东北固收转债专题：公募基金转债持仓结构分析

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 公募基金转债持仓结构分析 ---东北固收转债专题 报告摘要： [Table_Summary] 本文分别站在分行业、分价格属性、以及重仓个券的角度对 2024 年一季度公募基金持有的转债结构进行了分析。 分行业来看：2024 年一季度，基金主动增加了银行、电力设备、基础化工行业的配置比重。同时，交通运输、煤炭、非银金融等行业的配置则有所减少。主动减持的三个行业均属于一季度转债表现比较好的行业，基金行为中的止盈和获利了结因素可能比较高。 截至 2024 年第一季度末，基金显著偏好农林牧渔、银行和基础化工行业。相反，电力设备和建筑装饰行业则显示出基金的低配倾向。电力设备和建筑装饰均属于基本面比较弱，而且尚未出现明确的拐点的行业，导致整体投资吸引力较低。 分价格属性来看：基金的更倾向于配置中价转债，即介于 110 至 130 元之间的转债。这一价格区间的转债整体弹性适中，既保持了一定的股性，又避免了过高的赎回风险，因此更符合基金的中长期持有需求和追求弹性的投资偏好。因此，基金显著超配了这些区间的标的。 基金增持了高 YTM 转债。然而，这种增持与市场自身的结构变动是几乎完全一致的，并非基金主动选择的结果。基金并不偏好高 YTM 转债。2024 年一季度末，基金的持仓结构存在比较明显的对高 YTM 转债的低配现象。 个券层面来看：基金增减持主要展现了以下三个特征： ①增持红利型转债，在银行板块中，基金减持了上银、浦发、兴业和张行等偏债型转债，同时增持了杭银、南银和中信等股性较强的银行转债。这一策略转变主要是为了捕捉正股的红利行情，把握其潜在的股价上涨机会； ②减持信用风险标的，基金对存在信用风险的个券进行了减持，例如中装转 2； ③止盈性减持：对于那些在一季度表现良好、涨幅较大的个券，如大秦、本钢、平煤和奥飞，基金采取了减持操作，以实现利润的锁定。 风险提示：基金投资风格切换，热门板块出现回调。 [Table_Date] 发布时间：2023-5-19 [Table_Invest] 中证转债指数 [Table_Report] 相关报告 《青岛城投债，值得关注》 --20240515 《转债市场一周回顾（2024/05/06-2024/05/10）》 --20240512 《转债标的一季报总览与后市展望》 --20240512 《2024 年 5 月十大转债》 --20240507 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：胡嘉祥 执业证书编号：S0550122070068 18811050186 hujx1@nesc.cn 研究助理：刘天宇 执业证书编号：S0550123060036 17317358135 liuty1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 公募基金持有转债分行业情况 .......................................................................... 3 2. 公募基金持有转债分价格属性情况 .................................................................. 5 3. 公募基金持有转债个券调仓情况 ...................................................................... 7 图表目录 图 1：2024Q1 基金持有转债分行业市值变动情况 ................................................................................................. 3 图 2：2024Q1 转债分行业市值变动情况 ................................................................................................................. 4 图 3：2024Q1 基金持有转债分行业配置变动情况 ................................................................................................. 5 图 4：2024Q1 基金持有转债分行业超配情况 ......................................................................................................... 5 图 5：2024Q1 基金持有转债分价格配置变动情况 ................................................................................................. 6 图 6：2024Q1 基金持有转债分价格超配情况 ......................................................................................................... 6 图 7：近两季度基金持有转债 YTM 属性结构 ........................................................................................................ 7 图 8：基金增持前 20 转债（剔除刚进入转股期新券） ......................................................................................... 8 图 9：基金减持前 20 转债（剔除赎回退市转债） ................................................................................................. 8 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 10 [Table_PageTop] 债券研究报告 1. 公募基金持有转债分行业情况