农业行业2023年年报%262024年一季报总结：养殖板块成本下降显著，看好行业持续边际改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 农林牧渔 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持） 重点公司 重点公司 评级 海大集团 买入 温氏股份 增持 牧原股份 增持 普莱柯 增持 金龙鱼 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 重点公司 重点公司 评级 海大集团 买入 温氏股份 增持 牧原股份 增持 普莱柯 增持 金龙鱼 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证农业】周报：棉价有所回落，猪价持续震荡》2024-05-05 《【兴证农业】周报：节前猪价维持震荡，鸡苗价格有所回落》2024-04-28 《【兴证农业】周报：仔猪价格回落，鸡苗价格反弹》2024-04-21 ＃emailAuthor＃ 分析师： 纪宇泽 jiyuze@xyzq.com.cn S0190522080004 曹心蕊 caoxinrui@xyzq.com.cn S0190521050002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年营收增速减缓，盈利水平随周期波动。2023 全年农业板块实现营业收入 12958.1 亿元，同比增长 4%，营收增速较 2022 年同比下降，板块整体实现扣非净利润-265.65 亿元，同比转负。自 2019 年起，生猪养殖规模集中度有所提升，带动养殖业、饲料板块公司营收规模在近几年大幅增长，2022 年起养殖主体扩张放缓，带动板块营收增速减缓，同时受 2023 年猪价低迷影响，各养殖主体发生大幅亏损，板块利润全年同比降幅显著。 ⚫ 猪价有望开启新一轮上涨区间，禽链景气维持高位。2023 猪价持续低迷，驱动新一轮产能去化。随着 2022 下半年生猪产能再次进入过剩区间，2023 年 1 月起行业持续亏损，节后伴随猪价止跌企稳，产能去化速度减缓，同时根据生猪代际周期、结合能繁母猪存栏量绝对值变化推演，预计 2024 年 Q2 起商品猪出栏量开始减少，Q3 末随着旺季需求回暖，猪价有望迎来进一步上涨；预计禽链景气度维持高位，从供给端看，祖代白羽鸡自 2022 年 5 月引种受限带来的供需矛盾将于后续传导至商品代，同时黄羽鸡产能仍处于低位，鸡肉消费向好，叠加猪价陆续回暖也将带动禽链景气度进一步上行。 ⚫ 2023 年畜禽料保持增长，水产料需求承压。猪料方面，上半年因存栏回升需求保持景气，下半年随着养殖利润持续低迷、产能再次去化，增速逐步下滑。禽料则因养殖利润转好、补栏积极性提升，产量同比增长。水产料则受消费不及预期、水产价格低迷影响，整体需求下滑。龙头饲料公司受益于产品结构优化、研发及采购优势，饲料盈利高增，在行业高波动下竞争力日益突出。 ⚫ 投资建议：生猪养殖：短期板块已进入上涨区间，看好猪价进入上涨趋势后的右侧逻辑。生猪价格当前维持震荡，叠加仔猪价格进入盈利区间，养户养殖利润回暖，产能去化幅度陆续收窄，Q2 随着前期产能去化带来的出栏趋势性下降或见到供给端拐点，同时养户出栏前期压栏肥猪，近期生猪出栏体重有所回落，猪价有望进一步上涨，但仍需警惕产业一致预期及二育导致的短期供给和价格节奏变化。建议持续关注板块内具有成本优势、出栏增速较快的企业如华统股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份、牧原股份等；肉鸡养殖：祖代断档持续传导，黄鸡产能去化完全，建议关注益生股份、立华股份等。 ⚫ 风险提示：动物疫病、自然灾害、政策变化、农产品价格大幅波动 ＃title＃ 农业行业 2023 年年报&2024 年一季报总结：养殖板块成本下降显著，看好行业持续边际改善 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 19 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、板块营收增速减缓，24Q1 同比减亏 ............................................................... - 4 - 二、单季度情况分析 ................................................................................................ - 4 - 三、分板块 ................................................................................................................ - 5 - 1、养殖：猪价开启新一轮上行周期，禽链景气度维持高位 ........................... - 5 - 2、饲料：畜禽料景气，水产料低迷，成本压力减轻 ..................................... - 12 - 3、动保：营收与盈利均受下游不景气拖累，猫三联国产疫苗上市 ............. - 15 - 4、宠物食品：出口订单恢复中，国内自主品牌处于高速成长期 ................. - 17 - 5、其他板块：分化较大 .................................................................................... - 20 - 四、风险提示 .......................................................................................................... - 22 - 图目录 图 1、农业板块收入情况 ......................................................................................... - 4 - 图 2、农业板块净利润情况 ..................................................................................... - 4 - 图 3、农业单季收入情况 ......................................................................................... - 5 - 图 4、农业单季净利润情况 ..................................................................................... - 5 - 图 5、各猪企成本测算情况（元/kg） .................................................................