宇信科技(300674)毛利率回升，积极拓展海外市场

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：11.76 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 邮箱：wenxc@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 704 流通股本(百万股) 703 市价(元) 11.76 市值(百万元) 8,280 流通市值(百万元) 8,271 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,285 5,204 5,725 6,329 7,027 增长率 yoy% 15% 21% 10% 11% 11% 归母净利润（百万元） 253 326 361 407 469 增长率 yoy% -36% 29% 11% 13% 15% 每股收益（元） 0.36 0.46 0.51 0.58 0.67 每股现金流量 0.25 0.63 0.53 0.61 0.68 净资产收益率 7% 8% 8% 9% 9% P/E 32.7 25.4 23.0 20.4 17.6 P/B 2.2 2.0 1.9 1.8 1.7 备注：股价选取 5 月 24 日收盘价 投资要点 ◼ 投资事件：近期，公司发布 2024 年第一季度报告，公司实现整体收入 6.01 亿元，同比下降 24.25%；归母净利润 0.32 亿元，同比下降 23.29%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比下降 15.21%。 ◼ 公司收入受集成业务影响承压，股份支付干扰利润表现。2024 年 Q1，公司实现营业收入 6.01 亿元，同比下降 24.25%，收入下滑的主要原因在于公司系统集成销售及服务业务收入同比减少 50%。2024 年 Q1，公司归母净利润 0.32 亿元，同比下降 23.29%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比下降 15.21%。报告期内，公司股份支付费用为 1,551.71 万元，剔除股份支付费用影响后的扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 4,676.76 万元，同比增长 26.89%。经过二十余年的发展，公司与不同类型的 1000 余家金融机构建立了全面的产品和业务合作，扎实的客户基础将为公司业绩的稳定增长提供支撑。 ◼ 毛利率回升，费用端控制良好。2024 年 Q1，公司通过项目精细化管理、提升产品标准化程度、改进定制化软件实施工艺等措施使得软件开发及服务业务毛利率同比提升 1.5%，且报告期内软件开发及服务业务收入占比提高，使得公司毛利率相比于去年同期提高 4.41%，达到 26.41%。2024 年 Q1，公司销售/管理/研发费用分别为 0.2/0.71/0.57 亿元，公司推动降本增效，使得不含股份支付费用的各项费用均同比有所减少。 ◼ 打造一表通联合解决方案，积极拓展海外市场。公司携手星环科技共同打造了一套基于 Transwarp ArgoDB 数据库的一表通联合解决方案，帮助金融机构更快速、更高效、更安全地实现“一表通”数据端到端采集、校验和报送。同时公司以全资子公司 Yusys Fintech (HK) Limited 为投资主体、以自有资金出资 1,000 万美元投资海外投资基金 Lion X Digital Innovation Investment Fund，该基金目标规模为 1 亿美元，专注于东南亚市场的金融科技、数字科技创新和产业升级机会。 ◼ 投资建议：预测公司 2024-2026 年营收分别为 57.25/63.29/70.27 亿元，归母净利润分别为 3.61/4.07/4.69 亿元，对应 PE 分别为 23/20/18 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，行业竞争加剧等。 毛利率回升，积极拓展海外市场 宇信科技（300674.SZ）/计算机 证券研究报告/公司点评 2024 年 5 月 26 日 [Table_Industry] -60%-40%-20%0%20%40%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05宇信科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金2,0382,3472,7253,158营业收入5,2045,7256,3297,027应收票据0000营业成本3,8544,2384,6775,167应收账款1,1671,1591,1011,027税金及附加21232528预付账款10131416销售费用161183203225存货1,1161,0591,0291,008管理费用302332367408合同资产8697108119研发费用568630696780其他流动资产197205219242财务费用-18-52-58-65流动资产合计4,5284,7835,0885,450信用减值损失-25-25-25-25其他长期投资15151515资产减值损失-13-10-10-10长期股权投资573630670710公允价值变动收益0000固定资产76665749投资收益22202020在建工程211211211211其他收益29202020无形资产8888营业利润328376424489其他非流动资产155150150150营业外收入1111非流动资产合计1,0391,0801,1121,144营业外支出1111资产合计5,5665,8636,2006,594利润总额328376424489短期借款050100150所得税-2151720应付票据15000净利润330361407469应付账款371381374362少数股东损益4000预收款项0000归属母公司净利润326361407469合同负债433401380351NOPLAT312311351406其他应付款58606060EPS（按最新股本摊薄）0.460.510.580.67一年内到期的非流动负债13131313其他流动负债518565614671主要财务比率流动负债合计1,4081,4701,5411,607会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率21.4%10.0%10.6%11.0%其他非流动负债21212121EBIT增长率17.4%4.7%13.1%15.7%非流动负债合计21212121归母公司净利润增长率28.8%10.7%12.8%15.3%负债合计1,4291,4911,5621,628获利能力归属母公司所有者权益4