西部研究地产链投资组合报告：地产链“拨云见日”投资组合

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略月报 地产链“拨云见日”投资组合 西部研究地产链投资组合报告（20240522）  核心结论 分析师 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 本轮地产政策调整的逻辑之内、预期之外及前瞻判断。政策逻辑依然遵循“风险驱动、多元目标、政策储备”逻辑，其超期预期的方面在于：1）居民端政策力度大；2）政策发布距离 4 月 30 日政治局会议时间较短，各地 4 月 30 日前后的新增政策试点尚未满月。未来政策研判：1）财政政策预计持续发力，且是重中之重。2）根据“人地钱”联动逻辑，政策将倾斜大城市。3）一线城市商品房限购政策或将进一步放开。4）地方将更灵活地将地产政策纳入提升经济发展活力、吸引人才的政策组合，寻找新的经济增长点。 本轮地产政策对市场整体的影响意义。政策含义比较大：本轮地产政策有助于缓解下行风险、托底经济预期、稳定风险偏好。对于稳定房价预期、缓解房企信用风险有一定的积极作用。对宏观总量影响暂时不大：目前居民加杠杆的意愿和能力尚处于较弱的态势，新政对于地产销售的提振作用仍有待检验。商品房销售增速影响着名义经济增长预期以及上市公司整体盈利情况。政策发布后，十年期中债利率、美元兑人民币汇率并未出现明显的下行。对于未来经济总量的增量效果亦有待观察。 如何进行策略应对：本轮地产政策的落脚点，主要在于“收储”和“存量去化”。总量影响暂时不大的情境下，当下 A 股依然以结构性机会为主。房地产市场在保障房和新租赁的中长期趋势上又向前迈出了一步。本轮地产链投资策略，应当是竣工端优于开工端，后周期优于前周期。行情和赚钱效应有望从房地产向地产后周期链条、及整个顺周期链条传导。地产后周期链条的比如建材、轻工、纺服、家电，消费类的食品饮料、商贸零售、社服，以及产业链中上游的有色、化工、机械均有传导和轮动预期。不过，随着大势中短期进入到自 2024.2.5 反弹以来的中后期阶段，应通过位置低、面孔新、股息高来兼顾胜率和赔率，并叠加对地产链顺周期视角的考量，进行结构性优化。 对地产链各行业而言，可以从三条逻辑线索去挖掘个股：1、过去 2 年受地产预期杀估值不杀业绩，即 23 年年报和 24Q1 边际上好转。2、出海+国内双击；3、如地产需求或者资产负债表没问题的，挖掘弹性相对较高的品种。 基于以上配置策略，地产链“拨云见日”投资组合推荐：索通发展（有色）、青鸟消防（机械）、东方雨虹（建材）、三棵树（建材）、江山欧派（轻工）、龙佰集团（化工）、远兴能源（化工）、贝壳（地产）、滨江集团（地产）、广联达（计算机）。 风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 证券研究报告 2024 年 05 月 22 日 策略月报 西部证券 2024 年 05 月 22 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、策略：拨云见日 ................................................................................................................ 4 二、有色：索通发展，及电解铝产业链 ................................................................................... 5 三、建材：东方雨虹 ................................................................................................................ 6 四、建材：三棵树 .................................................................................................................... 7 五、轻工：江山欧派 ................................................................................................................ 8 六、地产：贝壳 ....................................................................................................................... 9 七、地产：滨江集团 .............................................................................................................. 10 八、化工：龙佰集团 .............................................................................................................. 11 九、化工：远兴能源 .............................................................................................................. 12 十、计算机：广联达 .............................................................................................................. 13 图表目录 图 1：西部证券地产链“拨云见日”投资组合 .............................................................................. 3 策略月报 西部证券 2024 年 05 月 22 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 地产链“拨云见日”投资组合推荐如下：索通发展（有色）、青鸟消防（机械）、东方雨虹（建材）、三棵树（建材）、江山欧派（轻工）、龙佰集团（化工）、远兴能源（化工）、贝壳（地产）、滨江集团（地产）、广联达（计算机）。 图 1：西部证券地产链“拨云见日”投资组合 资料来源：Wind，西部证券研发中心（贝壳数据单位为美元，且贝壳 EPS 为彭博一致预期。其他数据均以本币计算，盈利预测为 WIND 一致预期，数据截至 5 月 21 日收盘） 策略月报 西部证券 2024 年 05 月 22 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、策略：拨云见日 本轮地产政策调整的逻辑之内、预期之外及前瞻判断：当下地产政策加码系