消费电子行业深度跟踪报告：一季报业绩边际改善，关注GPT-4o与苹果AI终端创新

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 05 月 20 日 推荐（维持） 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升，Q1 终端需求延续弱复苏，公司一季报业绩总体边际改善，AI 融合新品与 Smart EV 等创新亦在加速。苹果方面持续关注 AI 布局加速创新进展，强调果链优质公司今年估值的向上空间；安卓链重点关注 AI 创新带来的产业链机会，并把握行业复苏节奏以及格局变化趋势下的机遇；GPT-4o 为代表的多模态模型实用性大幅升级，建议关注 AI 端侧应用创新进展；高阶智能驾驶正加速落地，关注华为/小米汽车链。 q 终端景气与创新跟踪：终端需求延续弱复苏，关注 AI 端侧创新大势。 1）手机：安卓机延续弱复苏，关注 GPT-4o 多模态实用性提升驱动端侧创新升级。Q1 全球及国内手机出货量同比个位数增长，4 月及 5 月前两周国内安卓机销量延续同比增长，处于景气回暖周期中，产业链预计 24 年出货增长低个位数；分阵营看，安卓阵营库存健康并呈现弱复苏，关注华为回归带来的格局变化，苹果方面，我们预计 Q2 iPhone 整体备货较佳，去年基数低，同比来看有望保持增长；创新来看，GPT-4o 以手机/PC 为载体展示了更具可用性的 AI 语音助手功能，增加了视频交互、情绪识别等实用功能，有望驱动手机等端侧 AI 创新的进一步升级，此外苹果 6 月 WWDC 是否推进AI 布局引发关注，Canalys 预计 24 年 AI 手机出货占比 5%。 2）PC/平板：需求呈显弱复苏，新 iPad Pro 带来 AI 芯片/屏幕/外观等诸多创新。Q1 PC/平板出货量均同比恢复增长，产业链预计 AI PC 和 Windows更新周期有望驱动 24 全年 PC 温和复苏，平板亦有望反弹，苹果财报指引iPad Q2 营收将增长双位数；年初以来 AI PC 密集发布，产业链预计 AI PC换机主周期有望从下半年开始，预计到 27 年将有 60-80%的 PC 兼容 AI 功能；新品方面，新 iPad Pro 为苹果最轻薄产品，搭载全新 M4 芯片 AI 性能再升级，配备双层串联 OLED 技术屏幕，Pencil Pro 提升交互体验。 3）可穿戴：需求延续反弹趋势，关注 Airpods 新增摄像头且与 AI 融合创新研发项目。Q1 全球 TWS 延续反弹趋势同比+6%至 0.65 亿台，IDC 预计可穿戴 24 年有望实现进一步增长，预计出货量将同比+10.5%至 5.6 亿部，其中印度等海外新兴市场可穿戴需求仍有望较佳；众多厂商计划在穿戴设备中集成生成式 AI，近期苹果 AirPods 研发项目引发关注，有望新增摄像头用来收集周身信息，或为用于强化 AI 功能。 4）XR：VR 需求仍显疲软，苹果 Vision Pro 二季度有望全球销售。当前VR 需求仍低迷，销量连续 7 个季度同比下滑，而消费级观影及信息提示 AR需求较好；苹果 Vision Pro 应用生态正不断完善，库克称已在 B 端取得一定成果，全球前 100 强公司超一半已购买 Vision Pro，我们预计 Vision Pro 二季度有望在全球上市；AR 方面，可关注科技大厂 AR 新品发布以及与 AI 融合创新，例如 Meta/Open AI/Google 等厂商新品。 5）智能家居：电视延续大尺寸化趋势，任天堂下代新机将于 25M3 前发布。年初以来智能家居各品类需求延续分化，产业链预测今年总体需求有望持续回暖，并建议关注家电出海市场销量趋势；其中电视 Q1 出货量同比下降近 4%，但大尺寸化带动面积增长 2.3%，体育赛事大年刺激下出货有望持平或略增；Q1 中国智能音箱销量继续同比下滑；中国监控摄像头线上市场同比高增；受 PS5 销量下滑、Switch 进入生命周期末期等影响，24M4 游戏机销量同比下滑，任天堂预计 24Q2-25Q1 Switch 销量仍将下滑，但称 行业规模 占比% 股票家数（只） 494 9.7 总市值（十亿元） 6842.6 8.7 流 通 市 值 （ 十 亿元） 5648.0 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.4 -21.4 -15.7 相对表现 10.3 -24.5 -8.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费电子行业深度跟踪报告—终端需求 Q1 延续弱复苏，关注 AI终端及智能车新品创新》2024-04-24 2、《消费电子行业深度跟踪报告—终端需求温和复苏，把握 AI 融合新品与 Smart EV 等主线》2024-03-20 3、《消费电子行业深度跟踪报告—多维数据框架详解消费电子景气与创新趋势》 2024-01-08 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -40-30-20-10010May/23Sep/23Dec/23Apr/24(%)电子沪深300一季报业绩边际改善，关注 GPT-4o 与苹果 AI 终端创新 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 Switch 的继任产品将于 25M3 前发布。 6）汽车：4 月乘用车市场同比提升/环比下滑，中高阶自动驾驶成车企竞争焦点。24M4 全国乘用车市场销量同比+10.5%/环比-10.5%，新能源车销量同比+33.5%/环比-3.7%，新能源车市占率 36%；其中同比提升主要受益于市场需求逐步恢复、新能源车密集发布驱动等因素，环比下滑为正常季节性波动。国内新能源汽车厂商销售表现分化，理想/问界位列国内新势力月销第一/第二。政策方面，4 月 12 日《推动消费品以旧换新行动方案》发布，关注后续政策落地对乘用车消费的带动作用；新车方面，小米 SU7 截止 4 月30 日锁单量超 8.8 万台，首月交付 0.71 万辆，5 月 15 日完成第 1 万辆交付，目标 2024 年至少交付 10 万台；4 月 23 日华为问界新 M5 焕新上市，享界 S9 首次亮相 2024 年北京国际车展；此外理想 L6、蔚来第二品牌乐道分别于 4 月 18 日、5 月 15 日上市和发布。智能化方面，4 月马斯克访华、特斯拉通过国家汽车数据安全 4 项全部要求，FSD 入华有望加速。 q 产业链跟踪：一季报景气边际改善，关注苹果 AI、华为/小米新车及新机、PCB/CCL 等。 1）品牌商：苹果端侧硬件 AI 化升级提速，关注华为/小米新机及新车。苹果：Q1 业绩略优于预期，预计 Q2 收入低个位数增长，苹果端侧硬件 AI 化升级提速，苹果非常看好其在生成式 AI 的机会和优势（正文详细梳理近期布局）；华为：持续关注问界/智界/享界