银行：简评理财公司监管评级：理财分级监管渐近，行业走向新格局

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 银行 2024 年 05 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《取消“手工补息”对流动性指标的影 响 测 算 — 存 款 监 管 跟 踪 点 评 》-2024.5.24 《注重存贷增长质效，严防资金空转—2024Q1 货币政策执行报告点评》-2024.5.13 《信贷需求仍待拐点，资负扩张或趋量 价 平 衡 — 行 业 点 评 报 告 》-2024.5.12 理财分级监管渐近，行业走向新格局 ——简评理财公司监管评级 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（联系人） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790123060009  事件：监管或对理财公司设置评级，弱化对理财规模的考核 财联社报道，监管部门近期正就银行理财公司评级办法向行业内征求意见，其中“在管规模不是得分项”，整体导向是“质量重于规模”，弱化对理财规模的考核。目前办法在内部征求意见阶段，是否落地尚无定论。  净值化转型尾声，理财分级监管落地时机较为成熟 金融监管总局资管机构监管司主要监管信托、保险资管、理财三大领域，前两者目前均已设置监管评级，理财公司的分级监管箭在弦上。事实上，早在 2018年 9 月 26 日出台的《商业银行理财业务监督管理办法》，第 66 条已提到“银行业监督管理机构应当基于非现场监管和现场检查情况，定期对商业银行理财业务进行评估，并将其作为监管评级的重要依据”，但当时并未明确分级标准，主要由于理财净值化转型刚刚开启，还属于存量整改的阶段。如今净值化转型已接近尾声，进行分级监管的时机较为成熟。  防“虚胖”、防资金空转仍为主要导向 2024 年初以来防金融“虚胖”、防资金空的监管导向下，理财监管评级体系或对该类指标设置较多指标，从而合理配置监管资源、“扶优限劣”。我们认为主要围绕以下几个方面： 1、资产配置：规范投向资管产品、非标的行为，特别是借道保险资管配置的高息存款、理财直融工具等非标资产。 2、收益调节：理财平滑收益的方式将迎来常态化监管，比如通过产品间交易、利违规使用摊余成本法、用信托计划平滑收益等行为或被计入扣分项。 3、信息披露：2023 年 10 月某大行理财子曾因“未穿透登记理财产品所持有资产管理计划等的底层持仓情况”收到罚单，意味着监管已十分重视穿透披露（包括向上穿透投资者、向下穿透底层资产）。预计分级监管体系下，理财产品的数据质量有所提高，从而降低监管难度，增加理财投资的透明度。  理财公司逐渐分化，行业格局或生变 本次导向是“质大于量”，过去依靠各类不规范行为提高收益率、做大产品规模的现象有望缓解，从机构类型来看，股份行理财公司的资产配置更为多样，特别是借道保险资管和信托计划的现象普遍，截至 2024-05-26 理财规模位居市场前列，部分已超越国有行理财公司。我们认为，本次理财评级监管将对行业格局产品较大影响，大行理财公司的投资风格一向稳健，较为符合监管导向，有望最先受益，未来有望获得较高的监管评级，从而优先获得部分业务试点的机会，规模也将保持行业前列。而股份行和城农商行理财公司的投资风格分化较大，部分公司或转为稳健，资产配置上减少资管产品的嵌套、非标投资，高息存款占比或下降，标债占比或有提升。此外，理财更注重规模平稳增长，表内外配合的冲量行为或有减少，利好季末资金面稳定。  投资建议： 理财公司或迎来监管评级，导向为“质大于量”，对于理财投资行为和信息披露等要求更为严格，未来国有行或趋向大众理财和普惠理财，股份行或发挥特色差异化优势，受益标的有工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行等。  风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 -19%-10%0%10%19%2023-052023-092024-01银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 图1：2024 年初以来理财规模增长较快（亿元） 数据来源：普益标准、开源证券研究所（注：2024-05 为截至 2024-05-26，其余月份均为截至月末最后一天） 图2：股份行理财规模居前，其中招银理财和兴银理财位居理财公司前二（亿元） 数据来源：普益标准、开源证券研究所 表1：理财公司罚单主要围绕估值方法、收益调节、信息披露等问题 名称 公告日期 处罚时间 违规行为 处罚案号 处罚金额(万元) 汇华理财 2024-04-30 2024-04-23 报送不实任职资格申请材料 沪金罚决字(2024)37号 50 兴银理财 2023-12-01 2023-11-22 一、理财产品之间进行利益输送二、开放式公募理财产品持有高流动性资产比例不达标三、同业理财产品压降不到位四、未按规定开展理财业务内部审计五、内控管理不到位，多数人员异地办公六、短期定期开放式理财产品投资资产违规使用摊余成本计量七、理财产品参与金交所业务存在违规问题八、资管产品购买理财产品后导致出现多层嵌套 金罚决字(2023)28 号 1240 工银理财 2023-10-20 2023-10-18 一、通过混同账户归集理财产品收益并支付费用，未做到理财产品之间相分离二、理财产品未与所投资资产相对应三、理财产品期限管理和估值方法不符合监管规定四、对理财产品投资资产风险管理不到位五、合作机构管理存在缺陷六、未按规定披露理财产品净值七、未穿透登记理财产品所持有资产管理计划等的底层持仓情况八、理财产品信息登记不及时 金罚决字(2023)14 号 710 中邮理财 2023-10-20 2023-10-18 一、理财产品净值未及时反映底层资产风险二、未按实际投资收益情况向投资者支付收益三、首次与理财投资合作机构合作未及时向监管部门报告四、与不具备条件的代理销售机构开展业务合作五、理财产品信息登记不及时六、理财产品投金罚决字(2023)13 号 340 25,139 22,791 18,702 05,00010,00015,00020,00025,00030,000招银理财兴银理财工银理财信银理财农银理财中银理财建信理财光大理财交银理财浦银理财平安理财民生理财中邮理财华夏理财苏银理财南银理财宁银理财杭银理财上银理财北银理财青银理财徽银理财广银理财渤银理财恒丰理财渝农商理财汇华理财施罗德交银理财贝莱德建信理财高盛工银理财法巴农银理财2024-05-26行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 资资产信息登记不规范七、理财产品与所投资资产的风险等级不匹配 杭银理财 2023-04-21 2023-04-17 理财产品信息披露及销售管理不规范，信息登记及数据报送不准确 浙银保监罚决字(2023)9 号 45 建信理财 2023-03-31 2023-03-22 建信理财理财业务存在以下违法违规行为：一、开放式公募理财产品持有高流动性资产比例不达标二、现金管理类理财产品使用摊余成本法未采用影子定