非银金融行业周报：股东减持新规落地，重塑资本市场信心

行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2024 年 5 月 26 日 股东减持新规落地，重塑资本市场信心 看好 ——非银金融行业周报（2024/5/20-2024/5/24） 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 重要信息： ⚫ 券商：本周券商板块继续调整，申万券商指数下跌 3.57%，跑输 HS300 1.49pct。1）本周《上市公司股东减持股份管理暂行办法》正式出台，将原有的规范性文件上升为规章，法律位阶提升，权威性、约束力增强，市场预期更加明确。1.修改大股东减持受限的范围：新规剔除控股股东、实际控制人集中竞价买入的股份适用“破发破净、分红不达标不得通过集中竞价交易或者大宗交易方式减持”的要求，旨在提升股东二级市场增持积极性；并将第二条规定的“上市公司公开发行”修改为“首次公开发行、上市公司向不特定对象或者特定对象公开发行股份”。2.对离婚分割后减持、质押违约处置的适用规则实行新老划断：新规从股东身份、交易方式、各类工具等角度对可能存在的“绕道”做了系统梳理，做了全面规范；还设置了“兜底”条款，明确大股东不得通过任何方式规避减持限制；监管机构通过责令违规主体购回违规减持股份并向上市公司上缴价差。监管对控股股东、实际控制人减持行为进行规范见效显著：据 Wind 数据统计，截至 5 月 24 日，今年以来，上市公司重要股东减持规模 432.8 亿元，同比下降 78%。在严监管的背景下，上市公司违规成本增加，违规减持行为预计将会继续减少。2）2024 年 4 月末，公募基金资产净值首次突破 30 万亿元。债基和货基为公募基金增长主要驱动，权益类产品增幅平缓：4 月末股混公募规模 6.9 万亿/环比+2.3%（其中股票型基金规模 3.2 万亿/环比+2.8%、混合型基金 3.7 万亿/环比+1.9%）、债基规模 6.1 万亿/环比+8.2%，货基规模 13.4 万亿/环比+7.5%。我们预计主因存款利率下行，居民财产向货基、债基转移；今年以来主动权益基金发行仍较为低迷，部分基金通过延长募集期才得以成立，我们预计短期内债基仍是非货公募规模增长的主要引擎。 ⚫ 保险：本周申万保险 II 指数下跌 2.51%，跑赢 HS300 0.43pct。1）新华保险拟增加年中分红。5 月 24 日，新华保险发布《第八届董事会第二十一次会议决议公告》，审议通过了《关于 2024 年度中期利润分配相关安排的议案》，同意将议案提交股东大会审议。根据经审阅的 2024 年上半年财务报告，合理考虑当期业绩、资金状况及风控指标要求，在半年度具有可供分配利润的条件下，实施 2024 年中期分红派息。年中股息总额占公司2024 年半年度归属于母公司股东净利润的比例不高于 30%。后续制定 2024 年度利润分配方案时，将考虑已派发的中期利润分配因素。2）积极相应新“国九条”号召，重视投资者回报。新“国九条”提出“强化上市公司现金分红监管……增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。继银行板块上市公司相继推出年中分红议案后，新华保险发布新“国九条”后保险板块首单提升分红频次议案。我们认为，提升分红频次有望进一步满足投资者流动性需求，提升长期持有意愿，有效平滑部分机构投资者需披露的净投资收益率表现；同时，与单次分红相较，增设年中分红对投资者来说有效提升资金的时间价值，对提升投资者整体回报提供有效助益。我们认为，公司全年分红规模仍与公司净利润、偿付能力等核心经营指标直接相关，预计提升分红频次对于整体分红规模无直接影响。 ⚫ 投资分析意见：券商：券商板块目前估值处于历史底部区间，随着落实新“国九条”及“1+N”政策体系监管政策及相关文件的持续出台，我们预计证券行业供给侧改革或将提速，我们推荐两条主线：1）有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、华泰证券、中信证券；2）有望受益于并购重组的标的：浙商证券、财通证券、东吴证券。保险：我们预计保险行业资产端仍处于修复态势，下阶段负债端政策组合拳有望缓解市场对于利差损风险的担忧，推荐新华保险、中国太保、中国平安。 ⚫ 风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）本周，国盛金控、国投证券及其分公司、光大证券分公司、财达证券营业部分公司收到行政监管措施。保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共17页简单金融成就梦想 1．市场回顾 1.1 市场表现 本周沪深 300 指数报收 3,601.48，周涨跌幅-2.08%。非银指数报收 1,406.16，周涨跌幅-3.30%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收 4,863.01、970.57 与 949.03，周涨跌幅分别达-3.57%、-2.52%和-3.30%。 图 1：非银指数&沪深 300 指数 图 2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 个股方面： 1）保险板块：A 股表现：中国人保（-1.46%）、中国太保（-0.14%）、中国平安（-2.90%）、中国人寿（-3.12%）、新华保险（-1.48%）；H 股表现：众安在线（-11.81%）、中国再保险（-6.35%）、中国太平（-6.67%）、中国太保（-4.54%）、中国人保（-4.44%）、中国人寿（-9.38%）、中国平安（-7.48%）、中国财险（-2.65%）、新华保险（-7.58%）、友邦保险（-7.43%）、阳光保险（+5.23%）。 2）券商板块：本周券商板块内一只股票上涨：长江证券（+2.86%）；跌幅前五：国盛金控（-8.41%）、锦龙股份（-8.07%）、国联证券（-7.30%）、华创云信（-6.11%）、西南证券（-5.68%）。 354035603580360036203640366036803700137013801390140014101420143014401450146014702024/05/202024/05/222024/05/24申万行业指数-非银金融沪深300指数（右轴）47504800485049004950500050505100800850900950100010502024/05/202024/05/222024/05/24保险Ⅱ(申万)多元金融Ⅱ(申万)证券Ⅱ(申万)（右轴） 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共17页简单金融成就梦想 图 3：保险板块 A 股涨跌幅（%） 图 4：保险板块 H 股涨跌幅（%） 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 图 5：本周券商板块内一只股票上涨（%） 图 6：券商个股跌幅前五（%） 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研