下降等因素推动下，养殖成本将继续下降。价格上涨、成本下降，预计下半年养殖企业盈利将明显好转。 ⚫ 投资建议：行业周期向好确定性高 当前正为周期起步阶段，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2023-052023-082023-102023-122024-032024-05农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 出栏：量减，收入增 ....................................................................... 4 2 价格:窄幅波动，环比微涨 .................................................................. 5 3 体重：继续上涨 ........................................................................... 6 4 投资建议................................................................................. 6 5 风险提示................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要上市公司出栏量 ............................................................. 4 图表 2： 15 家猪企月度生猪销售收入及环比情况 ............................................. 5 图表 3： 14 家猪企出栏均价 .............................................................. 5 图表 4： 生猪均价（截至 24 年 5 月 23 日） ................................................. 5 图表 5： 当月生猪出栏均重（单位：KG/头） ................................................ 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 出栏：量减，收入增 24 年 4 月，17 家上市猪企合计出栏生猪 1238 万头，环比 3 月下降 3.0%，同比下降 1.4%。除京基智农、ST 天邦增长较明显外，其余公司均下降或仅微增。1-4 月上市公司累计出栏 4989 万头生猪，同比增长 5.2%。去年四季度产能去化加速的影响开始体现，预计下半年生猪出栏将进一步减少。 图表1：主要上市公司出栏量 上市公司 年度出栏量（万头） 月度出栏量(万头) 增速 2022年 2023年 2023 年3 月 2024 年3 月 2024 年4 月 1-4 月合计 4 月环比3 月 4 月同比 1-4 月累计同比 牧原股份 6,120 6,382 534 547 545 2,146 -0.4% 2.0% 11.9% 温氏股份 1,791 2,626 211 262 248 966 -5.3% 17.9% 25.5% 神农集团 93 152 10 17 17 67 0.2% 70.4% 47.5% 新希望 1,461 1,768 157 153 148 604 -3.2% -6.2% -4.0% 大北农 443 605 50 49 52 197 5.7% 4.4% 1.9% 唐人神 216 371 27 35 32 126 -9.1% 17.7% 20.0% 天康生物 203 282 25 26 24 89 -7.1% -1.8% 9.0% 华统股份 120 230 20 24 20 86 -14.8% 0.0% 16.7% 京基智农 126 185 13 15 19 65 26.2% 43.0% 19.3% 东瑞股份